Le taux de rendement de Flowers Foods à 12 % avait déjà été réduit – la vraie question est de savoir si les efforts de réparation seront suffisants.

Flowers Foods est un titre de action qui fait que la fenêtre de visualisation des dividendes s’illumine, et que les investisseurs à revenus de retraite arrêtent de naviguer sur le site web… Une série de 23 ans sans aucune variation dans les distributions de dividendes, une action qui a augmenté de plus de la moitié au cours de l’année dernière, et un rendement annuel en dessous du double chiffre. Sur le papier, cela ressemble à un rêve de retraite : acheter cette entreprise dépassée, obtenir un rendement élevé, recevoir des virements. Mais si l’on regarde d’où vient réellement cet argent, la situation est différente. Ce rendement en double chiffre n’est qu’un phénomène passager, pas un flux de revenus qui vous attend.

Le rendement de 12 %, qui avait déjà été réduit.

Le chiffre affiché dans l’annonce masque un décalage de temps entre les deux périodes. Les dividendes sur douze mois se répartissent approximativement à 0,74 dollar par action. C’est pourquoi l’indicateur montre un rendement d’environ 12 % au prix actuel de 6 dollars. Mais ces 0,74 dollars représentent une combinaison de versements anciens à taux ancien et de versements nouveaux à taux beaucoup plus bas. Si l’on calcule le montant que le retraité recevrait effectivement, il s’agirait de 0,50 dollar par action par an – soit un rendement d’environ 8 % au prix actuel. Flowers n’a pas simplement suspendu ses versements ; au trimestre de juin, il a divisé ses dividendes trimestriels pour atteindre 0,125 dollar par action, ce qui a fait baisser le montant annuel de près de 0,99 dollar à 0,50 dollar.Le PDG, Ryals McMullian, a qualifié cela de « reset ».

La raison est plus importante que le chiffre. L’entreprise a pu survivre uniquement parce que la direction a réduit les dividendes avant que les revenus ne suffisent à couvrir ces dépenses. Le ratio de distribution des dividendes – c’est-à-dire les dividendes divisés par les bénéfices – s’est élevé de 80 % en 2024 à plus du double des bénéfices actuels. Pour une entreprise qui connaît une croissance annuelle de quelques pourcent, un ratio de distribution aussi élevé, qui consomme tous les dollars de bénéfices, n’est jamais durable ; c’est comme si on écrivait un chèque en utilisant des capacités empruntées.

Où est allé l’argent liquide

Tracer l’évolution des dépenses et des revenus est logique. L’an dernier, Flowers a ajouté la marque de snacks premium Simple Mills à son portefeuille. Cette acquisition, combinée aux coûts d’intérêt plus élevés et aux volumes de pain tendu, constitue exactement la combinaison qui rend les chiffres financiers insuffisants. Le pain traditionnel représente toujours environ 38 % des ventes de produits de marque, ce qui en fait le segment le plus faible du portefeuille. De plus, un “environnement consommateur difficile” a entraîné une baisse de plus de 20 % des revenus nets au premier trimestre, même si les ventes ont augmenté légèrement.

La réponse de la direction est juste pour le détenteur des revenus : réduire les dividendes afin de préserver les liquidités disponibles à l’avenir, et utiliser ces liquidités libérées pour rembourser les dettes.Le réinitialisation permet de récupérer environ 112 millions de dollars par an.En direction d’un bilan qui comportait environ 1,6 milliard de dollars de dettes nettes.Une clôture de maturité sera mise en place en octobre 2026.. L’objectif annoncé est de faire en sorte que le montant des dettes soit inférieur au triple du BEBIDA d’ici la fin de l’exercice 2027.Les investisseurs ont d’abord apprécié cette logique.Les actions ont augmenté de plus de 15 % après l’annonce de mai.Lorsque le marché a vu une stabilisation plutôt qu’une détérioration supplémentaire.

Le moteur doit maintenir sa position.

C’est cette partie qui empêche que ce ne soit une baisse de revenus gratuits. Une réduction qui permet de réparer un système de revenus endommagé ne fonctionne que si le système cesse de fuir des ressources. Et le dernier trimestre a ajouté des doutes à cette situation.Les bénéfices du deuxième trimestre ont diminué de environ 30 %. Le volume des ventes a chuté de 5,8 %. La direction a donc réduit les prévisions pour l’année entière 2026 à un chiffre d’affaires par action compris entre 0,75 et 0,85 $.Comparaison avec le nouveau dividende de 0,50 $, cela signifie que les obligations sont à nouveau remplies – le versement du dividende est encore inférieur à deux tiers des revenus prévus, un niveau que même une entreprise de boulangerie à croissance lente peut supporter. Mais cette couverture repose sur des projections qui ont chuté, et l’objectif de réduction des dettes suppose que les économies obtenues grâce au dividende et que la situation commerciale se maintient suffisamment longtemps pour permettre de dépasser la date d’échéance d’octobre.

La question du portefeuille

Pour un investisseur à revenu fixe, il ne s’agit pas d’une situation où “le rendement diminue, il faut acheter plus” – du moins pas encore. Le prix a baissé parce que le système de flux de trésorerie a changé, et non parce que le marché est de mauvaise humeur sans raison. Un prix plus bas permet simplement de gagner davantage de revenus futurs, mais à des conditions meilleures, lorsque les revenus sont vraiment générés par des efforts réels. Ici, c’est le rééquilibrage qui fait que le rendement futur est honnête. Le taux de distribution de ~8 % est maintenant couvert de manière plausible, ce qui est l’amélioration importante. La condition qui pourrait changer la situation est une détérioration continue du volume d’investissements ou un échec dans ce plan de déleverage. Tout cela pourrait faire que la couverture financière devienne insuffisante.

Pensez aux fleurs comme à un projet de réparation au sein d’une machine de production, et non comme à des actions qui génèrent des revenus élevés. Les dividendes ont été réinitialisés pour sauver cette tendance positive. C’est là la base sincère pour une performance d’environ 8 % à l’avenir. Il faut observer si le volume de produits se stabilise, et si la dette diminue comme promis avant l’échéance d’octobre. Si les deux conditions sont remplies, les distributions de dividendes continueront, ce qui constitue un revenu stable – un revenu sur lequel on peut construire une position, sans avoir besoin de espérer que cette tendance positive survive sur 23 ans.