Flores + Colombie : Une étude testable pour l’identification des clusters de risque électromagnétique

Flores + Colombie : Une épreuve falsifiable pour le clustering des risques EM

Les titres d’assurance liés aux assurances (ILS) sont vendus dans le but de diversifier les risques. Les obligations de catastrophe, qui transfèrent le risque de catastrophes naturelles des assurances vers les investisseurs sur les marchés financiers, ont historiquement montré une faible corrélation avec les actions et les crédits. L’argument est que un ouragan en Floride ne se soucie pas d’une récession en Allemagne. Mais un ensemble de catastrophes concentrées sur une courte période met cette logique à l’épreuve d’une manière différente. Cela permet de vérifier si le marché peut évaluer les chocs souverains qui surviennent successivement sans que celui-ci ne s’effondre.

La semaine dernière a été une véritable épreuve de ce type. Le 10 août, un séisme de magnitude 7,4 a frappé l’ouest de la Colombie, près de San José del Palmar, causant des victimes…Au moins 181 personnesEt cela a causé des dégâts sur des centaines de bâtiments. Cinq jours plus tard, un tremblement de terre de magnitude 7,7 a frappé la région de Flores en Indonésie, entraînant des décès.au moins 38Et cela a provoqué un avertissement de tsunami, qui a été levé par la suite. Ces deux événements, séparés de moins de 100 heures, se sont produits en une année où il y avait déjà eu un tremblement de terre dévastateur au Venezuela en juin, ce qui a causé…Pertes économiques supérieures à 10 milliards de dollars, selon VeriskCe cluster soulève une question importante pour les investisseurs en obligations souveraines, ainsi que pour les fonds ILS et les assureurs réassureurs : la compression des événements modifie-t-elle le calcul des risques, ou chaque catastrophe reste-t-elle encore maîtrisable de manière indépendante ?

Les preuves jusqu’à présent penchent en faveur de cette dernière hypothèse – mais avec des conditions importantes à respecter.

Commençons par la Colombie. La situation fiscale du pays était déjà en difficulté avant que les troubles ne éclatent.Fitch a abaissé la notation du débiteur souverain colombien en janvier 2026.AM Best a maintenu une perspective négative pour les segments de marché en juin, en citant l’augmentation de l’inflation et des taux d’intérêt. Le écart entre les obligations gouvernementales à 10 ans et les obligations du Trésor américain était de719 points de base le 14 aoûtUn niveau qui reflète une tension préexistante, plutôt que la panique liée à un tremblement de terre. Le gouvernement détient…200 millions de dollars : option de réduction différée des dépenses liées à la catastrophe, offerte par la Banque mondiale.Approuvé en février 2025, ce dispositif offre une certaine flexibilité budgétaire. Mais la situation générale est claire : la Colombie est entrée dans cette crise avec peu de moyens pour emprunter.

Le point positif, si on peut l’appeler ainsi, réside dans la pénétration de l’assurance. AM Best estime que le séisme entraînera des demandes d’indemnisation dans plusieurs secteurs d’activité, en particulier pour les biens immobiliers commerciaux et résidentiels. Cependant, l’agence de notation note également que…L’exposition au niveau de l’industrie dans son ensemble est probablement limitée.Les activités d’assurance situées près du centre de l’épicentre dans le département de Chocó sont relativement rares. Les principales causes de sinistres couverts par l’assurance se trouvent plutôt dans les régions où la densité d’assurances est plus élevée, comme Cali.9,5 % des primes liées aux séismes en ColombieLa perte assurée finale reste incertaine, mais les premiers signaux indiquent qu’elle sera maîtrisable pour le marché mondial de la réassurance, plutôt que transformatrice.

