Freightos vient juste de recevoir le quart qui rend son histoire vieille et sans intérêt.

Freightos vient juste de recevoir le quart qui rend son histoire vieillie.

Le marché a traité Freightos comme une entreprise de petite taille : les revenus augmentaient en chiffres modestes, les pertes diminuaient lentement, et le liquidité du bilan était suffisamment faible pour perturber les actionnaires. Puis est arrivé le deuxième trimestre 2026. La perte EBITDA a diminué de 31 % par rapport à l’année précédente, pour atteindre 2 millions de dollars, tandis que les revenus ont atteint un record. L’EBITDA ajusté – c’est-à-dire les bénéfices avant intérêts, impôts, dépréciation et amortissements, avec la récupération des compensations liées aux actions – a connu la plus faible perte de l’histoire de l’entreprise. Les actions ont augmenté de valeur.14 % après la sortie.

Cette réaction est compréhensible, mais elle ne met pas en évidence le vrai point important. L’indicateur principal est intéressant. Ce qui compte, c’est la trajectoire de l’entreprise vers la fin de l’année 2026 : une réduction annuelle de coûts de 4,5 millions de dollars liée à la restructuration commence alors à se traduire en bénéfices. Le marché continue de évaluer une entreprise qui perd de l’argent. Les chiffres indiquent déjà qu’il s’agit d’une entreprise qui ne gagne rien.

Qu’a changé ?

Freightos exploite une plateforme de réservation neutre par rapport aux fournisseurs, destinée aux transports internationaux. Elle met en relation les expéditeurs avec les transporteurs dans les domaines aérien, maritime et routier. Il s’agit d’un intermédiaire numérique qui perce un commission sur chaque réservation, complétée par des logiciels de gestion des tarifs entreprises. Le modèle est suffisamment simple à comprendre ; mais sa mise en œuvre n’est pas très efficace.

Les revenus de Q2 ont atteint un record de 7,7 millions de dollars.au-delà des attentes de la directionLes marges bénéficiaires ont augmenté, tant selon les normes IFRS qu’en base non IFRS : 67,6 % selon les normes IFRS, et 74,1 % en base non IFRS. Les 74,1 % de marge en base non IFRS se situent bien dans la plage à long terme indiquée par l’entreprise, qui va de 70 % à 80 %. Cela montre que le pouvoir de fixation des prix sur son marché reste intact, même si la croissance du volume diminue.

La perte par action s’est élevée à 0,03 $, soit la moitié de la perte de 0,06 $ attendue par les analystes. Mais le véritable signe est l’EBITDA ajusté : il est passé de 2,9 millions de dollars l’an dernier à 2,0 millions de dollars. Cela représente une amélioration de 900 000 $ par rapport à une croissance des revenus relativement stable. Le levier opérationnel commence à fonctionner.

Les revenus liés au marché principal – c’est-à-dire le site où se déroule l’activité principale de l’entreprise – ont augmenté de 19 %, atteignant 2,9 millions de dollars. Les revenus liés aux solutions logicielles, qui correspondent à la partie liée aux logiciels pour entreprises, ont diminué de 4 %, s’étant élevés à 4,8 millions de dollars. Ce changement dans la composition des revenus est délibéré. L’entreprise dirige ses ressources vers l’intégration de ses solutions dans les processus de travail des clients, avant de permettre que ces processus génèrent des commandes sur le marché. La valeur totale des commandes en deuxième trimestre – c’est-à-dire la valeur totale en dollars des marchandises traitées via la plateforme – a atteint un record de 422 millions de dollars, soit une augmentation de 33 % par rapport à l’année précédente. Le volume des transactions a également augmenté, atteignant 458 000. Le moteur sous-jacent continue de croître.

Les réductions de coûts vont bientôt entrer en vigueur.

C’est là que la situation devient plus intéressante.

En mars, Freightos a annoncé une réduction de son effectif mondial de jusqu’à 15 %. Des dépenses de restructuration uniques d’environ 1,3 million de dollars seront imputées sur les neuf premiers mois de l’année 2026.Le bénéfice : économies annuelles d’environ 4,5 millions de dollars.À partir du quatrième trimestre.

Pensez à ce que cela signifie par rapport à la trajectoire actuelle. Les prévisions pour le troisième trimestre indiquent que le EBITDA sera compris entre -1,2 millions de dollars et -1,3 millions de dollars – c’est déjà un progrès significatif par rapport aux -2 millions de dollars enregistrés au deuxième trimestre. Ensuite, le quatrième trimestre permettra de tirer pleinement parti des économies réalisées grâce à la restructuration. Avec un montant annuel de 4,5 millions de dollars, cela signifie qu’environ 1,1 million de dollars par trimestre seront directement récupérés dans les résultats financiers.

