Pourquoi la prochaine décision de la Fed pourrait être hawkiste : le CPI de juin montre que le risque d’inflation est encore plus important que la peur de la croissance.

Le CPI de juin s’est amélioré, mais la Fed pourrait encore avoir besoin de confirmation.

Le CPI de juin a augmenté fortement.Décroissance de 0,4 % du CPI mensuelEt une inflation annuelle de 3,5 %. Cela semble être un soulagement. Mais l’idée la plus importante est que la déinflation n’est pas résolue. En réalité, la prochaine décision de la Fed sera soumise à un examen plus approfondi, et non moins critique.

C’est le risque pour les marchés qui adoptent une attitude prudente. La Fed a déjà promis de maintenir la stabilité des prix. Un responsable politique a dit que l’objectif fixé par le comité n’était toujours pas atteint.3,7 % en juinIl est bien au-delà du objectif de 2 %. Une annonce plus nuancée peut donc constituer un test de crédibilité pour la Fed, plutôt qu’une opportunité évidente pour des mesures de relance monétaire.

Une impression plus agréable élimine l’excuse pour les retards ; elle ne invite pas automatiquement à une attitude plus conciliante.

La réduction de la chaleur en juin était réelle, mais elle n’était pas uniforme.

L’énergie a fait la plupart du travail.

Le soulagement de June était intense.L’indice d’énergie a diminué de 5,7 %.Et cette baisse est la principale cause de la diminution mensuelle de tous les postes, dépassant même l’augmentation des aides liées au logement et à la nourriture. C’est une bonne chose. Mais l’énergie est également un élément volatil qui peut changer de direction avant que les politiques ne puissent réagir.

L’inflation centrale s’est calmée, mais cela n’a pas résolu le problème.

Le CPI core est resté constant au cours du mois.Le taux sur 12 mois est tombé à 2,6 %. Cela est mieux que prévu, ce qui diminue les raisons pour une mesure politique urgente. Cependant, cela ne prouve pas, en soi, que la pression des prix s’est complètement atténuée.

Ce que la Fed doit encore vérifier

En surface, il restait encore un certain niveau de stagnation. Le BLS a rapporté une augmentation des ressources de logement et de nourriture, et les prix de l’énergie ont également augmenté de 15,7 % au cours des 12 mois se terminant en juin. Cela ne signifie pas que la lutte contre l’inflation est terminée. Il s’agit plutôt d’un facteur positif qui a contribué à améliorer les chiffres globaux, mais le tableau complet nécessite encore confirmation.

C’est pourquoi la lecture plus disciplinée est restreinte : le rapport a diminué le besoin de panique, mais pas le besoin d’attendre des preuves. Un responsable politique a dit que l’indicateur préféré par le Comité fonctionnait toujours.3,7 % en juinEt les risques liés à une forte inflation la préoccupent davantage en ce moment.

Le risque lié aux contrats de négociation sur le marché est un risque de timing de la Fed, et non simplement un risque commercial de nature générale.

Après uneBaisse de 0,4 % du CPI en juinLa réaction la plus simple est de se réjouir et de s’attendre aux coupes de taux imminentes. Une approche plus prudente consiste à supposer que la Fed considérera cette mesure comme une mesure préliminaire, jusqu’à ce que le ton des politiques monétaires et les tendances des prix globales soient alignés.

Regardez d’abord les messages de la Fed.

Les mots comptent autant que l’impression propre d’un document. Un responsable politique a dit que la mesure cible du Comité restait encore à mettre en œuvre.3,7 % en juinEt le risque d’inflation reste la préoccupation principale. Si cette perspective persiste, les marchés peuvent rester réticents en ce qui concerne l’inflation globale, tout en étant confrontés à une trajectoire des taux moins accommodante.

Deux signaux importants à surveiller

• Inversion de l’énergie :Le refroidissement de juin était causé par…L’indice d’énergie a diminué de 5,7%.Si l’énergie est récupérée, l’inflation peut augmenter rapidement, ce qui retardera tout relâchement des conditions commerciales.
• Habitat et attachement au nourriture :Le rapport montrait toujours des augmentations en matière de abris et de nourriture. Si ces pressions se renforcent à nouveau, il deviendra plus facile de défendre une politique qui prévoit des augmentations continues et prolongées.

Test de positionnement

Utilisez la distance entre le chiffre principal et le chiffre de base comme indicateur de vitesse. Un chemin plus favorable pour les banques centrales nécessite plus d’un mois de situation stable ; il faut que cette stabilité persiste, alors que les commentaires du Fed cessent de mettre l’inflation en tant que risque principal. Si les prochaines statistiques montrent que l’inflation principale reste faible, mais que les pressions sur les actifs et le chiffre de base restent relativement stables, on peut s’attendre à un cycle de relance plus lent, plutôt qu’un cycle plus rapide.

La validation la plus évidente est simple : les coupes en prix deviennent plus crédibles uniquement si l’énergie reste stable, si le système de protection n’est pas renforcé, et si les commentaires du FED se rapprochent de l’idée que l’inflation n’est pas une menace majeure. Si cette combinaison se produit, l’argumenthawkish s’affaiblit. Sinon, une déception proche du point de vue doux reste le meilleur rempart contre cette situation.