Le marché des ordinateurs portables n’a pas peur. Il attend Nvidia.

Le marché du matériel informatique n’a pas peur. Il attend Nvidia.

Lundi matin, les marchés boursiers mondiaux sont complètement stables. Les futurs européens – l’Euro Stoxx 50, le DAX, le FTSE – n’ont pas beaucoup changé.Les actions asiatiques en dehors du Japon ont chuté de 0,2%.Les contrats à terme de S&P et Nasdaq ont chuté légèrement. Le pétrole a baissé après avoir augmenté de 6,6 % la semaine dernière, tandis que l’or se situait près d’un niveau record.

Il faut suivre la direction de ces mouvements et les changements sur les titres financiers. Un marché réellement effrayé par l’Iran vendrait des actions et acheterait du pétrole. Mais ce marché fait le contraire : le pétrole se détend, les actions restent stables, et l’or atteint des sommets historiques. Ce n’est pas de la peur… C’est plutôt une situation de stagnation. Les marchés attendent quelque chose…Nvidia publie des résultats mardi après la clôture des marchés américains.— Et le groupe mondial a décidé de ne pas exprimer d’opinion avant ce moment-là.

C’est pour cette raison qu’une seule entreprise devient désormais plus importante qu’un conflit qui, autrefois, faisait passer le pétrole par des chiffres de deux zéros. Nvidia est en réalité la « caisse enregistreuse » du plus grand cycle d’investissements en capital de l’histoire. Ses prévisions trimestrielles indiquent donc si ce cycle continue ou non. Les cinq plus grands géants technologiques – Microsoft, Alphabet, Amazon, Meta, Oracle –…Environ 660 à 690 milliards de dollars ont été investis dans les dépenses de capital pour l’année 2026.Presque le double par rapport à l’année dernière. La plupart de ces dépenses visent l’IA. Les revenus de Nvidia ne prédisent pas ces dépenses ; ce sont les dépenses elles-mêmes qui comptent. Le dernier trimestre…Des revenus de 81,6 milliards de dollars ont été enregistrés, soit une augmentation de 85 % par rapport à l’année précédente.Le taux de marge brute non conforme aux normes GAAP est de 75 %. Les analystes s’attendent à ce que les revenus pour le trimestre se terminant à la fin juillet soient d’environ 92 milliards de dollars, soit près du double des chiffres de l’année précédente.

Cette marge de 75 % est un chiffre que les débutants sous-estiment. Pour chaque dollar que Nvidia collecte, soixante-cinq cents constituent le bénéfice brut. C’est la valeur de rareté mesurée du niveau de calcul – ce que tel monopole exige en échange de l’unique ressource physique rare de l’ère de l’IA. L’intelligence devient abondante ; les puces qui la font fonctionner ne le sont pas. La marge de Nvidia représente donc le prix de marché qui ne correspond pas à cette réalité.

Maintenant, la contradiction. Grâce à ce boom, Nvidia a été…Meilleur performeur dans son propre groupe de semi-conducteurs en 2026, et c’estFermé vendredi, à environ 196$.au milieu de sa plage de 52 semaines, en baisse par rapport à…Haute à la mi-mai. C’estÉvalué à environ 91 milliards de dollars pour le trimestre en cours.Lorsque les rapports ont été publiés, une réaction mitigée a été observée. Le marché a cessé de se demander si Nvidia pouvait vendre des puces, et a commencé à se demander qui payait pour ces puces.

C’est la question liée au financement des IA ; elle mérite une réponse claire, plutôt que de l’ignorer. L’inquiétude est celle d’un « financement circulaire » : les fournisseurs et les géants du cloud financent mutuellement leurs achats, dans un cercle vicieux. Jim Cramer a alerté à la fin du mois de juillet, en citant des rapports indiquant que Nvidia soutient l’expansion des centres de données d’OpenAI, que ces accords…Répéter les dispositions de financement qui ont précédé la crise des entreprises technologiques.Peu importe ce que vous pensez de Cramer, le mécanisme est réel. Les hyperscalers sont passés d’un bilan en espèces à un état potentiellement… selon une analyse du marché des obligations.Les principaux emprunteurs sur le marché des obligations de grade d’investissementEmprunter pour financer les centres de données… Aucun de ces actes n’est une fraude aujourd’hui. Tout cela représente en réalité des risques structurels si les dépenses liées à l’IA s’arrêtent. Les fonds investis ont eu un impact notable : l’ETF spécialisé dans les semi-conducteurs a généré environ 6,8 milliards de dollars de revenus nets cette année. Au cours du mois dernier, environ 2 milliards de dollars de liquidations ont été effectuées. Ce n’est que le dernier jour que des flux d’argent ont recommencé à affluer.