Le tremblement de terre de Flores en Indonésie présente un tableau différent. Le pays est mieux positionné sur le plan financier, avecLes swaps de risque de crédit à 5 ans se négocuent autour de 88 points de base.Avant l’événement, le niveau de risque était modéré. Les dommages sont encore en cours d’estimation, mais le séisme a frappé une région moins densément peuplée et moins stratégiquement importante que les zones affectées par le tremblement de terre colombien. Un avertissement concernant un tsunami a été émis, puis levé, ce qui a limité l’ampleur des dégâts consécutifs. Le bilan initial de 38 morts, bien que tragique, est bien inférieur aux seuils qui pourraient normalement entraîner des pertes importantes ou une dégradation de la crédibilité souveraine.

Le marché des obligations catastrophiques, qui sert de référence pour mesurer ces événements, est en excellente santé. Le volume d’obligations en circulation a atteint un niveau record.65,6 milliards à la fin du deuxième trimestre 2026Près de 18 milliards de dollars en nouveaux obligations ont été émis seulement au premier semestre de l’année. Le Brookmont Catastrophic Bond ETF, qui représente le côté liquide du marché des ILS, a montré…Valeur des actifs nettes de 19,96 dollars le 13 aoûtet uneRetour sur l’année entière de 4,16 %Aucune dislocations visibles liées aux deux tremblements de terre. La taille considérable du marché signifie que même une perte assurée due aux deux événements, si elle se situe dans la plage « limitée » prévue par AM Best pour la Colombie, sera absorbée, sans provoquer de problèmes majeurs qui alonteraient les investisseurs d’ILS.

Il est tentant de conclure que la théorie du cluster est déjà réfutée. Mais c’est prématuré. Le risque réel ne réside pas dans les deux événements qui ont déjà eu lieu. C’est la possibilité qu’ils indiquent un cycle sismique plus large, ou que cela épuise le désir d’investissement des compagnies d’assurance, qui doivent désormais décider si elles vont renouveler leurs contrats en période de grande incertitude. Les séismes en Venezuela en juin, suivis par ceux en Colombie et maintenant ceux à Flores, signifient que trois événements majeurs se sont produits sur deux continents en moins de huit semaines. Si un quatrième événement important se produit dans les deux prochaines semaines – en particulier dans une région où l’assurance est bien développée, comme au Japon, en Californie ou en Turquie – l’effet cumulatif sur les prix d’assurance et les valeurs des ILS pourrait être considérable.

La condition de falsification est donc claire. Si les spreads des CDS souverains pour la Colombie et l’Indonésie ne s’élargissent pas de manière significative au cours des deux semaines suivantes, si les fonds en ILS destinés aux assurances de dommages restent stables, et si les estimations des pertes assurées pour les deux événements restent inférieures aux seuils nécessaires pour dépasser les limites annuelles des réassurances, alors la thèse du cluster ne sera pas confirmée. Ces événements seront considérés comme une coïncidence statistique, plutôt qu’un changement structurel dans le risque.

Les investisseurs en obligations souveraines des pays émergents devraient surveiller le taux de spread des CDS de la Colombie, afin de détecter si l’éruption sismique accélère une détérioration fiscale qui avait déjà été prise en compte dans les prévisions. Le taux de spread de 719 points baisse indiquerait que le marché commence à prendre en compte les coûts de reconstruction en plus des déficits existants. Pour les investisseurs enILS, le signal important est le montant total des pertes assurées par les modèles de catastrophes. La première estimation officielle d’une grande agence sera donc le point de référence le plus important pour les prochaines deux semaines.

La leçon la plus importante est institutionnelle. Le marché des obligations catastrophiques a été conçu pour résister à des événements isolés. Les 65,6 milliards de dollars de titres en circulation constituent une preuve de son succès. Mais le marché n’a jamais été soumis à des situations de stress liées à une série rapide de catastrophes souveraines indépendantes. Cette épreuve commence maintenant. Le résultat indiquera autant sur la résilience de la structure ILS que sur les séismes eux-mêmes. Pour l’instant, cette structure tient bon. Les deux prochaines semaines détermineront si c’est une tendance durable ou simplement une pause temporaire.