Les communiqués de la Fed maintiennent l’augmentation des taux en tête, mais les marchés ont déjà changé de stratégie.

Les minutes de la réunion du Federal Reserve en juillet ont montré une tendance hawkish mercredi. Cependant, elles ne fournissent pas de informations vraiment nouvelles pour les marchés financiers. La plupart des décideurs politiques ont soutenu que le taux d’intérêt fédéral devait rester inchangé, entre 3,50 % et 3,75 %, lors de la réunion du 28-29 juillet. Plusieurs personnes, cependant, préconisaient une augmentation immédiate de 25 points de base. Ce qui est plus important, c’est que…De nombreux participants ont déclaré qu’une plus forte intensification des mesures serait probablement nécessaire si l’inflation ne diminuait pas.Il est important de souligner que le centre de gravité au sein du Comité fédéral du marché ouvert reste favorable aux taux d’intérêt plus élevés plutôt qu’à une désinvestissement. Cependant, les comptes rendus du comité sont datés, et les investisseurs ont par la suite reçu des données moins encourageantes concernant l’emploi, l’inflation et les ventes de détail. Cela a diminué l’urgence liée à une action en septembre ; actuellement, les marchés prédisent une situation relativement calme.Probabilité de 36 % d’une hausse des taux en septembre.Alors que les attentes concernant un mouvement d’ici décembre sont proches de zéro.96%.

Le langage utilisé dans les minutes est particulièrement important, car la Fed utilise délibérément des termes tels que « quelques », « certains », « plusieurs », « beaucoup » et « la plupart » pour exprimer l’ampleur de l’appui envers différentes opinions. Concernant la décision réelle en juillet…La plupart des participants soutiennent le maintien des taux., tandis que« Plusieurs participants » ont préconisé une augmentation de 25 points de base.Le vote formel fut de 9 contre 3 ; Beth Hammack, Neel Kashkari et Lorie Logan ont exprimé leur désaccord en faveur d’une augmentation des taux d’intérêt. Cela représente une minorité favorable à une hausse des taux, mais il est clair que cela ne suffit pas pour considérer le Comité comme prêt à augmenter les taux immédiatement.

Le message le plus important vient de la discussion sur ce qui va se passer ensuite.De nombreux participants ont estimé que des mesures de répression budgétaire seraient nécessaires si l’inflation ne diminuait pas., tandis que« certains participants »On se demande si les conditions financières sont actuellement suffisamment restrictives pour ramener l’inflation à l’objectif de 2 % fixé par la Fed. « Divers participants » ont également souligné que les conditions financières se sont resserrées depuis la réunion précédente, en partie parce que les marchés eux-mêmes anticipaient une position plus restrictive de la Fed. En termes linguistiques de la Fed, cette combinaison est importante : l’intention de procéder à une autre hausse des taux d’intérêt ne vient pas seulement de quelques personnes prudentielles, mais elle reste conditionnée par les données concernant l’inflation.

L’inflation reste la principale préoccupation de la Fed.

La discussion sur l’inflation explique pourquoi les décideurs politiques hésitent à déclarer une victoire.La plupart des participants s’attendaient à ce que l’inflation diminue pendant le reste de l’année.Puisque les effets des tarifs et des augmentations précédentes des prix de l’énergie s’estompent. Cependant,De nombreux participants ont averti que l’inflation pourrait être plus persistante.Alors que plusieurs experts ont souligné que le transfert des tarifs était en grande partie complet, et que les effets futurs des tarifs pourraient être relativement modérés.

La préoccupation était plus large que l’énergie ou les tarifs.Plusieurs participants ont indiqué que les augmentations de prix sur l’année précédente étaient généralisées.Alors que certains soutenaient que l’inflation sous-jacente restait élevée, même après avoir retiré les catégories les plus directement affectées par les tarifs et l’énergie. Les décideurs politiques ont également souligné les pressions de prix liées à la hausse des investissements dans l’IA, notamment en ce qui concerne les puces, le acier, les équipements informatiques, les logiciels et l’électricité.

Cela explique le penchant hawkiste lors de la réunion de juillet. L’inflation était toujours trop élevée pour être acceptable ; la croissance économique restait solide, et les décideurs politiques ne voyaient pas de signes de détérioration significative du marché du travail. Par conséquent, la Fed n’avait pas de raison valable de mettre en œuvre des politiques plus accommodantes à l’époque.

Le marché du travail semblait solide – à l’époque.

