Quarante cents pour chaque dollar du prix de prise de contrôle proposé par Aurora est considéré comme de l’argent propre à la société.

L’offre de Curaleaf Holdings pour Aurora Cannabis représente un premium de 45 %. Dans le même communiqué de presse, on indique également que…un surcoût de 110 %Une fois que l’argent en espèces de Aurora a été soustrait du calcul, les deux chiffres sont vrais. Curaleaf a choisi de mettre les deux chiffres en évidence, afin que les actionnaires puissent choisir lequel des deux récits ils veulent croire. La bonne décision est de lire les deux chiffres, car la différence entre eux représente bien la vérité.

C’est l’arithmétique qui se cache derrière la valeur “ex-cash” : “ex-cash” signifie la valeur après avoir retiré l’argent qui se trouve sur le bilan de l’entreprise. La valeur moyenne sur 30 jours d’Aurora était de 2,75 dollars, et environ 1,62 dollar par action représentait simplement de l’argent liquide. Si l’on retire cet argent liquide, le marché évalue les activités réelles de l’entreprise – le secteur de la cannabis médicinal en Allemagne, en Pologne et en Australie, ainsi que les installations de production conformes aux normes EU-GMP – à environ 1,13 dollar par action. Cela signifie qu’on paie un prix élevé pour une valeur presque nulle. C’est donc un prix élevé, mais aussi une manière de décrire pourquoi l’objet est bon marché.

La contrepartie elle-même incite à une étude plus approfondie, car le bonus n’est pas vraiment de l’argent. Curaleaf propose un mélange de…0,3463 actions Curaleaf et 0,75 dollars américains en espèces par action d’AuroraLe prix de vente était de 4,00 dollars, contre le cours de clôture des actions de Curaleaf le jour précédant l’annonce. Cela représente environ quatre cinquièmes des actions et un cinquième en espèces. Le package inclut également une limite : si les actions de Curaleaf augmentent suffisamment – au-delà de environ 12,24 dollars par action – le nombre d’actions diminue, de sorte que la valeur totale reste limitée à 5,00 dollars. Le vendeur conserve donc la partie inférieure du cours des actions de Curaleaf, ainsi qu’une partie de la partie supérieure. Lorsqu’un acheteur prend soin de limiter la valeur de sa propre monnaie, il indique, de manière indirecte, ce qu’il pense de l’évolution positive de cette monnaie.

Il y a également la question de savoir quelle devise les actionnaires d’Aurora recevront réellement. Aurora est cotée sur le Nasdaq et la Bourse de Toronto. Curaleaf, l’acheteur, est coté sur…Bourse de Toronto en tant que CURA, et sur OTCQX en tant que CURLFIl s’agit du niveau le plus élevé des transactions hors marché aux États-Unis, et non d’une cote de cotation sur un marché national. Certains des produits proposés aux actionnaires de Nasdaq ne peuvent pas être correctement cotés sur Nasdaq. Ce n’est pas un scandale ; c’est simplement le statut fédéral du produit qui empêche les grandes entreprises américaines de figurer sur les principaux marchés. C’est simplement la nature même de cette industrie… et c’est en partie ce que l’on reçoit en tant que détenteur d’actions.

La réponse d’Aurora est le modèle habituel dans les processus de désignation contestée : un comité spécial composé de directeurs indépendants…Une instruction de ne pas prendre d’action pour l’instant.Cela semble passif. Au Canada, c’est plutôt une position offensive : une offre hostile est un jeu qui se joue principalement en fonction du calendrier. L’offre…Lancé officiellement mardiIl doit rester ouvert jusqu’au 1er décembre – une période de dépôt de 105 jours – et pour réussir, il est nécessaire d’avoir plus qu’une simple majorité : des offres valides représentant plus de la moitié des actions en circulation, excluant Curaleaf et ses alliés ; deux tiers du total des actions diluées ; un état d’enregistrement américain valide pour les actions émises ; et aucun changement négatif significatif dans les activités d’Aurora. Il n’y a pas de conditions de financement, ni de conditions liées à l’examen des documents comptables, ce qui signifie que Curaleaf a déjà pris sa décision et restera là, attendant les offres jusqu’au décembre.