Si Q3 se situe près du point médian de la fourchette de prévision, soit à un niveau négatif de 1,25 million de dollars, et si Q4 voit 1,1 million de dollars de économies structurelles en plus des performances opérationnelles saisonnières habituelles, alors l’atteinte du point d’équilibre à la fin de l’année ne serait pas difficile. La direction s’est engagée explicitement à atteindre cet objectif, et les calculs le confirment.

La situation en liquidités raconte une histoire distincte concernant les investissements. Freightos a terminé le deuxième trimestre avec 21,4 millions de dollars en liquidités et en dépôts à court terme, contre 28 millions de dollars à la fin de l’année 2025. Les dépenses ont été importantes. Mais la direction espère devenir capable de générer des liquidités d’ici mi-2027 – et cette promesse ne sera possible que si les résultats d’exploitation restent stables pendant la seconde moitié de l’année.

Pourquoi le marché reste-t-il ancré…

Les actions sont cotées en dessous de 1,50 $, avec une capitalisation boursière d’environ65 millionsPour une entreprise qui a généré 1,29 milliard de dollars en valeur totale des transactions l’an dernier, et qui a augmenté cette valeur de 44 %, le prix reflète un scepticisme profond. La fourchette de prix sur 52 semaines se situe entre 1,14 et 4,24 dollars. Le prix actuel se trouve donc près du niveau minimal.

Il y a des raisons de douter. La croissance des revenus s’est ralentie à un chiffre unique, par rapport aux 24 % de croissance en 2025. Les prévisions pour l’année entière 2026, soit entre 30,4 millions et 31,0 millions de dollars, représentent une croissance annuelle de seulement 3 % à 5 % – loin du niveau de croissance explosif qui caractérise généralement les entreprises. Les revenus liés aux solutions ont diminué de 4 % au deuxième trimestre, et le nombre d’opérateurs est passé de 79 à 75. L’entreprise n’a pas été parfaite.

Mais le marché confond deux problèmes distincts. Le ralentissement de la croissance des revenus est une question liée à l’évaluation des actifs. Quant à la réduction des pertes jusqu’à atteindre le point de rentabilité, c’est une question de survie. Les investisseurs ont traité cela comme une question de survie pendant si longtemps qu’ils n’ont plus remarqué la solution.

L’entreprise a dépassé ou atteint les prévisions pour chaque trimestre depuis son introduction en bourse au milieu de l’année 2023. Les revenus du deuxième trimestre ont dépassé les attentes, tout comme le BEF. Les estimations des revenus pour l’ensemble de l’année ont été réduites : passant de près de 31,96 millions de dollars à une fourchette de 30,4 millions de dollars à 31,0 millions de dollars, selon les estimations actualisées de la direction. En revanche, les estimations du EPS ont changé de sens : elles sont passées d’une valeur négative de 0,21 dollar à une valeur négative de 0,18 dollar.Selon les estimations de FinvizLe marché fixe des prix à des revenus plus lents, mais avec moins de pertes. C’est là l’inversion en cours.

Le Pont Financier

Commençons par en faire une enveloppe. Le cours actuel de la valeur boursière de Freightos, d’environ 65 millions de dollars, indique que l’entreprise est évaluée à environ 2,1 fois les revenus prévus pour l’année 2026. Cela représente une dépréciation pour des entreprises dont le marché suppose qu’elles continueront à dépenser de l’argent. Si l’entreprise atteint son objectif de rentabilité après ajustements et commence à générer un flux de trésorerie net positif en 2027, alors ce ratio n’a plus de sens.

Même en tenant compte des prévisions conservatrices pour l’année fiscale 2026 – soit 30,4 millions de dollars de chiffre d’affaires – une légère amélioration du score de rating à 3 fois le chiffre d’affaires permettrait de faire atteindre la capitalisation boursière environ 91 millions de dollars, soit environ 40 % de plus que le niveau actuel. Il n’est pas nécessaire qu’il y ait un renouveau économique pour cela. Il suffit que le marché cesse de évaluer une entreprise qui dépense de l’argent sans que les preuves indiquent qu’elle ne dépenserait pas beaucoup plus longtemps.

