Un “Flat” TOPIX Day cache une hausse de 3 % des actions bancaires

L’indice TOPIX japonais a compensé les pertes de la matinée, pour se terminer avec une hausse de 0,05 % lors de la séance récente. Un tel résultat peut sembler comme si « rien ne s’était passé à Tokyo ». Mais aucun indice ne se termine jamais à zéro par hasard. Le même jour, les trois plus grandes actions bancaires japonaises ont augmenté de 2 à 3 %. Pour que l’indice global du marché reste à zéro, il fallait que quelque chose d’autre chute également fortement… Et depuis plusieurs semaines, c’est bien les entreprises liées aux puces et à l’intelligence artificielle qui sont en baisse.

Deux marchés sous une seule ligne d’information

Tokyo fonctionne en réalité comme deux marchés distincts, mais sous un même titre de sélection. Le Nikkei 225 est calibré en fonction des prix des actions ; donc, quelques entreprises spécialisées dans les semi-conducteurs coûteux peuvent faire varier le cours de l’indice de plusieurs centaines de points lorsqu’elles vendent leurs actions. Le TOPIX, quant à lui, est calibré en fonction des limites fixées par les autorités, et couvre l’ensemble du marché. Il reflète donc ce que font réellement la plupart des actions. Lorsque ces deux indices divergent, c’est cette différence qui détermine où se déplacent les capitaux.

La division a duré depuis des semaines. À la fin du mois d’août, le Nikkei a chuté de 0,14 %.Le TOPIX a augmenté de 0,19%.Mitsubishi UFJ et Sumitomo Mitsui ont réalisé des bénéfices. Quelques jours plus tard, le Nikkei a chuté de plus de 1 500 points au début des transactions, avant de terminer avec une baisse de 0,14 %. En revanche, le TOPIX a augmenté pour la huitième session consécutive – même si…Environ 60 % des actions de Prime-market ont clôturé à la hausse.Lors de la prochaine session, les fabricants d’équipements semi-conducteurs ont chuté de 3 % à 4 %, tandis que le TOPIX est resté positif.817 actions en hausse contre 692 actions en baisse.

Lisez ce qui se trouve en dessous de cette division, et vous découvrirez les bancs. Les taux d’intérêt japonais plus élevés permettent d’élargir les marges de prêt et d’augmenter les revenus de reinvestissement. C’est pourquoi…Les comptes financiers – et non les technologies – ont été la principale source des surprises concernant les bénéfices au premier trimestre.Le cycle des taux d’intérêt a transformé les principaux prêteurs du pays en acteurs majeurs du marché des valeurs, juste au moment où le marché de l’IA commençait à être affecté par des troubles.

Le facteur de lecture : GARP, pas de valeur profonde.

En se basant sur le multiple de cours, les trois entreprises sont considérées comme des actifs à prix raisonnable, plutôt que comme des actifs ayant une valeur intrinsèque élevée. Mitsubishi UFJ est évaluée à environ 22 fois ses résultats récents, mais à environ 18 fois ses résultats futurs. Le ratio PEG est d’environ 0,6, et le rendement des dividendes futurs est d’environ 2,2% après 20 années consécutives de distributions. L’élan de performance est fort, mais il devient moins intense à mesure que le temps passe. SMFG se trouve juste en dessous de son niveau le plus haut sur 52 semaines, après une hausse d’environ 44% au cours des quatre derniers mois. Le RSI de MUFG est près de 70. C’est donc la zone où “il faut laisser les gagnants continuer à progresser, mais ne pas oublier la discipline” : les résultats et les flux d’actifs restent intacts, mais la valorisation a atteint un niveau qui correspond à l’évolution de ces actifs. La valeur bon marché vient maintenant du multiple futur, et non du multiple récent.

Une remarque importante concernant les calculs financiers : pour les entreprises industrielles, les indicateurs liés au flux de trésorerie gratuit et au rendement sur le capital investi sont inexacts. Les banques, en raison de leurs contraintes de capital, ont des indicateurs négatifs, ce qui peut induire en erreur. Il est donc préférable d’utiliser des indicateurs tels que le ratio cours/bénéfice, le rendement sur l’action et la trajectoire des revenus futurs. Sur cette base, ce groupe représente une exception en Japon, où la valeur et la croissance se dirigent dans la même direction.

Index reconstruit, rendement contesté

Deux forces plus importantes rendent cette rotation plus réelle qu’une simple fiction de ceux qui cherchent à suivre les tendances. La première est mécanique. En octobre, le TOPIX entame un processus de rééquilibrage complet.Le nombre de membres diminuera de environ 2 200 à environ 1 200 d’ici 2028. Les actions à faible valeur mobilière et faible liquidité seront retirées progressivement du système.Et les prix de ces trilions de yens sont réajustés pour les fonds passifs. Des entreprises importantes, liquides et ayant une grande liberté de cotes, comme les plus grandes banques, correspondent exactement au profil que les nouvelles règles favorisent. De plus, l’effort de la bourse pour éliminer les parts croisées augmente encore leur liberté de cotes. L’indice lui-même est reconstruit afin de suivre les mêmes acteurs qui ont déjà été choisis par les règles actuelles.

La deuxième force est la question des revenus. Le taux d’intérêt des obligations gouvernementales japonaises sur 10 ans a atteint environ 3 %, tandis que le taux de dividende du TOPIX se situe autour de 2,3 %.La plus grande différence depuis 2007, etPour la première fois en plus de deux décennies, les actions japonaises n’ont plus rapporté plus que les obligations du pays lui-même.Cela modifie la situation. Si une obligation japonaise rapporte aujourd’hui plus que l’achat de l’ensemble du marché, alors une position en actions japonaises doit gagner sa place dans la croissance des revenus et les retombées pour les actionnaires, plutôt que par les dividendes. C’est précisément ce que permet le principe de liberté de flottement des actions et les rachats d’actions, qui sont les principes pris en compte dans les réformes de octobre.

Alors, qu’est-ce que ce titre sans prétention signifie réellement pour un investisseur de marché ? Cela signifie que l’indice est le moins informatif de tous. Si vous possédez un fonds TOPIX, vous possédez déjà les banques, les entreprises liées aux technologies de pointe, ainsi que des entreprises qui se concentrent sur les produits liquides et de grande taille. Si votre exposition au Japon se fait par l’intermédiaire d’entreprises liées aux puces ou à l’IA, vous possédez alors une sensibilité au rendement, mais aussi un marché tendu et coûteux. Le chiffre final n’a rien changé : c’est la composition de vos actifs qui choisit celui qui vous convient le mieux.