La croissance de 52 % en août de Foxconn est réelle – et montre pourquoi les profits liés à l’IA ne proviennent pas du secteur des métaux.

Foxconn, le plus grand fabricant de produits électroniques sur commande au monde et le principal fabricant de serveurs pour Nvidia, a enregistré un chiffre d’affaires record de 921,8 milliards de NT$ (29 milliards de dollars) en août. Cela représente une augmentation…52 % par rapport à l’année précédenteCela signifie que, pour la deuxième fois consécutive, les ventes ont dépassé 900 milliards de NT$. Pour ceux qui suivent l’évolution des activités liées à l’IA, c’est l’un des signaux de demande les plus clairs qu’on puisse observer.

L’entreprise que l’on entend généralement appeler Hon Hai – son nom juridique – fabrique les équipements qui stockent les puces Nvidia dans les centres de données. Elle se trouve à proximité d’un lieu historique intéressant…Les revenus liés au service informatique ont, pour la première fois, atteint la moitié des ventes totales.Hon Hai était autrefois considéré comme le fabricant de l’iPhone. Deux ans d’investissements dans les infrastructures d’IA l’ont transformé en une entreprise plus proche de Nvidia, qui possède des usines de production de composants métalliques.

Mais voici le chiffre que l’article met en avant, à côté du chiffre qui décrit réellement les performances de l’entreprise. Au quatrième trimestre à juin,Le bénéfice net de Hon Hai était d’environ 2,4 %.Chaque dollar de revenu qu’il reçoit se transforme en environ deux cent cinq cents de bénéfice. Son taux de marge brute – c’est-à-dire l’argent restant après avoir remboursé les composants comme les puces, la mémoire et les composants électriques, que l’entreprise achète mais qui ne sont que réunis ensemble – était de 6,12 %. C’est ainsi que fonctionnent les entreprises de montage. Ce n’est pas l’entreprise qui fixe le prix ; c’est le marché qui le fait.

Cette différence entre le chiffre d’affaires et les bénéfices est la raison pour laquelle les rapports concernant les revenus et les profits sont deux choses distinctes. À la fin de l’année dernière, Hon Hai a augmenté ses revenus de 22 %, maisLe revenu net a en réalité diminué de 2,4 %, loin des attentes des analystes.— Une erreur qui a provoqué une panique dans le secteur des IA en raison de la demande décroissante. Le directeur financier de l’entreprise a attribué cela à…Impôts provenant des filiales qui renvoient les bénéfices à TaïwanCe n’est pas dû à une diminution des commandes. Au quatrième trimestre de juin, les bénéfices ont atteint un record de 59,98 milliards de NT$, soit une augmentation de 35%. Cette hausse est due à la forte performance des serveurs IA.

Donc, la partie qui est vraiment importante du point de vue de la direction est bien réelle : la demande en puissance de calcul de l’IA augmente, et Hon Hai se trouve à l’endroit où cette demande se transforme en commandes d’achat. Maintenant, posez la question que le taux de croissance seul ne peut pas répondre : qui est vraiment celui qui tire profit de la valeur liée à la chaîne de production sur laquelle cette machine se trouve ?

Suivez cette chaîne de processus. Le chip appartient à Nvidia. La mémoire et la bande passante sont constituées de structures HBM fournies par quelques seules entreprises. La distribution d’énergie et l’emballage avancé qui permettent de connecter le silicium sont réservés aux quelques entreprises capables de les réaliser. C’est là que les processus de qualification sont lents, les erreurs sont coûteuses, et le client n’a aucun moyen rapide de contourner un fournisseur rare. Si un nœud doit avoir le pouvoir de fixer les prix, il doit être situé dans ces zones.

La situation de Hon Hai est l’inverse. L’assemblage de rack serveur est un secteur à faible marge de profit, où plusieurs fournisseurs concurent pour obtenir les mêmes commandes. Il achète les composants coûteux auprès d’autres entreprises et gagne quelques pourcentages sur leur intégration. C’est pourquoi une augmentation de 52 % des revenus représente une indication plus claire concernant la chaîne d’approvisionnement en IA que toute autre caractéristique propre à Hon Hai. Le même rapport qui loue cette performance reconnaît également la compression des marges : la marge brute est passée à 6,12 % contre 6,33 % auparavant, en raison du changement dans la composition des ventes.

Tout cela ne fait pas de Hon Hai une entreprise mauvaise. Elle est plus grande, plus rentable, et plus impliquée dans le domaine de l’IA qu’il y a deux ans. Elle anticipe que les commandes liées à l’IA doubleront cette année, avec la mise en production de masse du système informatique de nouvelle génération de Nvidia, le Vera Rubin rack, au cours de ce trimestre. C’est donc un moyen légitime d’avoir accès aux opportunités liées au cycle d’investissements en IA. Mais la discipline des investisseurs consiste à distinguer « une entreprise importante dans la chaîne » de « une entreprise qui possède les compétences rares ». Hon Hai ne possède ni les chips, ni la mémoire, ni le processus de conditionnement – elle possède simplement le droit d’assembler ces composants et un avantage de taille pour le faire.

Le mois d’août est intéressant à noter pour ce qu’il confirme : les commandes sont réelles et en augmentation. Il ne faut pas interpréter un chiffre de revenus de 52 % comme une preuve que les bénéfices se situent là où les revenus se trouvent. Dans cette chaîne, c’est le métal qui est le plus souvent échangé qui représente le moins de valeur.