Étude de la Fed : Le boom de la productivité manquant lié à l’IA semble familier… mais le marché boursier ne peut pas attendre.

AI : Aucun gain de productivité global pour l’instant, mais les attentes commencent déjà à changer.

Les données macroéconomiques montrent toujours aucun bénéfice significatif en termes de productivité lié à l’IA, même si les marchés anticipent des résultats beaucoup plus importants à l’avenir. Les recherches de la Banque de St. Louis…Près de 490 000 appels d’affaires.Aucun élargissement mesurable de la productivité due à l’IA n’a été constaté jusqu’à présent. En même temps, la part de l’IA dans les discussions sur la productivité est passée de presque zéro à environ 15 % d’ici fin 2025. Environ 95 % des commentaires liés à l’IA indiquent que des bénéfices sont attendus à l’avenir, mais ne se sont pas encore réalisés. Il y a donc une tension claire : les données au niveau économique restent limitées, tandis que les commentaires des entreprises semblent confiantes quant à l’avenir des bénéfices liés à l’IA.

Pourquoi cette différence est importante pour les investisseurs

Cette lacune n’est plus seulement académique. Les dépenses en IA ont contribué à soutenir cette expansion plus large.Croissance des revenus et PIB globalC’est constructif, mais cela augmente également les risques. Si la direction est concentrée dans quelques grandes entreprises, les investisseurs ne peuvent pas attendre que chaque entreprise valide les avantages de l’intelligence artificielle. Ils doivent donc évaluer le fossé entre les attentes et les preuves disponibles, alors que la position de leader sur le marché reste limitée.

Les avantages sont évidents :Environ 27 billions de milliards de dollars de valeur de marché liée à l’IAIl a déjà été créé depuis la fin de l’année 2022. Le risque est également simple : si la productivité globale ne se matérialise pas, les investisseurs pourraient payer trop cher pour des bénéfices qui restent encore uniquement prospectifs.

Pourquoi une véritable vague de productivité peut arriver tardivement

La séquence de la Fed correspond au schéma historique.

Le retard peut simplement être trop précoce pour être détecté à travers les données agrégées. Le cadre mis en place par la Fed divise la mise en place de l’IA en trois étapes :capacités et coûtsEnsuite, il faut des investissements fermes et une adoption conséquente ; ce n’est qu’après cela que des gains de productivité mesurables peuvent être obtenus. Cette séquence est cohérente avec la manière dont les technologies majeures se sont diffusées par le passé. Les données historiques sur le développement et la diffusion des technologies indiquent qu’il peut y avoir des délais importants avant que ces progrès ne soient réalisés.20 à 30 ansPour que les effets économiques les plus larges puissent se manifester.

En pratique, les outils moins chers ne permettent pas immédiatement de changer le travail. Il faut d’abord les acheter, les intégrer dans les processus existants, et ensuite apprendre à utiliser ces outils par les équipes qui ont encore besoin de nouveaux processus de travail, de supervision et de coordination.

Certains avantages peuvent être réels, mais il est difficile de les mesurer.

Il y a aussi un problème de mesure. La recherche de la Fed de St. Louis affirme que lorsque l’IA produit une certaine sortie…beaucoup moins coûteux à produireCet output peut devenir moins valeur en même temps. Si la tâche devient plus facile, mais que le prix du marché du résultat diminue, les gains peuvent être masqués dans les statistiques globales. Cela explique pourquoi les améliorations réelles au niveau individuel peuvent disparaître dans les données économiques à grande échelle.

Les premiers signes apparaissent dans certains secteurs.

Les effets ne sont pas complètement absents. Les secteurs exposés à une forte concentration d’IA ont enregistréCroissance de la productivité annuelle de 3,7 %Depuis le début de 2024, ce taux est de 1,7 % pour le reste de l’économie. Cela ne prouve pas que l’IA soit bénéfique dans toute l’économie, mais cela indique que les premiers signes d’impact commencent à apparaître là où l’exposition à l’IA est la plus forte.

Pour les investisseurs, c’est ce qui doit être surveillé. Le schéma de rentabilité semble correspondre aux modèles connus de diffusion technologique. Cependant, les premiers signes positifs sont déjà visibles dans certains domaines. La question clé est de savoir si ces bénéfices se répandront au fil du temps, avant que les attentes ne dépassent trop les données réelles.

Le marché actuel : l’IA est-elle une véritable vague de productivité, ou simplement un investissement coûteux ?

Une fois que le retard de productivité est accepté, la discussion change de sujet. La question n’est plus de savoir si l’IA existe vraiment, mais plutôt si la valeur actuelle de l’IA suppose trop de gagnants et une part trop importante des profits futurs. Le marché a déjà attribué…Environ 27 trillions de dollars en valeur de marchéDepuis la fin de 2022, les investissements dans les entreprises liées à l’IA ont augmenté. Les investissements technologiques aux États-Unis en pourcentage du PIB ont dépassé leur niveau le plus élevé des années 1990. Cela impose une charge de preuve importante aux investisseurs. Ils ne parient pas simplement sur le fait que l’IA sera utile à quelque chose ; ils parient plutôt sur le fait que cette technologie permettra aux entreprises concernées de réaliser des profits durables.

Le cas optimiste : certaines entreprises convertissent déjà l’utilisation de l’IA en flux de trésorerie.

L’argument favorable ne concerne pas seulement la narration. Dans un marché aussi important, les investisseurs ont besoin de preuves que l’IA va vraiment aller au-delà des termes vagues. Morgan Stanley a constaté que ceux qui adoptent cette technologie et qui obtiennent des résultats mesurables…L’expansion du ratio de flux de trésorerie est d’environ 2 fois la moyenne mondiale.C’est le signe le plus clair que les marchés se soucient de : non pas de la hype, mais d’une meilleure conversion des liquidités.

Le choix du secteur est également plus important que l’étiquette générale de l’IA. Les secteurs fortement exposés à l’IA ont enregistré…Croissance de la productivité annuelle de 3,7 %Depuis le début de l’année 2024, ce taux est de 1,7 % pour le reste de l’économie. Cela indique qu’il faut avoir une vision sélective des avantages apportés par l’IA, plutôt que de supposer que chaque partie de l’économie bénéficiera également de ces avantages.

Le scénario bearish : les dépenses pourraient dépasser le pool de profits

Le scénario bearish se concentre sur l’autre côté de l’équation. Si les investissements sont déjà supérieurs aux niveaux des années 1990 et continuent d’accélérer, alors les valeurs actuelles pourraient nécessiter des hypothèses assez optimistes pour être justifiées. Goldman Sachs a averti que les investisseurs pourraient surestimer la durée pendant laquelle les profits supérieurs à la normale continueront de se produire, en particulier pour les entreprises qui fournissent des infrastructures pour l’IA. En effet, les bénéfices économiques pourraient être répartis entre de nombreux acteurs, plutôt que d’être capturés par un petit groupe de gagnants.

Cela rend la discussion sur les investissements moins centrée sur l’acquisition du thème de l’IA en général, et plus centrée sur l’identification des parties de la chaîne de valeur qui peuvent récupérer une plus grande partie des bénéfices économiques, à mesure que l’adoption se développe.