Le taux d’intérêt de la Fed est fixé. Mais le reste n’est pas comme ça.

La Réserve fédérale se réunira les 15 et 16 septembre.Et le montant que chaque titre de presse extrait de cet indicateur – c’est-à-dire l’objectif des fonds du FED – n’a pas changé depuis janvier. Il se situe entre 3,50 % et 3,75 %. C’est précisément ce détail qui mérite d’être noté. Car bien que le taux ait été maintenu inchangé, la perception du marché concernant le FED est passée d’une crainte de suspension des baisses de taux à une anticipation…En deux étapes d’ici mars 2027Un chiffre qui ne change pas, alors que l’interprétation du marché de ce chiffre passe d’un extrême à l’autre, est un signe fiable. Le taux n’est pas le mécanisme en soi. C’est plutôt le système de fonctionnement qui compte.

Commencer par l’endroit où se trouve la cible. Le comitéLe vote en juillet a donné un résultat de 9-3 pour le maintenir, avec trois membres qui ont formellement exprimé leur désaccord en faveur d’une augmentation de un quart de point.Dans l’enquête de septembre menée par Reuters auprès de 93 économistes,Environ 70 % prévoient encore une pause lors de la réunion de cette semaine, contre 90 % il y a un mois.Et une minorité en augmentation attend au moins une hausse de prix cette année. J.P. Morgan – l’entreprise dont les stratèges ont passé 2025 à identifier une année incertaine où il faudra “s’arrêter” – a…Il a avancé son premier pronostic de réduction à décembre 2026, depuis la seconde moitié de 2027.Les marchés de prévision ont divisé la réunion de septembre.Presque équitable entre le “hold” et l’“hike”, sans qu’aucun participant ne cherche à obtenir un avantage..

Donc, la cible reste en suspens, mais le marché a tout de même réévalué l’ensemble du parcours. Le rendement des obligations du Trésor à deux ans a augmenté d’environ 20 points de base depuis les déclarations hawkish de Kevin Warsh.Trading à près de 5 %— Le indicateur utilisé par le marché pour déterminer dans quelle direction pense la Fed aller. En dessous,L’inflation est d’environ 3,4 % par an.Cela est bien au-delà de l’objectif de 2 % fixé par la Fed. De plus, avec le pétrole qui dépasse les 100 dollars en raison du conflit au Moyen-Orient, le chemin pour revenir à une situation normale n’est pas évident.

C’est le scénario simple : un nouveau président plus interventionniste, une inflation élevée, une possibilité d’augmentation des taux d’intérêt. C’est aussi là que se termine la plupart des commentaires. Ce qui vaut la peine d’être vérifié, c’est le canal par lequel tout cela se transmet aux actions – et c’est là que l’histoire s’écarte déjà du taux cible.

Le tampon qui permettait de rendre le drainage indolore a disparu.

Voici les mécanismes en question. Pendant la plupart des mesures de contrôle des taux d’intérêt après 2022, la Fed a réduit son bilan, tout en s’appuyant sur…2,6 billions de dollars pour les installations de rapatriement inverseComme un amortisseur de choc. Cette capacité – où les fonds du marché monétaire riches en liquidités déposent de l’argent pendant la nuit – a servi de tampon : la Fed pouvait éroder les réserves sans entraver les banques, car l’érosion affectait d’abord les liquidités déposées. À la fin de 2025, ce tampon était essentiellement disparu.réduit à une fraction de son maximumet la FedIl a officiellement mis fin à son flux de bilan le 1er décembre 2025..

Pourquoi cela est-il important maintenant ? Parce que la nouvelle présidence souhaite que le bilan soit encore plus petit. Warsh a dit que les taux à court terme de la Fed représentent…Outil préféréMais il a également…a ordonné la création d’une équipe chargée des politiques de bilan, et a demandé une plus petite taille du bilan afin de retirer de l’liquidité.— La même politique qui a déjà épuisé le réservoir d’argent. Le débit de 2025 a été absorbé par le coussin de réserve inverse. Le prochain débit sera directement affecté aux réserves bancaires, ce qui n’est pas la même chose. Même direction, mais impact différent – car la source de financement a déjà été utilisée.

Septembre 2019 est le modèle à suivre. Ce mois-là, les réserves ont été épuisées à cause des mesures de raffinement quantitatif, et lors de la réunion du FOMC…Les taux de repo et les taux garantis au-delà de la nuit ont augmenté de manière significative ; le taux effectif des fonds de la Fed est passé temporairement au-dessus du plafond de son propre intervalle cible.Cela force la Fed à intervenir. L’enseignement à retenir n’est pas lié à un objectif précis. C’est plutôt que lorsque la capacité de réserve se épuise, pendant que le comité débat sur un chiffre, c’est d’abord les systèmes de distribution qui tombent en panne – et personne ne comprend cela à partir du diagramme.

Le marché des actions est déjà en train de se protéger contre cette évolution.

Maintenant, reliez cela à l’indice. L’S&P 500 (SPY) se trouve près de son plus haut niveau historique : environ 764 contre un maximum de 779. Il a augmenté d’environ 12 % sur la période actuelle, et d’environ 18 % au cours des quatre derniers mois. Le volume implicite est d’environ 13,5 %, ce qui indique que l’indice semble être dans une position prudente. Mais la situation réelle montre que le marché n’est pas vraiment confiant : le rapport entre les titres puts et calls ouverts est d’environ 2,5. C’est une concentration inhabituelle en protection contre les pertes pour un indice qui se trouve près de son plus haut niveau. Les investisseurs privés continuent d’acheter des actions, avec SPY et RSP ayant généré des milliards de dollars sur la période actuelle. Mais il s’agit d’une couverture, car ceux qui croient en la stratégie “maintenir les positions” paient pour l’autre côté.

La largeur du marché permet de souligner le même point, mais sous un angle différent. L’année 2026 a été inhabituelle : le marché s’est élargi. Le S&P 500 à poids égal a atteint le même niveau que l’indice à poids de capitaux, avec une hausse de plus de 12 % depuis le début de l’année. Les petites entreprises ont joué un rôle important dans cette hausse. C’est le contraire de la concentration qui caractérisait les années précédentes. Mais ce marché élargi est justement celui qui est sensible aux difficultés de financement. Au cours du dernier mois, le RSP a chuté d’environ 3,5 %, tandis que le SPY a chuté moins de 2 %. La valeur moyenne des actifs – celle qui dépend de la liquidité et du financement – est la première à subir les conséquences de ces difficultés, même si l’indice global reste en dessous des records.

Donnons donc à la consensus son meilleur scénario : oui, la Fed pourrait encore maintenir sa politique monétaire cette semaine. Même J.P. Morgan estime qu’il s’agira d’une hausse des taux en décembre, plutôt qu’d’un choc imminent. La cible pour les taux d’intérêt pourrait rester inchangée pendant plusieurs mois. Mais le marché boursier paie déjà une prime pour l’attente… La partie du système qui a vraiment changé, c’est le système de financement. Si les réserves sont stables et que les financements overnight restent calmes, alors la vision de “maintenir les taux à leur niveau” reste valable, et la baisse s’atténue. Ce qui brise cette situation, c’est le stress sur les marchés d’argent – le schéma observé en 2019 – qui apparaît alors que le comité continue de discuter d’un chiffre qui n’a pas changé depuis janvier. Faites attention aux conditions financières, car l’état actuel du système est stable.