Votre « libre » commerce rencontre une seule entreprise, et non tout le marché.

Vous appuyez sur “Acheter”. L’écran indique que les commissions sont de 0 $. On a l’impression que votre commande est envoyée dans la grande salle d’enchères, où tous les acheteurs et vendeurs en Amérique se rencontrent pour trouver le meilleur prix possible. C’est l’image que la plupart des investisseurs ont en tête. Ce qu’on perd dans cette image, c’est la salle elle-même.

L’enchère que vous n’avez jamais réussi à atteindre

Créons une version honnête : cinq personnes au lieu de cinq millions. Une petite ville organise des ventes hebdomadaires d’appareils électroniques d’occasion. Lorsque vous voulez vendre un ordinateur portable, une vente équitable consiste à faire apparaître l’appareil au public : dix vendeurs font des offres ouvertement, la meilleure offre est retenue, et le prix reflète tout ce que tout le monde sait. C’est ce que la plupart des gens pensent se passer dans une vente en série.

Maintenant, changez une chose : un intermédiaire vous offre l’accès gratuit et sept dollars en coupons – aucun coût à partager. Mais il ne pose jamais votre ordinateur sur le sol. Il le porte directement vers un vendeur situé dans le couloir, qui a accepté de payer à l’intermédiaire une petite somme d’argent pour chaque article qu’il ramène. Le vendeur vous fixe un prix légèrement supérieur à celui indiqué lors de l’auction publique. On dirait donc que c’est généreux… mais en réalité, il revend votre ordinateur à un autre vendeur qui attendait depuis le début dans la salle réelle. Vous ne rencontrez jamais les autres neuf vendeurs. Vous ne savez même pas qu’ils existent.

C’est ainsi que les transactions de stocks se déroulent en réalité. Le intermédiaire est le courtier. Le détaillant unique est le marchand de gros (souvent appelé wholesaler). La somme payée par unité d’article représente la rémunération pour l’exécution des ordres – c’est la compensation que le courtier reçoit pour transmettre les ordres à un marchand de gros spécifique. Votre application reste “gratuite” précisément parce qu’une autre personne paie cette somme afin que vos ordres ne soient pas mis en vente publique.

Maintenant, étiquetez les propriétés.

Chaque personne doit être traitée individuellement, afin qu’il n’y ait aucune confusion.

• VousApportez le ordinateur portable, ou l’argent. Vous pensez que vous échangez avec le marché.
• Le courtierC’est un intermédiaire qui promet un service gratuit, et qui est payé pour diriger les choses en secret. Il a une obligation légale de garantir l’exécution du contrat correctement, et il est payé en plus pour assurer la bonne exécution du contrat.
• Le créateur de marchéC’est le seul vendeur qui paie pour avoir le droit d’être le seul acheteur que l’on voit jamais. Il tire profit de la marge entre le prix à laquelle il achète et le prix à laquelle il vend. Il peut gagner davantage lorsqu’il peut équilibrer ses achats avec les ventes d’autres personnes, plutôt que de risquer seul.
• L’échange publicC’est la salle des enchères que vous n’avez jamais atteinte. Le prix indiqué comme « meilleure offre » est le prix que le vendeur doit simplement dépasser légèrement pour que tout semble équitable.
• La corruptionC’est le paiement par action (ou par contrat) que le marchand de titres envoie à votre courtier.

Le signe de l’asymétrie, c’est l’asymétrie entre les deux parties. Lorsque vous achetez des actions, le marchéneur vous vend les actions à son prix demandé, et peut en même temps acheter les actions correspondantes à son prix offert. Il récupère donc la différence entre les deux prix. Votre bénéfice dépend du prix qui s’applique par la suite. Le bénéfice du marchéneur est garanti dès que votre ordre est accepté.

Où l’argent se trouve vraiment

Exécutez les transactions avec des nombres entiers. Vous achetez 100 actions ; le courtier met l’ordre en place ; le marchéur paie au courtier un centime par action – soit 1 dollar pour un lot entier – et vous vend les actions à un prix d’environ 50,05 dollars, alors que le prix de l’action est proche de 50,00 dollars. C’est pourquoi les transactions quotidiennes ne représentent pas les véritables incitations.

