Musalam de la Fed affirme que la croissance aux États-Unis reste dominante – mais les marchés anticipent une croissance plus lente en 2026.

Le message de Musalem se trouve au cœur du débat sur les taux.

La question fondamentale est de savoir si la croissance des États-Unis est encore suffisamment forte pour maintenir une politique restrictive, ou si elle est suffisamment faible pour ouvrir la porte à des mesures de relance que les investisseurs attendent depuis longtemps.Croissance plus faible dans chacun des trois prochains trimestresEt les prévisions pour l’année 2026 ont été révisées à la baisse de 0,3 point de pourcentage. C’est pourquoi Musalem est important. Il n’est pas simplement une autre voix du Fed ; il est l’un des…Cinq présidents de banques régionales de la Fed ont voté sur les taux d’intérêt cette année..

Les deux interprétations du même contexte

Le cas de croissance résiliente commence par la vision de Musalem selon laquelle l’économie américaine a été…résiliente, avec un fort élan, tout en espérant encoreLe taux de chômage reste autour de son niveau actuel.Si cette perspective est correcte, la Fed n’a guère de raison de se précipiter.

Le cas où la croissance est plus faible commence par le même écart de prévision : le panel attend maintenantCroissance plus faible dans chacun des trois prochains trimestresL’estimation de la croissance pour l’année 2026 a été révisée à la baisse de 0,3 point de pourcentage. Cela laisse donc plus de marge pour les erreurs, si l’inflation se révèle plus difficile à gérer que prévu. Dans ce contexte, les États-Unis restent supérieurs à de nombreux autres pays, mais pas suffisamment pour résoudre définitivement le débat concernant le taux d’inflation.

Pourquoi une croissance plus forte des États-Unis peut toujours exercer une pression sur les valeurs sensibles au taux d’intérêt

Le paradoxe pour les investisseurs est simple : la même résilience qui soutient l’économie américaine peut également retarder le relâchement des taux d’intérêt, nécessaire pour les actifs sensibles aux taux d’intérêt.

La croissance persistante peut retarder la désinvestissement de la Fed.

Si l’économie continue à montrer…Momentus considérableEt tant que le taux de chômage reste faible, la Fed n’a pas de raison de agir rapidement. Le niveau de base de Musalem permet toujours une croissance.proche du potentielCela ne nécessite pas de série de données chaudes. Il suffit qu’il y ait suffisamment de résilience pour éviter que les politiques soient jugées trop restrictives.

La demande des consommateurs peut soutenir les bénéfices, mais limite les gains de valorisation.

Tant que les ménages continuent à dépenser, les entreprises peuvent encore maintenir leurs revenus et leurs marges, même en l’absence d’une reprise économique prospère. Cela aide les fondamentaux de l’entreprise, mais cela peut également retarder la possibilité d’une expansion des multiples financiers. Une consommation forte peut donc soutenir les bénéfices, tout en limitant la nécessité d’une expansion des multiples financiers.

Le marché du travail se refroidit sans aucune accélération claire.

Le réchauffement récent semble plus progressif que brutal. Musalem a décrit le refroidissement du marché du travail comme un processus qui se produit progressivement.De manière progressive et ordonnée.Et l’enquête de la Fed de Philadelphie indique toujours que les emplois augmenteront modérément en 2026.34,600Un mois. Cela laisse donc un contexte qui n’est ni suffisamment faible pour imposer des réductions de dépenses, ni suffisamment fort pour convaincre les décideurs politiques que l’inflation est entièrement maîtrisée.

Pourquoi cette tension est importante pour les obligations et les banques

Les produits cycliques ont besoin de demande ; et cette demande semble suffisamment réelle pour soutenir les ventes. Mais ils bénéficient également le plus lorsque les taux d’intérêt plus bas contribuent à augmenter la valeur des actions. Si les réductions de taux sont retardées, une performance opérationnelle forte ne se traduit pas automatiquement par une hausse de la valeur des actions. Les banques font face à une situation similaire : un marché du travail plus restreint peut soutenir la demande en crédits et la qualité du crédit, tandis qu’une croissance plus lente de l’emploi et des gains moins importants peuvent augmenter les chances de pressions sur les résultats financiers.

Que regarder ensuite

Le marché mise sur une croissance plus lente en 2026, sans un réajustement clair des politiques économiques. L’SPF prévoit encore une croissance du PIB réel de 2,2 % en 2026, soit une baisse de 0,3 point de pourcentage. Le chômage, quant à lui, devrait passer de 4,4 % à 4,5 %. Pour l’instant, le message de Musalem suggère une période de discipline politique, plutôt qu’une révision favorable des politiques économiques.

Ce que les investisseurs devraient surveiller dans les signaux de la Fed

L’exercice plus utile n’est pas de gagner la bataille rhétorique. C’est plutôt de voir si l’orientation politique réelle de la Fed change.

Considérer le pouvoir de vote comme un contexte, et non comme un signal.

Musalem est important, car il est l’un d’eux.Cinq présidents de banques de la Fed dans les régions ont voté sur les taux d’intérêt cette année.Mais le statut de vote n’est pas synonyme d’un signal politique. Un meilleur indicateur est le équilibre des risques de la commission elle-même, comme le reflète dans les documents officiels tels que les procès-verbaux du Comité fédéral des marchés ouverts du 27–28 janvier 2026.

Position pour des changements de politique graduels, pas une mise à zéro facile.

Le déclencheur le plus clair est un changement dans les calculs budgétaires, et non simplement une modification du ton de la politique monétaire : un ralentissement du marché du travail qui survient en même temps qu’un progrès plus visible en matière d’inflation, sans que la croissance ne se détériore. Sans cela, le contexte reste plus compatible avec une discipline prudente en matière de politique monétaire, plutôt qu’avec un cycle de relâchement rapide ou précoce.