Fluence Energy : Une baisse de 46 % ne signifie pas nécessairement que l’action est sous-valorisée.

Le 5 août, Fluence Energy a mis en péril ses prévisions annuelles : le chiffre d’affaires moyen est tombé de 400 millions de dollars à 3,0 milliards de dollars. De plus, les prévisions concernant le BEBDA ajusté ont changé.De un bénéfice de 50 millions de dollars à mi-chemin à une perte de 10 millions de dollars.Les actions ont chuté de 27 % ce jour-là. Les actions, qui étaient en baisse d’environ 46 % sur l’année, passant de un niveau élevé d’environ 33,51 $ à environ 10,50 $, sont maintenant vendues pour moins d’un fois leurs ventes récentes.

Un système complexe qui est défaillant est une observation simple, mais c’est un mauvais point de départ pour commencer. La vraie question que pose cette défaillance est de savoir si cette entreprise de stockage d’énergie est vraiment en panne ou simplement retardée. La réponse est importante, car l’une de ces situations peut conduire à une valeur positive, tandis que l’autre peut entraîner une situation dangereuse. Les preuves à ce sujet sont divisées, et il convient de les traiter séparément.

Ce qui s’est brisé : l’exécution, pas la demande.

Le trimestre de juin montre pourquoi les prévisions ont dû être réduites. Les revenus ont atteint 649,8 millions de dollars, soit une augmentation de 8 % par rapport à l’année précédente. Cependant, ces chiffres sont bien en deçà des environ 800 millions de dollars que Wall Street s’attendait à voir. Les pertes sont importantes : le taux de marge brute a chuté à environ 5,9 %, contre 15,4 % l’année précédente.Perte nette de 44,3 millions de dollars pour le trimestre..

L’explication de la direction était plutôt liée aux opérations quotidiennes, et non à une défaillance dans les achats. Deux nouvelles installations de fabrication ont été construites en retard : une usine entièrement automatisée à Houston, qui devrait commencer la production complète au premier trimestre de l’année fiscale 2027 ; ainsi qu’une nouvelle entreprise de fabrication de composants internationale, dont la production initiale de composants…Les normes de qualité ont échoué et il a fallu les réélaborer.avant qu’elle ne revienne à une production complète. Le résultat fut queEnviron 400 millions de livraisons ont été transférées du exercice 2026 à l’exercice 2027.Et environ 30 millions de coûts uniques (retards de production et un accord préalable sur l’approvisionnement en batteries) ont été réalisés au cours du trimestre.

C’est là que se situe la différence entre un véritable rééquilibrage et une défaillance sentimentale. Tout le fondement du marché pour Fluence reposait sur un volume de travail important qui se traduisait par des marges brutes croissantes et des bénéfices stables. Mais cette base s’est effondrée. Ainsi, la chute des actions n’était pas purement due à des problèmes techniques ; les résultats opérationnels ont vraiment empiré. Peu importe comment se dérouleront les 12 mois à venir, il n’y a pas de retour en arrière possible.

Ce qui n’a pas cassé : la demande s’accélère

Mais la cause du échec est tout aussi importante que l’échec lui-même. Il s’agissait d’un problème de supply et d’exécution, et non d’un problème de demande. Les signaux de demande sont tout aussi forts qu’ils ne l’ont jamais été.

Le volume des commandes a atteint 1,44 milliard de dollars au cours du trimestre, soit près trois fois le chiffre enregistré l’année précédente. Au total, jusqu’à présent de l’année, le montant s’est élevé à 2,7 milliards de dollars, soit une augmentation de 80 %.Le backlog s’est élevé à un niveau record de 6,4 milliards de dollars à la fin du trimestre.Le volume de travail a augmenté de plus de 30 % par rapport à l’année précédente. Environ 2,2 milliards de dollars de ce backlog devraient être convertis en revenus pour la fin de l’exercice 2027 – ce qui est plus que ce qui avait été atteint pour l’exercice 2026 à ce stade l’an dernier. C’est dans le secteur des data-centers que se concentre la croissance : le volume de travail a augmenté de plus de 35 %, atteignant 16 gigawatt-heures ; de plus, environ 850 millions de dollars de commandes et de contrats ont été acceptés au cours du trimestre.Un prix de 550 millions de dollars provenant d’une hyperscaler en juillet.Et un premier ordre important derrière le mégasystème, avec un développeur.