Cette dérisking est précisément la raison pour laquelle les mouvements du marché le mercredi ont un impact majeur sur tout le marché. Le prix abaissé signifie que les craintes les plus négatives sont déjà prises en compte. Un rapport qui ne fait que confirmer les prévisions d’achat n’a pas beaucoup d’impact. Mais un rapport qui confirme ces craintes – avec des indicateurs faibles, une réduction des marges, des signes de faible demande – peut avoir un impact réel, et non seulement sur Nvidia.

Alors, où se situe réellement l’Iran ? L’article mentionne l’Iran et Nvidia comme deux acteurs majeurs qui influencent le marché. Mais les données indiquent autre chose. Le conflit dure depuis six mois, et le détroit de Hormuz est déjà presque fermé : les enregistrements des navires montrent que…Quatre navires de marchandises en transitEn un jour récent, contrairement aux plus de 20 millions de barils d’orpaqueur par jour – soit un cinquième des barils consommés dans le monde – qui se déplaçaient autrefois par ce canal. Le prix de l’orpaqueur à 93 dollars reflète déjà cela. Ce qui est nouveau, c’est une escalade des sanctions : le secrétaire au Trésor Scott Bessent tiendra une conférence de presse aujourd’hui pour annoncer les sanctions les plus sévères qu’il y ait jamais été imposées contre l’Iran et ses partenaires commerciaux. Les plus importants de ces partenaires sont la Chine, qui achète plus de 80 % du pétrole exporté par l’Iran.

L’Iran influence votre portefeuille par un canal plus lent mais plus efficace : le pétrole qui se transforme en inflation, et finalement en taux d’intérêt. Les prévisions moyennes indiquent que l’inflation brute aux États-Unis sera de 3,3 % pour le mois de juillet. Le rendement des obligations du Trésor à 30 ans se situe près de son niveau record depuis 19 ans, soit 5,28 %. Il y a environ 40 % de chances que la Fed augmentera les taux d’intérêt en septembre ; une hausse en décembre est largement anticipée. Le président de la Fed, Kevin Warsh, donnera un discours à Jackson Hole vendredi. Les taux d’intérêt élevés représentent donc le taux de dépréciation appliqué à tous les actifs à long terme sur la planète – les actions liées à l’IA, les actifs de croissance, les cryptomonnaies. L’annonce concernant l’Iran et celle concernant Nvidia sont deux exemples d’un même mécanisme : il s’agit de savoir si les ressources physiques nécessaires pour développer ces actifs, ainsi que les capacités de calcul et d’exploitation nécessaires, seront toujours financées, dans un monde où le coût de cet argent ne cesse de augmenter.

L’attente est également visible sur le marché des actions. L’or, qui a atteint un niveau record, avec une hausse de plus de 14 % ce mois-ci, permet au marché d’obtenir une certaine sécurité face à la situation complexe liée aux dettes et aux taux d’intérêt. En même temps, le marché continue de miser sur la croissance. Les cryptomonnaies ont fait exactement ce que les actions ont fait aujourd’hui : elles ont légèrement augmenté, mais restent stable sur le plan fondamental. La valeur totale du marché a augmenté d’environ 2 %, et la domination du Bitcoin est proche de 60 %. Les capitaux évitent donc la partie spéculative et se réfugient dans l’actif le plus important. La même attente, les mêmes deux variables.

Mercredi, trois chiffres sont importants, dans l’ordre. Le prix du produit est bien noté ; les revenus s’élèvent à près de 92 milliards de dollars. Mais les prévisions pour le trimestre suivant sont plus importantes : les analystes anticipent que les revenus pourraient atteindre entre 103 et 105 milliards de dollars. Tout ce qui est inférieur à cette valeur remet en question toute l’argumentation concernant la décroissance des ventes. Le troisième chiffre est celui du taux de marge brute – c’est le seul chiffre qui peut vraiment changer la situation. Toute indication que le avantage compétitif de 75 % diminue en raison de la concurrence sur les puces personnalisées est un signe fondamental qui remet en question tout le tableau économique.

Il y a une véritable divergence sur ce marché, qui reste non résolue. Les états de résultat indiquent des chiffres impressionnants. Mais les prix montrent des doutes. Les bilans, quant à eux, indiquent des dettes. C’est là que se situe le problème à résoudre. Le rapport de Nvidia est la première preuve qui peut aider à y parvenir. Vous n’avez pas besoin de deviner quelle partie gagnera mercredi – il suffit de savoir quel des trois chiffres changera votre réponse. Le marché plat fait exactement cela : il refuse de deviner, et permet à une seule entreprise de parler au nom de tout le cycle économique.