Oubliez l’augmentation des taux d’intérêt de la Fed – Cet graphique pourrait déterminer où les actions iront ensuite.

On s’attend largement à ce que la Réserve fédérale augmente les taux d’intérêt mardi après-midi. Mais cette augmentation de un point quart peut ne pas surprendre les investisseurs. Pour eux, l’événement potentiellement plus important arrive en même temps que cette décision : le nouveau diagramme de la Fed.

Les contrats sur les taux d’intérêt ont déjà évolué de manière agressive. Les données actuelles concernant les contrats sur les taux d’intérêt de la CME Fed Funds indiquent une probabilité d’environ 92 % pour une hausse des taux d’intérêt mercredi, 97 % pour une autre hausse en décembre, et 91 % pour une troisième hausse vers le mois de mars. Cela signifie que les investisseurs sont prêts à affronter le début d’un nouveau cycle de rétention des taux, plutôt qu’une simple adjustment ponctuel.

La question à 14 heures, heure de l’Est, est de savoir si les membres du Comité des marchés ouverts fédéral sont d’accord.

Cela rend le diagramme en points de septembre très important. Les points représentent les estimations des décideurs politiques concernant le niveau de taux d’intérêt fédéral à la fin des prochaines années et sur une période plus longue. Il s’agit de projections, et non de promesses. Mais les marchés utilisent la moyenne et la distribution des données pour déterminer si les responsables de la Fed sont collectivement plus conservateurs ou plus accommodants que les investisseurs.

Juin avait déjà été un changement majeur en faveur des hawkismes.

Le point de départ est le rapport de synthèse sur les prévisions économiques de juin.

Le diagramme de points de juin indiquait que la fourchette moyenne des taux d’intérêt fédéraux à la fin de l’année 2026 se situait entre 3,75 % et 4,00 %, contre une fourchette actuelle de 3,50 % à 3,75 %. Cela représente un changement important par rapport en mars, où la projection moyenne prévoyait une baisse de un point de pourcentage des taux d’intérêt en 2026.

Le comité était profondément divisé.

Neuf participants ont prévu que le taux d’intérêt fédéral atteindrait ou serait inférieur au niveau actuel à la fin de l’année 2026. Trois participants prévoient une augmentation de un point quart, tandis que cinq prévoient deux augmentations. Pour l’année 2027, les plus nombreux experts prévoient une variation entre 3,75 % et 4,00 %. Cependant, la dispersion des prévisions reste importante.

Depuis lors, le décor est devenu plus difficile.

L’inflation reste supérieure à l’objectif de 2 % fixé par la Fed. Le prix du pétrole a dépassé les 100 dollars le baril, et les taux d’intérêt sur les obligations du Trésor ont augmenté considérablement. Les taux à 10 ans ont atteint récemment 5 %. On s’attend largement à ce que la Fed augmente les taux d’intérêt à 3,75 %–4,00 % mercredi. L’inflation persistante et l’augmentation des coûts de prêt mondiaux sont des facteurs clés dans cette décision.

Les prévisions économiques de juin montrent également pourquoi la Fed est devenue plus préoccupée. Les décideurs politiques ont augmenté leur prévision de l’inflation PCE pour l’année 2026 à 3,6 %, contre 2,7 % en mars. De plus, ils ont réduit la croissance du PIB réel attendue à 2,2 %, contre 2,4 %.

Scénario Un : Le dot plot accommodant

Le résultat le plus favorable pour le marché serait une Fed qui augmenterait les taux de refinancement mercredi, mais qui prévoit moins d’augmentations par la suite que le marché ne l’attendrait actuellement.

Si les points médianes montrent effectivement que la hausse actuelle est suivie d’une augmentation de seulement un quart de point, les investisseurs pourraient interpréter ce résultat comme une forme de « réaction acceptable » en faveur des politiques monétaires accommodantes.

La Fed continuerait à montrer qu’elle prend l’inflation au sérieux en augmentant les taux d’intérêt mercredi. Elle laisserait également une marge de manœuvre pour des mesures de contrôle supplémentaires si l’inflation reste insolente. Mais elle ne validera pas le scénario de trois hausses de taux d’intérêt actuellement prévu dans les contrats à terme.

Cela pourrait exercer une pression réduite sur les taux d’intérêt de la dette à court terme, et potentiellement offrir un soulagement pour les actions liées au secteur de la croissance et de la technologie. Cela serait particulièrement vraisemblable si le président de la Fed, Kevin Warsh, mettait l’accent sur la dépendance aux données plutôt que sur un cycle de tightening prédéterminé.

La réaction ne serait pas nécessairement simple. Un graphique qui montre une tendance trop optimiste pourrait susciter des inquiétudes sur le long terme du marché des titres du Trésor, si les investisseurs en déduisent que la Fed sous-estime l’inflation persistante. Mais une série de deux hausses de taux – mercredi, plus une autre hausse – pourrait représenter un équilibre entre la crédibilité vis-à-vis de l’inflation et une politique monétaire trop stricte.

Scénario deux : La Fed correspond au marché.

Le résultat le plus neutre serait un diagramme à points qui confirmerait essentiellement la trajectoire déjà prise en compte dans les contrats sur les taux d’intérêt de la Fed.

Cela signifie que l’excursion d’aujourd’hui sera suivie par une autre augmentation vers décembre, et une troisième vers mars environ.

