Fosun International a bénéficié d’une réduction de 72 % par rapport au prix de vente initial. C’est là le vrai sujet de l’histoire.

Dans une démarche ironique, Fosun International (0656.HK) a été sanctionnée en mars 2026, après que son perte annuelle pour l’année 2025 aurait pu augmenter de cinq fois, à environ23,4 milliards de RMBLes actions ont chuté.5 % lors du pire effondrement intra-journéeDepuis octobre 2024, le marché a entendu parler de « dépréciations immobilières » et a réagi comme si c’était des appels à l’amortissement venant d’Evergrande.

Deux mois plus tard, l’entreprise a publié un signal d’activité positive. Les bénéfices du premier semestre 2026 sont estimés àDe 1,5 milliard de RMB à 1,8 milliard de RMB— une hausse de 127 % à 172 % par rapport à l’année précédente. L’action a depuis rebondi à HKD5.09, à peu près7,4 % en une seule sessionLe 7 août. Le rebond est réel, mais la différence entre le prix et la valeur réelle n’a pas diminué suffisamment.

Le marché continue de considérer Fosun comme une stratégie pour les investissements immobiliers en Chine. L’action se négocie à 5,09 HKD, par rapport à la valeur nette des actifs déclarée par la direction.18,1 HKD par actionC’est un rabais de 72 % par rapport au NAV. Si les activités principales se remettent en selle – et l’alerte concernant les profits en juillet indique que c’est le cas – alors les chiffres montrent que le marché n’a presque rien changé.

Voici ce qui est important, par ordre d’importance.

La perte de 23,4 milliards de RMB était non monétaire et non récurrente.

L’avertissement concernant les bénéfices en mars 2026 concerne la période budgétaire 2025. Pendant cette période, Fosun a déterminé des provisions pour amortissement sur les projets immobiliers (environ 55 % du total), ainsi que des goodwill et des actifs intangibles provenant des segments non essentiels (environ 45 %). Le président Guo Guangchang l’a qualifié de…Un suivi comptable prudent, et non un reflet des problèmes opérationnels.Et il a décrit cela comme une réparation du toit en journée ensoleillée. Les dépréciations n’ont pas affecté les activités ou le flux de trésorerie. Les actifs nets après l’impair se situent toujours autour de 95 milliards de RMB, contre 118 milliards de RMB avant. C’est un bilan net par rapport à une capitalisation boursière de 41 milliards de HKD.

La question clé pour les investisseurs est de savoir si de tels dommages se répètent. La stratégie déclarée par Fosun est de se séparer des actifs peu rentables et sous-performance. L’entreprise a donc réduit activement ses activités non essentielles. Si cette approche se maintient, l’impact financier de 23,4 milliards de RMB n’est qu’un effet de base ponctuel – un effet qui rend les chiffres du prochain année beaucoup plus positifs, sans aucune amélioration réelle dans les opérations.

Les activités principales se développent vers cette base plus propre.

L’alerte concernant les bénéfices pour l’année 1H2026 concerne quatre filiales principales ; toutes sont supérieures aux chiffres de l’année précédente.

• Fosun Pharma(Santé publique) : Les revenus de Q1 ont atteint 10,07 milliards de yuans, soit une augmentation de 6,9 % par rapport à l’année précédente. Le bénéfice net a augmenté de 13,9 %, soit 22 % en excluant les éléments exceptionnels. Le département lié aux médicaments a conclu des accords de licence exclusifs avec Pfizer (valeur potentielle supérieure à 2 milliards de dollars américains) et Clavis Bio (paiements potentiels pouvant atteindre 7,25 milliards de dollars américains).
• Pramerica Fosun Life Insurance(Prospérité) : En 2026, le bénéfice net s’élève à 786 millions de RMB, dépassant ainsi le bénéfice annuel 2025.
• Hainan Mining(Manufacture intelligente) : En 2026, le bénéfice net sera de 470 à 550 millions de yuans, soit une augmentation de 68 à 96 % par rapport à l’année précédente. Les bénéfices en première moitié de l’année ont déjà dépassé ceux de l’année 2025.
• Yuyuan(Consommateurs/Tourisme) : Prévision de bénéfice net pour l’année 2026 : entre 120 et 170 millions de RMB, soit une augmentation de 91 à 171 %.

Quatre filiales ont généré 128,2 milliards de yuans du montant total des actifs de Fosun.Revenus de 173,4 milliards de RMB en 2025– Cela représente 74 % du chiffre d’affaires provenant des entreprises que l’entreprise conserve réellement. L’argument lié aux réductions de prix du conglomérat ne fonctionne que si la somme des différentes parts ne croît pas plus vite que ce à quoi le marché s’attend. Actuellement, chaque segment principal connaît une augmentation rapide de son chiffre d’affaires.