La phrase clé est :« À l’époque. »Les participants ont décrit les conditions du marché du travail comme stables, avec un chômage proche des estimations de son niveau à long terme. Certains ont constaté que les conditions de travail s’étaient en réalité améliorées modérément, tandis que…Quelques participantsIl soulignait des faiblesses persistantes, telles qu’un faible taux de recherche d’emploi et un taux de chômage à long terme élevé.

Cette évaluation est importante, car les informations économiques disponibles aujourd’hui diffèrent de celles dont disposaient les décideurs politiques le 29 juillet. Depuis cette réunion, des rapports sur l’emploi, l’inflation et les ventes au détail plus faibles que prévu ont montré que la demande et les pressions prixières pourraient diminuer.

C’est pour cette raison qu’un ensemble de minutes qui se présente comme plutôt hawkiste sur le papier n’a pas provoqué de réaction marquée sur le marché. Les investisseurs se préoccupent plutôt de la prochaine décision de la Fed, et non de la décision précédente.

Le personnel de la Fed était déjà devenu plus prudent. Les perspectives concernant la croissance économique étaient décrites comme…Un peu plus faible.Plus que en juin, principalement à cause des données récentes. Les employés considéraient que les risques pour l’emploi et la croissance du PIB étaient tendus vers le bas, tandis que les risques d’inflation restaient orientés vers le haut – une combinaison difficile pour les décideurs politiques.

Septembre est possible, mais décembre reste le cas de base.

Les comptes rendus des réunions ne changent donc pas grand-chose concernant les discussions sur les taux d’intérêt à court terme. Septembre reste une date importante pour les réunions, mais une augmentation des taux d’intérêt nécessiterait probablement de nouvelles preuves que l’inflation ne coopère pas correctement. Les marchés, quant à eux, ne donnent que des estimations approximatives…Probabilité de 36 % d’une augmentation en septembre.Les investisseurs croient clairement que les données plus douces après la réunion permettent aux décideurs politiques d’attendre.

Décembre, avec environ…Probabilité de 96 % pour une randonnéeC’est donc la fenêtre la plus probable. Cela permettrait à la Fed d’obtenir des informations économiques beaucoup plus précises avant de prendre une autre mesure de contrôle des taux d’intérêt.

Quelques rapports sur l’inflation plus positifs pourraient changer rapidement la situation. Les documents officiels indiquent clairement que la Fed a une tolérance limitée envers une nouvelle reprise de l’inflation. Si l’inflation se accélère tandis que le taux d’emploi reste raisonnablement bon, alors l’argument en faveur du mois de septembre pourrait revenir rapidement au premier plan.

Il y a eu également une discussion intéressante sur les procédures à suivre. Le président Kevin Warsh a suggéré que six réunions programmées par an, tous les deux mois environ, permettraient de collecter davantage d’informations économiques entre les décisions prises, et donneraient plus de temps pour des discussions stratégiques. Cependant, aucune décision n’a été prise. Warsh a déclaré que toute modification ultérieure ne changerait pas le calendrier restant pour l’année 2026.

Les marchés retournent à l’observation des données

Pour les investisseurs, les minutes de juillet renforcent plutôt que de modifier la configuration existante.La Fed reste hawkienne, mais elle n’est pas déterminée à augmenter les taux d’intérêt en septembre.La plupart des décideurs politiques étaient d’accord pour maintenir les taux d’intérêt inchangés en juillet. Certains voulaient que les taux soient ajustés immédiatement. De nombreux experts estiment qu’une autre hausse des taux sera finalement nécessaire si l’inflation ne continue pas à baisser.

Cette hiérarchie est l’essentiel à retenir.

Les minutes confirment également que la Fed continue d’adopter une tendance à l’inflation significative : presque tous les membres soutiennent le fait de maintenir cette déclaration très ferme du Comité.« garantira la stabilité des prix ».Mais les rapports économiques plus positifs publiés depuis juillet ont diminué l’importance immédiate de ce message hawkish.

Le résultat est un marché qui revient presque immédiatement dans le calendrier économique.Décembre reste le moment le plus probable pour un nouveau renforcement des taux d’intérêt. En revanche, septembre représente le scénario à risque si l’inflation reprend de la vigueur.Les prochains rapports sur l’inflation, l’emploi et les dépenses des consommateurs auront donc une importance beaucoup plus grande que les données publiées mercredi. La Fed a indiqué aux investisseurs ce qu’elle pensait il y a trois semaines ; le prochain lot de données déterminera si elle continue à penser de la même manière.