La machine de rachat de Ferrari : ce que un rendement d’intérêt de 1 % ne vous dit pas

Ferrari ne cherche pas à augmenter ses volumes d’ventes, ni à se concentrer sur les volumes de vente en général. Son livrable d’ordres est déjà jusqu’à fin 2027. Ainsi, lorsqu’elle soumettra discrètement un autre “rapport périodique sur le programme de rachats d’actions”, le titre annonce sera plutôt calme : au cours de la semaine passée, l’entreprise a effectué sa deuxième tranche de rachats d’actions d’une valeur de 250 millions d’euros, et a immédiatement commencé la troisième tranche. Derrière ces documents, on trouve une image claire de la situation économique de Ferrari… mais aussi un avertissement concernant ses prix.

Le rachat n’est pas une affaire mineure – c’est la moitié des bénéfices.

D’abord, il est important de comprendre ce que le rachat d’actions signifie réellement. Lorsqu’une entreprise achète ses propres actions et les annule, le nombre total d’actions diminue. Ainsi, chaque action restante possède une part plus importante du même capital profit. Votre part dans ces profits augmente, même si vous ne recevez aucun argent en espèces. C’est important ici, car le taux de dividende de Ferrari est modeste : environ 1 %. Si l’on se base uniquement sur ce taux, Ferrari semble être une entreprise à croissance faible, qui ne récompense pas vraiment ses actionnaires. En réalité, ce n’est pas le cas.

Lors de sa journée des marchés de capitaux en octobre 2025, Ferrari a présenté…Environ 7 milliards d’euros de rémunérations pour les actionnaires jusqu’en 2030.Le montant est réparti de manière équitable entre les dividendes et un nouveau programme de rachat d’actions – le programme de rachat pluriannuel d’environ 3,5 milliards d’euros qui a commencé le 5 janvier 2026. Les actions sont rachetées par blocs de 250 millions d’euros. Le premier bloc a été effectué en avril, le deuxième…Terminé le 28 août 2026Environ 250 millions d’euros, répartis sur 655 884 actions sur Euronext Milan et 159 855 actions sur la NYSE. Le troisième programme, financé avec des liquidités disponibles et ayant une taille similaire, a commencé le 2 septembre. Depuis le début du programme jusqu’au 28 août, Ferrari a racheté 1 701 184 actions pour environ 511 millions d’euros.

Deux choses ressortent clairement : le rythme de transaction est mécanique – il y a environ une transaction tous les quatre mois, sans aucune intervention humaine. Quant au rachat des actions, c’est la partie plus importante et plus récente du rendement généré par cette stratégie : cela se ajoute aux dividendes et aux liquidités que l’investisseur reçoit, ce qui fait que le rendement global est environ double de celui indiqué par un taux d’intérêt de 1 %. Il s’agit donc d’une situation où le rendement est faible, mais le rendement total est élevé. Le flux de revenus présenté sur l’écran n’est qu’une partie de la réalité.

Pourquoi Ferrari peut se permettre de faire cela

Une reprise d’actions n’est crédible que si l’argent en question est réel. Et cet argent est le produit direct du pouvoir de fixation des prix – c’est ce filtre qui distingue les agriculteurs sérieux des ceux qui sont coincés dans des limites de rendement.

Ferrari est une entreprise de petite taille, mais avec des marges énormes. En 2025, elle a vendu 13 640 voitures. Elle a réussi à maintenir ses résultats stables, en évitant les changements de modèles. Malgré cela, elle a encore généré des revenus nets de 7,1 milliards d’euros.Un bénéfice opérationnel de 29,5 %Et un taux de marge EBITDA de 38,8 %. Cela permet d’obtenir plus d’argent par voiture que n’importe quel constructeur automobile au monde, car les prix peuvent être augmentés sans perdre de clients : les acheteurs personnalisent leurs voitures, les options s’accumulent, et la liste d’attente se prolonge jusqu’en 2027. Le flux de trésorerie industrielle a atteint 1,5 milliard d’euros, et le detre industriel net est tombé à seulement 32 millions d’euros. C’est ce fonds qui constitue le fondement des injections de 250 millions d’euros : il ne s’agit pas de levier financier, mais plutôt de flux de trésorerie opérationnels qu’il est impossible de réinvestir efficacement avec les mêmes rendements.