Je ne crée pas ces chiffres de toutes pièces. Les entreprises de type SaaS ou de plateforme de petite taille qui sont sur le point d’atteindre la rentabilité, mais qui n’y sont pas encore parvenues, gagnent généralement entre 2,5 et 3,5 fois leur chiffre d’affaires. Freightos se trouve au plus bas de cette fourchette, car le marché a besoin d’une autre trimestre pour se sentir à l’aise. Il est possible que cette autre trimestre permette justement d’atteindre cette situation de confort.

Les prévisions pour le EBITDA ajusté sur l’ensemble de l’année, soit de -6,4 millions de dollars à -6,9 millions de dollars, représentent une amélioration de 40 % à 43 % par rapport aux pertes de 11,2 millions de dollars enregistrées en 2025.Selon les résultats du Q4L’accélération est réelle : l’amélioration de 900 000 dollars pour Q2 représente presque un quart des économies annuelles prévues. La restructuration n’est pas une promesse vide ; elle se manifeste déjà.

Le Risque

Le risque n’est pas invisible. La croissance des revenus est lente, et le chemin vers la génération de trésorerie dépend des économies réalisées grâce à la réorganisation du personnel. Si les économies annuelles de 4,5 millions de dollars liées à la réduction de 15 % du personnel ne se traduisent pas comme prévu, l’objectif de rentabilité devient plutôt un objectif idéal plutôt qu’une réalité opérationnelle. Les contraintes liées aux changes ont déjà affecté le BEPIDA ajusté dès la seconde moitié de 2025. La direction a également souligné l’incertitude importante sur le marché dans le rapport financier.

La reprise des transactions dans les régions du Moyen-Orient a contribué à augmenter le volume des transactions et les revenus générés en deuxième trimestre. Mais cette tendance ne pourra probablement pas se maintenir à long terme. En excluant ces régions, la croissance des transactions correspond à un modèle à long terme de 20 à 30 %. Cependant, l’entreprise a indiqué aux investisseurs que la croissance des transactions pour toute l’année serait plutôt de 12 à 14 %. La décroissance de la croissance est réelle, même si l’amélioration de la rentabilité est plus convaincante.

Si le chiffre d’affaires après impôts et dépenses opérationnelles ajusté de Q3 est inférieur à l’objectif négatif de 1,3 million de dollars, alors la trajectoire mathématique pour atteindre un point d’équilibre à la fin de l’année sera compromise. Ce serait le premier signe que la restructuration ne fonctionne pas aussi bien que prévu.

En résumé

Freightos n’est plus une entreprise qui connaît une croissance spectaculaire. C’est plutôt une entreprise qui cherche à prouver qu’elle peut éviter de perdre de l’argent, tout en continuant à traiter davantage de marchandises via sa plateforme. Les chiffres du deuxième trimestre montrent que les pertes diminuent plus rapidement que les revenus augmentent, ce qui est exactement le schéma que l’on souhaite voir chez une entreprise qui s’approche de la rentabilité. Les économies liées à la restructuration au quatrième trimestre pourraient permettre à l’EBITDA ajusté de dépasser zéro pour la première fois.

Le marché continue de priser le ancien profil de risque de l’entreprise : une entité qui dépense beaucoup d’argent, avec un stock de liquidités de 28 millions de dollars qui est dépensé trimestre après trimestre. Mais les conditions opérationnelles sont déjà meilleures. Les revenus ont atteint des records. Les marges se sont améliorées. La perte EBITDA a été la plus faible de toutes les années. De plus, les réductions de coûts qui pourraient permettre à l’entreprise de atteindre la rentabilité sont déjà en cours de mise en œuvre.

L’entreprise est une société qui se vend à un ratio de 2,1 fois son chiffre d’affaires, ce qui montre qu’elle peut arrêter de dépenser de l’argent. Si la restructuration réussit et que la deuxième moitié de l’année permet de atteindre le point de rentabilité, il serait plausible de reclasser l’entreprise à un ratio de 3 fois son chiffre d’affaires. Cela ferait que les actions valent entre 1,75 et 1,80 dollar dans les 12 prochains mois.

Le seuil de détection se situe à l’EBITDA ajusté pour le troisième trimestre ; il est bien inférieur à la fourchette de -1,2 millions à -1,3 millions de dollars. Si cela se produit, les calculs relatifs au point de rentabilité deviennent incertains, et l’ancienne situation ne sera pas réécrite, mais simplement prolongée. Mais jusqu’à then, les données financières indiquent une tendance vers un seul axe, tandis que le marché n’a pas encore été complètement ajusté. C’est ce genre de décalage que l’on exploite dans les transactions.