L’objection du conseil d’administration concernant le prix est amusante à sa manière. La plainte d’Aurora n’est pas que 4,00 dollars soit trop bas. C’est plutôt que la limite de 5,00 dollars est trop faible, car les actions…Cet actif a été vendu pour plus de 5 dollars il y a très récemment, le 18 décembre 2025.C’est donc la version du cible concernant l’avis sur l’équité : notre action valait plus huit mois auparavant. Donc, votre offre limitée est insuffisante. C’est aussi un avantage pour le soumissionnaire, qui peut dire que le marché qui a fixé ce prix en décembre est le même marché qui actuellement moyenne 2,75 dollars – et il paie donc un prix supérieur à celui indiqué par le deuxième chiffre, et non par le premier.

Dès l’engagement, les deux entreprises se retrouvent dans une petite bataille publique. Curaleaf dit à qui veut l’entendre que…Aurora refusa de participer.Aurora affirme que son directeur indépendant en charge a eu des échanges avec le PDG de Curaleaf il y a seulement le 24 juillet. Il lui a simplement dit que l’entreprise était occupée à mettre en œuvre son plan. Aucune des deux affirmations n’est vraiment fausse, c’est pourquoi on discute à haute voix de ces deux points.

Il y a une histoire ici, et c’est la meilleure partie. C’est Aurora qui a appris au cannabis canadien cette méthode exacte. En 2017, Aurora…Une offre de rachat totale et non demandée a été lancée pour CanniMed.En matière de thérapie médicale, CanniMed a réussi à se défendre en utilisant une mesure de type « poison pill » – un plan destiné à rendre une offre hostile extrêmement coûteuse pour les actionnaires – ainsi qu’une action en justice. Aurora a finalement gagné en début d’année 2018, après avoir augmenté le prix et ajouté des fonds en espèces. Environ un an plus tard, Green Growth Brands a lancé une offre hostile pour Aphria ; cette offre a échoué car elle n’a pas réussi à attirer une offre minimale. La leçon à tirer de ces deux exemples, pour un acheteur hostile dans ce secteur, est que l’offre totale en actions est difficile à réaliser, tandis que les fonds en espèces sont la solution pour conclure l’accord. L’offre de Curaleaf consiste en quatre cinquièmes d’actions.

Le marché, quant à lui, est incertain. Les actions d’Aurora indiquent mieux ce que le marché pense d’une transaction que les communiqués de presse des entreprises concernées. Les actions d’Aurora ont été échangées autour de 3,67 dollars le mercredi matin, contre 2,75 dollars initialement prévus. Cela représente encore environ 8 % en dessous de la valeur de 4,00 dollars annoncée. Il reste trois mois et demi avant la date limite. Une partie de cette différence est due aux facteurs mécaniques : une offre basée uniquement sur les actions se déplace en fonction du prix fixé par l’offrant. Le reste est due au fait que le marché estime qu’il y a une chance réelle que l’offre ne soit pas satisfaisante, ou que les conditions de négociation ne soient pas acceptables. Aurora affirme qu’elle ne fera pas cela.

Et il y a l’autre côté de l’argument de la société : celui qui soutient que Aurora devrait valoir plus de 5,00 dollars, malgré tout. La société est sans dettes, et elle a terminé le premier trimestre financier avec…environ 149 millions de dollars canadiens en espèces109 millions de dollars américains, c’est le chiffre que Curaleaf utilise constamment. Il occupe la première place en Pologne, une position dans les cinq premiers au niveau de l’Allemagne, et il est également leader dans la production GMP dans plusieurs pays de l’UE. Cependant, il a récemment annoncé que ses revenus trimestriels avaient diminué de environ 9 %, son EBITDA a diminué de 68 % par rapport à l’année précédente, et il y avait un flux de trésorerie négatif. C’est pourquoi le marché a évalué l’ensemble de ces chiffres à 2,75 dollars. De plus, le terme “110 % de prime” était nécessaire pour pouvoir se vanter de ces résultats positifs.

Donc, la version honnête de l’histoire est que le prix premium n’était jamais le problème. La question est ce que vous possédez si vous offrez un paiement en espèces de un cinquième du montant total, et quatre cinquièmes en actions limitées, par rapport à ce que vous possédez si vous ne faites rien : une entreprise sans dettes, une valeur de 109 millions de dollars en patience, et 105 jours pour soit réévaluer les actions au-dessus du seuil fixé, soit trouver une solution meilleure. Curaleaf paie…environ 272 millions de dollarsPour une entreprise qui reçoit environ 109 millions de dollars à la signature de l’accord, elle mise sur le fait que les actionnaires d’Aurora préféreront posséder leurs actions limitées plutôt que l’argent en espèces ou les actifs de l’entreprise elle-même. Le conseil d’administration pense le contraire. C’est cette probabilité, et non aucun avantage financier, qui constitue en réalité l’intérêt de cet accord.