Lorsque « personne n’est licencié » devient un problème du marché

Il y a eu un peu moins de Américains qui ont demandé des prestations de chômage la semaine dernière. Les demandes initiales sont tombées à 206 000, contre 207 000 selon les données révisées. Le montant moyen sur quatre semaines est de près de 206 000, et le nombre de demandes continues se situe autour de 1,77 million.Les demandes ont atteint 206 000., etLes licenciements restent relativement rares.L’information diffusée par le département du travail ce jeudi indique que les demandes de chômage restent à des niveaux historiquement bas. C’est une information qui ne représente pas vraiment un signe important : un marché du travail solide, ce qui est généralement considéré comme un facteur positif pour les actions.

L’instinct est de se souvenir de ce chiffre et d’aller de l’avant. Mais ce nombre particulier, en ce moment précis, fait exactement l’inverse de ce que l’instinct suggère. Comprendre pourquoi signifie donc examiner ce que le marché du travail indique vraiment à l’institution qui compte pour vos retraits en ce moment : la Réserve fédérale. Ce n’est pas suffisant de se concentrer sur la façon dont le chiffre semble impressionnant.

L’histoire solide se déroule maintenant dans la mauvaise direction.

Voici la chaîne de causalités qui est importante : elle concerne les politiques économiques, et non les salaires. La Fed, après un long et douloureux cycle de réduction des taux d’intérêt, où les taux étaient autour de 3,50 %–3,75 %, a dû lutter contre l’inflation pendant toute l’année 2026. Les comptes rendus de juillet montrent que les décideurs économiques sont toujours inquiets au sujet de la possibilité que les conditions financières ne soient pas suffisamment restrictives, et qu’il pourrait être nécessaire de procéder à davantage de hausses des taux d’intérêt.Les fonctionnaires de la Réserve fédérale étaient toujours préoccupés par l’inflation persistante.Un marché du travail qui ne permet pas de créer que quelques centaines de milliers de nouvelles emplois par semaine, et qui voit donc des personnes être licenciées, est le seul argument solide que la Fed possède.contreLes taux de coupe de main-d’œuvre : car, du point de vue de la Fed, un marché du travail tendu représente une source de pression sur les salaires. Or, la pression sur les salaires est à son tour une source de pression sur les prix.

Maintenant, inversons l’impact de cela sur les actifs à risque. Le marché a déjà pris en compte cela. À ce moment-là, les marchés de prévisions attribuent un…Probabilité de près de 60 %au Fedéleverdans sa réunion du 15-16 septembre, ce qui seraitLa première randonnée depuis 2023C’est une inversion spectaculaire de l’histoire qui a permis aux actions de atteindre des niveaux records pendant la majeure partie de cette année. Quelques banquiers centraux décrivent déjà les États-Unis comme étant dans un état de « plein emploi ».En accord avec le point de vue des membres du FOMC.Chaque semaine avec peu de réclamations les renforce.

C’est cette inversion subtile que les gens ne remarquent pas. Les commerces qui cherchent à vous faire croire que les licenciements sont rares ont raison de l’avis qu’l’économie ne va pas s’effondrer. Mais ils se trompent sur la manière dont cela affecte les politiques économiques lorsque l’inflation reste élevée. Un marché du travail qui ne s’effondre pas est donc le motif pour lequel la Fed ne se sent pas obligée d’accompagner les choses par des mesures de relance. En d’autres termes, l’argument en faveur des taux d’intérêt plus élevés n’est plus le facteur positif pour le marché. C’est plutôt un facteur négatif.

Le froid caché dans la solidité

Il y a une deuxième couche de problèmes, et c’est celle qui rend ce marché du travail plus complexe que ne le laisse croire l’annonce publiée. Un faible nombre de demandes de licenciements n’équivaut pas à un marché du travail solide. Cela signifie simplement que peu de personnes sont licenciées. Ce qui est vrai, c’est que presque personne n’est embauché non plus.

Le vide que ce marché du travail a créé a un nom dans les rues – un…Dynamique « pas de location, pas d’incendie »Les employeurs, encore marqués par la pénurie de main-d’œuvre post-pandémique qui les a menacés, stockent plutôt les travailleurs qu’ils ont déjà, plutôt que de risquer de perdre ceux-ci. Cela rend les licenciements rares. Mais ils ne font pas non plus de nouvelles embauches. Au cours du premier quart de l’année 2026, le nombre de postes créés s’est situé entre 60 000 et 80 000 par mois.– Bien en dessous du rythme de 166 000 personnes par mois en 2023-2024, et du pic de 491 000 personnes par mois lors de la vague d’embauches en 2021-2022.Même un mois d’août avec 162 000 emplois inattendus ne peut pas effacer le fait que le flux s’est fait très faible.

C’est la version du marché du travail de ce mirage de concentration. Le point clé est le même : une donnée agrégée peut sembler solide, alors que le flux interne qui se trouve en dessous est faible. Les affirmations sont…retardantLes indicateurs mesurent le taux de churn qui s’est déjà produit. En ce moment, il n’y a pas beaucoup de churn dans aucune direction. Si on comprend correctement ces indicateurs, le risque réel ne se manifeste pas par une baisse progressive des demandes de paiements. C’est plutôt que un marché du travail aussi statique, sans aucun processus de recrutement pour atténuer cette situation, peut se briser soudainement, plutôt que de façon progressive. Lorsque les employeurs arrêtent de stocker des employés, les licenciements ne se font pas progressivement, mais de manière brutale. Et avec un recrutement si faible, il n’y a pas de liste d’employés nouvellement recrutés prêts à absorber l’impact de cette situation.

Ce que ce nombre vous permet réellement d’obtenir

Donc, prenez le chiffre de 206 000 et donnez-lui sa valeur réelle sur le marché. Ce n’est pas une preuve que l’économie soit en bonne santé et que la Fed puisse facilement baisser les taux d’intérêt. Dans ce contexte, c’est plutôt une preuve que la Fed n’a aucune urgence liée au marché du travail à gérer – et, combiné avec les prix rigides, c’est exactement de mauvaises nouvelles, car cela fait que la discussion se concentre sur une augmentation des taux d’intérêt plutôt que sur une baisse. Les vendeurs frustrés sur le marché ressentent cela : le S&P 500, qui a augmenté d’environ 11 % cette année et est encore proche de ses plus hauts niveaux, a diminué ces derniers mois, se situant juste en dessous de son moyenne mobilière sur 50 jours, tandis que les chances d’une augmentation des taux d’intérêt augmentent.

Le chiffre utile à surveiller n’est pas du tout les réclamations – c’est le rétroviseur, et le rétroviseur est clair. C’est le…Rapport du CPI d’août à rendre vendrediCar un marché du travail solide reste positif sur le plan économique uniquement si les prix diminuent en même temps. Si l’inflation continue de baisser, tandis que les demandes restent aussi faibles, alors ce gel n’est qu’un événement mineur, et les prix pourraient continuer à augmenter. Mais si les prix restent élevés suffisamment pour pousser la Fed à effectuer sa première hausse des taux depuis 2023, alors l’idée que “personne ne sera licencié” ne semble plus rassurante… Au contraire, cela devient plutôt la raison pour laquelle le coût du capital a augmenté. Le même marché du travail… Mais des conséquences différentes, qui dépendent entièrement de ce que cela provoque chez la Fed.