Le résultat est une entreprise qui restitue plus d’argent aux actionnaires que ce qu’elle dépense pour fabriquer des voitures. En 2025, la rémunération totale des actionnaires – incluant les rachats d’actions et les dividendes – s’est élevée à plus de 1,3 milliard d’euros. Le ratio de distribution des dividendes était…Portée de 35 % à 40 % du bénéfice net ajustéDu point de vue de la croissance des revenus, c’est le profil que l’on souhaite : une entreprise dont les liquidités excédentaires financent les paiements, avec la possibilité de continuer à croître. Ce n’est pas une entreprise dont le rendement est déjà maximal, et qui doit gérer un bilan fragile.

Le problème, c’est le prix.

C’est là que l’opération de rachat ne constitue plus un signe encourageant pour acheter des actions. Le cours des actions de Ferrari se situe autour de 410 dollars, soit environ 19 % en dessous de son sommet de 52 semaines, qui était de 504 dollars. En termes de coût par rapport aux bénéfices, le prix est d’environ 38 fois supérieur au bénéfice d’exploitation. La valeur d’entreprise par rapport au bénéfice d’exploitation est donc d’environ 22,5 fois. Comparez cela avec Toyota, l’un des concurrents de Ferrari, dont le cours est d’environ 11,8 fois le bénéfice d’exploitation, et où le rendement est de 3 %. Ainsi, on comprend toute la différence dans la manière dont ces deux constructeurs automobiles sont évalués.

Cette différence n’est pas une coïncidence : Ferrari réalise des multiples liés aux marques de luxe, et non aux multiples liés à l’entreprise elle-même. Le marché lui fait confiance pour continuer à augmenter ses profits. Mais la reprise d’actions ne comporte aucun élément romantique. Acheter ses propres actions est avantageux lorsque les actions sont bon marché. Avec un multiple de 38 fois les bénéfices, l’entreprise retourne un surplus de liquidités inévitable, plutôt que de saisir des opportunités commerciales. Chaque euro dépensé permet une croissance moins importante par action qu’avec un multiple plus faible. La reprise d’actions est donc une manifestation de confiance, et une manière efficace de restituer de l’argent, sans pour autant indiquer que la direction pense que les actions sont bon marché.

Ce que cela signifie pour vous

Divisez les deux parties de l’histoire, et vous obtenez une analyse claire. L’entreprise est exceptionnelle : elle possède un pouvoir de tarification qui résiste à l’inflation et aux cycles économiques, des flux de trésorerie gratuits qui permettent de financer les paiements, et – grâce au rachat d’actions – une manière pour une action à rendement modeste de générer beaucoup plus de liquidités que ne le suggère son profil financier. Si vous voulez un modèle de croissance des revenus, l’économie de Ferrari est tout à fait solide.

Le prix est la question principale. Environ 5 % de la valeur de l’entreprise est remboursée au fil des années grâce à ce programme d’émission de actions. La reprise de titres se fait à un prix supérieur à la valeur réelle des actions. Vous payez donc pour une performance exemplaire – et la perfection est valorisée en hausse. Il n’y a aucun signe de dégradation du portefeuille d’investissements, des marges ou du bilan financier. Mais achetez les actions parce que vous comprenez le secteur d’activité et pouvez observer que cette rendement d’environ 1 % se multiplie discrètement grâce à cette reprise de titres. Ce n’est pas parce qu’un rapport de reprise de titres semble confirmer cela que vous devriez acheter les actions. La reprise de titres prouve simplement que les fonds sont disponibles ; il reste seulement votre jugement sur la valeur des actions.