Suivez la même logique que pour les options en dollars : l’image devient alors clairement visible. Les options comportent des frais élevés et des spreads élevés et illiquides. Le paiement que le marchand de options reçoit par contrat est bien plus élevé que celui d’une action ordinaire. C’est pourquoi les coûts liés aux transactions de titres sont plus importants là où le spread est le plus élevé, c’est-à-dire dans les options.

La échelle est essentielle pour toute personne qui possède des installations de plomberie.On estime que entre 30 % et 37 % du volume quotidien des actions est généré par ce phénomène.Il vient du secteur de la vente au détail, et les équipements utilisés pour cela sont très importants.Environ un quart des ordres de marché sont placés par les investisseurs de détail.En novembre 2024, pour le premier mois enregistré de l’histoire…Plus de volumes d’actions américaines exécutés en dehors des places financières qu’en place financière.La salle des enchères n’est plus, littéralement, le lieu où se déroule la plupart des transactions.

Là où l’analogie se brise

C’est là où la version “vous êtes victimes d’un vol” se trompe. La défense du marchand de devises – et l’aspect juste de son argumentation – est que les ordres de vente au détail sont généralement exécutés à des prix égal ou supérieurs aux prix publics. Une amélioration de ces prix se produit parce que ces ordres sont transmis à la bourse, et il faut alors payer des frais de transaction. Le marchand de devises paie votre courtier parce que le flux de ventes au détail est équilibré et prévisible, et non parce que les clients au détail sont stupides. L’opération consiste simplement à combiner les ordres d’achat avec les ordres de vente ; c’est une activité commerciale normale, pas un escroquerie.

Donc, le coût réel n’est pas le vol. C’est plutôt un routage opaque, plus des incitations incohérentes. Le prix de votre commande est une offre d’une entreprise qui a payé pour avoir accès exclusif à ces produits ; ce prix est donc légèrement supérieur à un indice public. Ce n’est jamais le résultat de la lutte entre plusieurs courtiers pour obtenir vos parts. Le courtier est payé par ordre, donc il a une motivation financière pour continuer à transmettre vos commandes ailleurs, et pour préférer les instruments qui rapportent le plus, c’est-à-dire les options. Ce mécanisme vous donne donc un prix unique acceptable aujourd’hui, mais il vous nie discrètement l’opportunité d’acquérir ces produits par marché public.

Rapportez-le aux réserves que vous voyez réellement.

Deux choses en résultent, et toutes deux sont réalisables.

En tant que trader, ce qu’il faut vérifier, c’est la transparence des données publiées par le courtier, et non les prix proposés. Votre courtier publie un rapport sur l’exécution des ordres et des statistiques concernant la qualité de ces exécutions. C’est là que vous pouvez détecter si le courtier effectue les ordres de manière inefficace ou s’il favorise le plus haut prix possible. Et n’oubliez pas l’asymétrie : tout ce mécanisme est le plus fort et le moins visible dans les options.

La échelle est un élément important pour tout celui qui possède des installations sanitaires.Estimé entre 30 % et 37 % du volume quotidien des actions.Il provient du secteur de la vente au détail, et les machines qui s’y emploient sont très importantes :Environ un quart des ordres de marché sont placés par les investisseurs de détail.En novembre 2024, pour le premier mois de l’histoire,Plus de volumes d’actions américaines exécutés en dehors du marché que sur le marché.La salle des enchères n’est plus, littéralement, le lieu où se déroule la plupart des transactions.