Un tel résultat permettrait aux investisseurs de recevoir une confirmation importante : le marché a correctement anticipé la fonction de réaction du Fed.

La réaction immédiate du marché des actions pourrait donc être relativement faible. Trois augmentations de taux représenteraient une contraction significative des taux d’intérêt, mais une grande partie de cette contraction est déjà reflétée dans les prix du marché.

Les investisseurs se tourneraient alors rapidement vers la conférence de presse de Warsh à 14h30, afin d’obtenir des informations sur ce qui pourrait changer cette tendance. La Fed réagit-elle principalement en raison de l’inflation causée par les prix de l’énergie ? Les baisses des prix du pétrole permettraient-elles de réduire la nécessité d’une troisième hausse des taux d’intérêt ? Ou bien le comité estime-t-il que l’inflation sous-jacente est suffisamment persistante pour nécessiter une encore plus forte intensification des politiques monétaires, indépendamment des prix du pétrole brut ?

Ces différences pourraient déterminer si les taux d’intérêt sur les obligations du Trésor se stabilisent ou continuent à augmenter.

Scénario Trois : Un pointage hawkiste

Le plus grand défi pour les actions serait un diagramme de points indiquant un cycle de politiques monétaires plus strict que ce que les marchés attendent actuellement.

Si la moyenne des points de projection tend vers quatre ou plus au cours des prochains trimestres, les investisseurs devront réévaluer un taux final plus élevé.

Cela pourrait entraîner une pression positive renouvelée sur le rendement des obligations du Trésor à deux ans. De plus, cela pourrait faire que le rendement des obligations à 10 ans dépasse décisivement 5 %. Cela serait particulièrement vraisemblable si Warsh renforce ses prévisions en donnant un message clair concernant l’inflation.

La technologie et les autres actifs de croissance à long terme seraient particulièrement sensibles : les taux d’intérêt plus élevés réduisent la valeur actuelle des revenus futurs. Les petites entreprises pourraient également rencontrer un autre problème : des coûts d’emprunt plus élevés.

Les données des Fed Fund Futures indiquent une probabilité de 65 % pour une quatrième hausse des taux lors de la réunion de septembre 2027.

Le obstacle pour une surprise véritablementhawkish est donc relativement élevé – mais il existe.

Ne négligez pas les dissidences.

Il y a un autre signal potentiellement important mercredi : le vote lui-même.

La réunion de juin a déjà montré un désaccord significatif entre les participants. La réunion de juillet a également produit trois opinions divergentes en faveur de l’augmentation des taux d’intérêt. Le communiqué du Fed en juin montre que les décideurs économiques sont toujours préoccupés par une inflation élevée, tandis que l’activité économique et l’emploi continuent de se développer de manière solide.

Si la Fed augmente les taux d’intérêt mercredi, les investisseurs devraient surveiller les déclarations des responsables qui soutiennent le maintien des taux inchangés.

Mais le scénario potentiellement plus disruptif serait une décision inattendue de ne pas modifier les taux.

Compte tenu du fait que les marchés sont très favorables à une augmentation des taux d’intérêt, une situation de type « hold » pourrait entraîner un vote très divisé, avec plusieurs députés qui s’opposent aux politiques plus restrictives prônées par les fonctionnaires. Le nombre exact ne peut être déterminé à l’avance, mais un vote divisé par cinq ou six décideurs politiques indiquerait à quel point le comité est désormais divisé.

Plus important encore, une telle mesure soulèverait des questions concernant la crédibilité de la Fed dans sa lutte contre l’inflation, à un moment où le prix du pétrole dépasse 100 dollars, l’inflation reste élevée et le marché des obligations a déjà porté le rendement des obligations à 10 ans vers 5 %.

Par conséquent, contrairement à ce que l’on pourrait penser, maintenir les taux d’intérêt stables ne signifie pas nécessairement que les obligations ou les actions sont prometteuses. Les investisseurs pourraient en déduire que la Fed est en retard par rapport à la courbe de l’inflation, ce qui pourrait entraîner une hausse des taux à long terme.

Le diagramme en points peut être en train de vivre dans le temps emprunté.

Il y a une autre difficulté.

Warsh essaie de faire en sorte que la Fed ne dépende pas trop des indications futures pour guider ses décisions. Lors de la réunion de juin, il n’a pas présenté ses propres opinions, bien qu’il ait encouragé les autres participants à continuer à le faire.

Cela soulève la possibilité que le diagramme en pointillés puisse être réduit dans son importance ou modifié de manière significative dans le cadre de la réforme plus large menée par Warsh concernant les communications de la Fed.

Mais c’est une question à poser lors d’une autre réunion.

Aujourd’hui, les investisseurs ont encore ces points ; ils les correspondront presque ligne par ligne avec la trajectoire des taux déjà inscrite dans les contrats à terme.

Le cadre est relativement simple : une hausse de prix d’un seul point par rapport aux prix actuels serait considérée comme prudente ; une trajectoire montrant environ trois hausses au total serait considérée comme favorable pour le marché ; en revanche, une projection de quatre ou plus de hausses représenterait une surprise positive.

Cette comparaison pourrait être bien plus importante que la décision elle-même.

À 14:00, ne vous contentez pas de surveiller si la Fed augmente les taux d’intérêt.Regardez les points. Ils indiqueront aux investisseurs si l’action du mercredi est un ajustement isolé lié à l’inflation – ou s’il s’agit du début d’un cycle réel de hausse des taux d’intérêt.