Franklin Templeton affirme que les investissements en IA restent encore dans une phase précoce, alors que le scepticisme grandit.

Un retrait de 10 % des semi-conducteurs met à l’épreuve l’histoire de CAPEX liée aux IA.

La question immédiate n’est pas de savoir si les dépenses en capitaux liés à l’IA sont réelles, mais plutôt si cette réduction entraîne un cycle de scepticisme plus profond. L’Indice des semi-conducteurs de PhiladelphiePlongé de 10 % la semaine dernièreC’est un geste audacieux qui peut faire passer un secteur de l’enthousiasme directement dans la phase de preuve. C’est pourquoi l’approche de Franklin Templeton se distingue. Katrina Dudley décrit toujours cette évolution comme une…“Cycle de dix ans”Et elle dit que la tendance des dépenses semble durable, au moins jusqu’en 2026, jusqu’en 2027, et même bien au-delà de 2028.

La division sur le marché est claire. Les partisans des ours affirment que les dépenses liées aux infrastructures de l’IA pourraient dépasser les bénéfices mesurables. Dudley argue que cela ressemble plutôt à une volatilité typique du début d’un cycle économique, plutôt qu’à une défaillance de la théorie. Pour les investisseurs, cependant, l’important est la perception : si les dépenses des grands acteurs du marché ne sont plus considérées comme une demande, mais plutôt comme un excès, alors les évaluations de leur performance peuvent rapidement changer.

Pour l’instant, le cas « taureau » repose toujours sur une base de dépenses importante.Engagements des hyperscalers de 750 milliards de dollars en dépenses de capitaux pour l’année 2026Cette opinion est soutenue par les faits ; SOXX a déjà commencé à se redresser après la baisse des cours. La baisse récente a suffi à ébranler la confiance des investisseurs, mais pas encore assez pour briser l’hypothèse liée aux dépenses de développement. Si les résultats financiers commencent à être inférieurs à ces dépenses, le réajustement des prix pourrait s’accélérer. Sinon, cette baisse pourrait ressembler davantage à une épreuve qu’à un point de bascule.

L’argument de Dudley concernant les “premiers innings” se rapporte à la durée, et non à la linéarité.

La approche de Dudley concernant les « débuts de l’investissement » ne signifie pas que les dépenses vont augmenter de manière linéaire. Cela signifie plutôt que le cycle d’investissement global est encore en cours, et qu’il est suffisamment important pour absorber les fluctuations économiques. C’est une perspective plus utile, car la question importante n’est pas de savoir si l’IA a besoin d’infrastructures, mais quelle sera l’ampleur de ces investissements et à quelle vitesse ils seront renouvelés.

Ce qui est encore à être estimé

L’analyse de Goldman Sachs montre clairement que l’ampleur des investissements dans l’infrastructure de l’IA n’est pas un chiffre fixe. Elle est très sensible aux hypothèses concernant…La durée d’utilité économique du silicium utilisé dans l’IA, Les coûts et la complexité des centres de données de nouvelle génération, Mélange de puce et d’architecture, etÉlongation face aux goulots d’étranglement liés au pouvoir, au travail et aux équipementsLes estimations actuelles de l’échelle finale sont donc plus conditionnées que ce à quoi on pourrait le penser habituellement.

Cela est important, car le scénario défavorable ne nécessite pas que la demande en IA s’effondre. Il suffit que les cycles de mise à jour du matériel soient plus lents, que les périodes de retour sur investissement soient plus longues, ou que des problèmes de performance entravent le processus de développement. Si les puces IA restent économiquement rentables plus longtemps que prévu, les dépenses cumulées pourraient toujours être énormes, mais elles ne correspondraient pas aux attentes les plus optimistes du marché.

Les bénéfices record n’ont pas complètement rassuré les investisseurs.

Cette tension est réapparue la semaine dernière. Samsung et SK Hynix ont indiqué que…Grands chiffres et transactionsMalgré des revenus records, Bloomberg a également souligné queLe scepticisme des investisseurs fait baisser les actions.C’est le sens pratique de « early innings » : l’état à long terme peut rester intact, tandis que les marchés restent demandeurs à court terme.