Très importantement, les 400 millions de dollars qui se sont échappés en 2026 ne sont pas perdus ; ils ont été reportés à 2027. La direction affirme que les deux installations problémiques seront réparées. C’est ce qui rend les prochains 12 mois plus prometteurs que les derniers mois.

La partie honnête : la preuve concrète n’est pas encore arrivée.

C’est là que je refuse de faire des estimations approximatives. Le indicateur que je préfère est le flux de trésorerie net, et ce dernier n’existe pas encore. Le flux de trésorerie net récent reste négatif, même si la dépense en liquidités trimestrielle a diminué significativement par rapport à l’année dernière. Le taux de marge brute pour l’année en cours se situe dans les quelques chiffres unitaires. Quant à l’EBITDA ajusté pour la période fiscale 2026, il est désormais estimé à un niveau entre zéro et négatif. L’indicateur qui permettait de comparer les résultats avec celui utilisé sur le marché en 2024 et 2025 ne fonctionne plus. Ce qui nous reste, c’est une promesse pour la période fiscale 2027, mais pas un résultat réel.

Il y a également une tension dans le bilan à proprement parler. La liquidité se situe à environ 863 millions de dollars, mais la direction affirme que soutenir l’augmentation des commandes pourrait nécessiter des fonds supplémentaires.300 millions à 500 millions de fonds de roulementAu cours de l’année suivante. Une entreprise à croissance rapide, dont les bénéfices diminuent au fil du temps, et qui a besoin de plus de liquidités pour soutenir sa croissance, n’est pas un risque que l’on peut ignorer. C’est plutôt cette situation qui déterminera si une nouvelle réévaluation est possible, sans dilution des actions.

L’image globale reflète plutôt l’incertitude, plutôt que de la résoudre : le signal fourni par AInvest indique que Fluence doit être considéré comme une position « Hold ». Le marché a cessé de croire à cette histoire ancienne, mais n’a pas non plus abandonné complètement cette idée. Le niveau est inférieur à celui constaté à 33$. Ce n’est pas une situation claire.

Ce qui prouera cela, d’une manière ou d’une autre…

Alors, tomber suffisamment bas ne signifie pas nécessairement qu’une action est sous-évaluée. Une action qui coûte moins d’un fois le chiffre d’affaires n’est pas une preuve ; elle peut rester à un prix bas, même si la situation opérationnelle se détériore progressivement.

Ce qui ferait de cette valeur plutôt qu’une “trappe financière” serait une séquence spécifique et vérifiable : le bénéfice net devrait passer de un chiffre seul à des chiffres doubles, à mesure que les livraisons retardées et les deux usines réparées seront terminées d’ici la fin de l’année fiscale 2027. Le flux de trésorerie libre commencera alors à être positif. La direction elle-même guidera ce processus.Marges brutes entre 10 % et 15 %Concernant les commandes en retard et les nouvelles commandes ; la question est de savoir si le tableau des revenus sera finalement conforme.

La condition de pause est tout aussi concrète. Un autre indice indiquant que les marges restent limitées à quelques chiffres, ou le besoin de renforcer les capitaux propres qui entraîne une dilution des actions, signifie que les revenus retardés ont en réalité été perdus, et non simplement retardés. C’est ainsi que cette thèse se réduit à néant.

Le marché est maintenant en train de évaluer une situation qui a échoué… C’est normal. Ce qui n’a pas encore été évalué, c’est la possibilité que cet échec soit dû au choix du moment plutôt qu’à des problèmes économiques. Une entreprise ayant une demande croissante pourrait être bloquée par deux usines qui ne fonctionnent pas correctement, et l’année budgétaire suivante pourrait permettre à l’entreprise de retrouver les bénéfices qu’elle avait promis. Je peux me tromper à nouveau… Mais c’est un cas où les attentes doivent être étudiées attentivement. Le chemin vers la preuve est quelque chose que un investisseur patient peut véritablement vérifier.