L’IPO de Club Med est le facteur déclencheur que le marché n’a pas pris en compte.

Fosun planifie une…Listage de Club Med, l’opérateur hôtelier de Hong KongAvec BNP Paribas, HSBC et JPMorgan en tant qu’underwriters. L’opération pourrait générer au moins 500 millions de dollars, et elle est prévue pour la fin de l’année 2026 ou le début de l’année 2027. Stephane Maquaire, PDG de Club Med, a confirmé ce calendrier.

Cela est important pour deux raisons. Premièrement, une introduction en bourse permet de donner une valeur publique à une filiale que le marché actuel évalue à une valeur très basse, en raison du statut de conglomérat. Cela peut donc permettre de libérer une valeur qui reste invisible dans le cours des actions de la société mère. Deuxièmement, Fosun a acheté Club Med en 2015 pour environ 1,1 milliard de dollars américains. Une introduction en bourse de plus de 500 millions de dollars américains ferait que la valeur de l’entreprise soit égale ou supérieure à celle que Fosun avait payée, après une décennie d’intégration et d’expansion au sein de 70 établissements touristiques dans le monde entier.

La dynamique opérationnelle de Club Med soutient cette émission en bourse. Pendant les fêtes du printemps de 2026, le taux d’occupation moyen dans cinq établissements all-inclusive de premier rang en Chine a atteint 90 %. L’Atlantis Sanya a enregistré une augmentation de 20 % des revenus par rapport à l’année précédente pendant la période estivale. Le nombre de touristes arrivant depuis l’étranger a également augmenté de 90 % pendant les vacances du Jour du Travail. Ce sont des chiffres qui attirent les investisseurs souhaitant lancer une IPO.

La gestion met du cœur dans l’action.

Entre le 30 mars et le 10 juillet 2026, Fosun a racheté environ 53,4 millions d’actions pour un montant de 216 millions de HKD. De plus, le actionnaire contrôlant et l’équipe de direction se sont engagés à augmenter leurs participations. C’est là le signe de crédibilité dont cette thèse a besoin : la direction achète des actions alors que les actions se négocient à un prix inférieur de 72 % par rapport au cours de valeur nette, et non seulement lorsque le marché est en hausse.

La politique de dividendes évolue également. Le ratio de distribution cible passe de 20 % à 35 %, avec des dividendes attendus d’au moins 1,5 milliard de HKD. La direction a fixé des objectifs à moyen terme : un bénéfice annuel de 10 milliards de RMB, 60 milliards de RMB en liquidités recouvertes, un endettement total inférieur à 60 milliards de RMB, et une note de crédit de niveau « investment grade ». S&P a confirmé que l’état de santé financière est stable.

Le risque.

Le secteur immobilier en Chine reste en période de récession prolongée. Les activités immobilières de Fosun restent toujours en jeu, même après les pertes subies. Si la récession s’aggrave et affecte les activités principales du groupe en raison de la faiblesse de l’économie ou des difficultés financières dans le secteur de l’assurance, alors le scenario de reprise s’effondre. Le désavantage de 72 % par rapport au cours normal des actions est dû à un facteur important : les conglomérats chinois sont depuis des années considérés comme peu rentables, et ce désavantage peut persister plus longtemps que ce que la plupart des investisseurs peuvent supporter. Il pourrait falloir que les actions trouvent un niveau plus stable avant que les investisseurs ne se précipitent dans ces actions, surtout si l’atmosphère du marché de Hong Kong devient plus risquée.

Le chiffre de clôture.

À un prix de 5,09 HKD, Fosun est évaluée à 28 % du valorisé nominal de 18,1 HKD par action. Même en appliquant une réduction de 40 % pour tenir compte du caractère complexe de l’entreprise – ce qui ferait de la valeur actuelle de l’action environ 10,86 HKD – le prix actuel indique que le marché considère plus de la moitié des actifs de l’entreprise comme sans valeur. Les indicateurs positifs tels que les bénéfices prévus pour 2026, l’accélération des résultats des activités principales, l’IPO de Club Med à venir, et les rachats d’actions ne permettent pas de croire que cette réduction de valeur sera levée. En réalité, cela semble montrer que le marché se concentre sur une charge comptable ponctuelle, tout en ignorant quatre entreprises en croissance, un catalyseur d’introduction en bourse de plus de 500 millions de dollars, et les actions de rachat menées par la direction à ces niveaux actuels. La rupture entre la narration et les calculs futurs reste grande.