Les étrangers qui achètent les obligations du Canada financent donc un déficit de réserve.

Les étrangers ont achetéEn juillet, 20,7 milliards de dollars canadiens en titres financiers ont été vendus. Cette année, un montant record de 104 milliards de dollars canadiens a été investi dans les obligations du gouvernement fédéral.La part des obligations d’État du gouvernement fédéral que les non-résidents détiennent a augmenté, passant de 40,2 % à 46,5 %.dans les sept premiers mois de 2026À tous les coups, c’est un taux extraordinaire d’achats étrangers sur un marché qui est déjà très dépendant de ceux-ci.

La tentation est de considérer ces chiffres comme une expression de confiance envers le Canada – une preuve que le monde continue à apprécier les actifs du pays. En réalité, ces flux peuvent être compris comme une simple opération arithmétique. Un pays ne emprunte pas plus de 100 milliards de dollars canadiens à l’étranger en sept mois simplement parce qu’il aime son propre pays. Il le fait parce qu’il économise moins que ce qu’il investit, et doit donc importer des capitaux pour combler ce manque.

Commençons par le côté de l’offre, que les journaux de confiance ont tendance à ignorer. Le Canada émet une grande quantité de dettes fédérales ; cette dette doit être absorbée par quelqu’un d’autre. Les épargnants nationaux ne peuvent pas l’accepter tous, donc le acheteur marginal est un étranger. Les besoins de l’État en emprunts, et non son attachement envers le Canada, sont le moteur de ces entrées de capitaux. C’est pourquoi les chiffres mensuels varient tellement.40,8 milliards de dollars canadiens en juin, 20,7 milliards de dollars canadiens en juillet— Et pourquoi les obligations fédérales, et non les actions, absorbent la plupart de l’argent ? Les titres de marché monétaire ont en réalité été vendus à un prix inférieur de 11,9 milliards de dollars canadiens.en juilletLa demande est pour un marché de obligations fédéral liquide et important, capable d’accepter des montants importants.

Ce n’est pas pour dire que ces flux sont inutiles. Ils remplissent une fonction importante : en absorbant toute cette émission de monnaie, les acheteurs étrangers permettent aux dépenses d’emprunt d’Ottawa de rester plus bas que ce qu’ils seraient autrement.TD Economics qualifie la demande de « encourageante ».En un moment où le Canada doit lever plus de capitaux pour des projets annoncés totalisant plus de 1 000 milliards de dollars canadiens… Les avantages sont réels, mais ils sont plutôt insignifiants. Un gouvernement qui peut emprunter sur les marchés mondiaux à des prix raisonnables est en meilleure situation qu’un gouvernement qui ne peut pas le faire.

Le problème est que le montant de la dette arrive en deux versements. Le premier versement représente un risque de dépendance : à 46,5 %, et avec une tendance à augmenter, près de la moitié des obligations du gouvernement fédéral sont entre les mains de personnes qui n’ont aucune loyauté particulière envers le pays. Ces personnes répondent plutôt aux changements des taux d’intérêt, aux fluctuations de la monnaie ou à des opportunités alternatives, plus faciles à exploiter que ceux des détenteurs nationaux. Le capital qui afflue parce qu’un pays en a besoin peut également s’écouler pour les mêmes raisons. Le deuxième versement concerne les intérêts payés aux étrangers sur toute cette dette ; ces intérêts s’épuisent chaque année, ce qui aggrave le déficit de compte courant et affaiblit progressivement la monnaie. Le financement étranger n’est qu’un avantage pratique, pas une confirmation.

Maintenant, regardons l’autre côté du bilan : la situation devient encore plus compliquée. Alors que les étrangers achètent les obligations canadiennes, les Canadiens envoient des sommes d’argent considérables vers le sud. Ils ont acheté…Un record de 78,1 milliards de dollars américains en valeurs mobilières américaines au premier semestre 2026.C’est un rythme plus que doublé par rapport à l’année précédente ; les achats étrangers effectués par les Canadiens ont augmenté d’environ 45 %. Même la dette en dollar canadien la plus récente concerne en partie des entreprises étrangères.Alphabet et Amazon ont levé environ 20 milliards de dollars canadiens en utilisant des obligations « maple bonds ».Ainsi, l’argent s’accumule dans des instruments en dollars canadiens, tandis que les bénéfices réalisés par les entreprises californiennes restent à elles. Deux pays en une seule transaction : chacun obtient ce que le marché de l’autre pays ne fournit pas.

Pour un lecteur vivant aux États-Unis, donc, l’annonce principale est en réalité deux annonces distinctes. Les 20,7 milliards de CAD représentent les moyens dont dispose le gouvernement canadien pour financer ses dépenses. Les investisseurs qui possèdent des obligations canadiennes via des fonds cotés sur le marché financier devraient prêter attention à la part des actifs détenus par des étrangers, et non au montant total mensuel, afin de détecter si le groupe de acheteurs est en déclin. Ce même tableau financier rappelle aussi une force plus discrète mais persistante : les Canadiens qui échangent la croissance de leur propre marché des obligations contre la croissance des actions américaines. Aucun de ces deux phénomènes ne constitue un référendum concernant l’économie canadienne. Tous deux ne sont que la surface visible d’une structure plus profonde : un pays qui emprunte aujourd’hui, et laisse une partie de demain entre les mains d’étrangers.