Là où l’analogie se brise

C’est là ce qui est incorrect dans la version « vous êtes victime d’un vol ». La défense du marchandeur – et l’aspect juste de son argumentation – est que les ordres de détail sont généralement exécutés aux prix équivalents ou supérieurs au prix annoncé par l’exchange. Une amélioration de prix de ce type permettrait de réduire les frais d’exchange si ces ordres étaient transmis à l’exchange et qu’il fallait payer des frais d’exchange. Le marchandeur paie votre courtier parce que le flux de détail est équilibré et prévisible, et non parce que les clients de détail sont des idiots. L’opération consiste simplement à combiner les ordres d’achat avec les ordres de vente ; il s’agit donc d’une activité commerciale normale, et non d’un escroquerie.

Donc, le coût réel n’est pas le vol. C’est plutôt un routage opaque, plus des incitations inadaptées. Le prix de votre commande est une offre d’une entreprise qui a payé pour avoir accès exclusif à ces produits, et ce prix est supérieur à un seuil public… Ce n’est jamais le résultat de la concurrence entre dix courtiers qui cherchent à obtenir vos parts. De plus, le courtier est payé par ordre, donc il a une motivation financière de continuer à envoyer vos ordres vers certains instruments, et il préfère les instruments qui rapportent le mieux, c’est-à-dire les options. Ce mécanisme vous donne un prix unique et acceptable aujourd’hui, mais il vous empêche de participer aux enchères auxquelles vous pensiez participer.

Rapportez-le aux niveaux que vous voyez réellement.

Deux choses en résultent, et toutes deux sont réalisables.

En tant que trader, ce qu’il faut vérifier, c’est la transparence des informations publiées par le courtier, et non les prix proposés. Votre courtier publie un rapport sur la traçabilité des ordres et des statistiques concernant la qualité de l’exécution des ordres. C’est là que vous pouvez détecter si le courtier traite les ordres de manière négligente ou s’il favorise le meilleur offrant. Et n’oubliez pas l’asymétrie : tout ce mécanisme est le plus fort et le moins visible dans le cadre des options.

En tant qu’investisseur, il s’agit d’un modèle commercial réel et détaillé, mais qui se cache sous nos yeux… avec des risques réglementaires. Robinhood, le plus grand service financier sans commission de l’époque, a déclaré…Un chiffre d’affaires de 4,5 milliards de dollars en 2025.Et les EPS dilués sont enregistrés à 2,05$. Le système de transaction gère tout le travail écrasant.Les revenus basés sur les transactions ont atteint 623 millions de dollars au premier trimestre 2026.Avec 260 millions de dollars en options, ce qui représente une augmentation de 8 %. Les marchands de titres sont également dépendants de cette situation : le segment de marchandisation des clients de Virtu consiste essentiellement à acheter les ordres de négociation pour les particuliers à grande échelle. La SEC a surveillé cette situation pendant des années. En 2023, elle a proposé une « règle de compétition des ordres » qui obligerait les ordres de négociation à être mis aux enchères publiquement. On estime que cela pourrait permettre d’économiser de l’argent pour les investisseurs.jusqu’à 2,35 milliards de dollars par anL’UE a déjà interdit complètement les PFOF. Chaque courtier et grossiste dont les revenus dépendent du transport de un quart du volume de ventes au détail dans le monde doit assumer ces réglementations comme un risque réel sur son bilan financier.

C’est la seule question à poser. Sur la page où votre courtier indique comment les ordres sont traités, demandez exactement ceci :Lorsque mon ordre avait atteint toute la pièce, qui d’autre aurait pu réagir ? Et combien a-t-on payé pour m’empêcher de découvrir quoi que ce soit ?Et gardez à l’esprit cet avertissement : les prix ont effectivement augmenté. Ne laissez donc pas le peu de générosité du vendeur vous convaincre que l’enchère que vous avez manquée aurait pu être meilleure. Il y a aussi un conflit important ici : l’outil de données sur la structure du marché fourni par la Securities and Exchange Commission est une page web qui, sans JavaScript, ne permet pas de obtenir des informations utiles.L’outil de visualisation des données nécessite JavaScript.La machine est réelle ; l’image n’apparaît que lorsque le code approprié est exécuté.

L’écran qui vous montre « le marché » affiche une seule quote bien formée. La partie du marché qui détermine réellement votre prix est celle qui ne s’affiche jamais.