La Fed a fait ce que les marchés s’attendaient à voir. Pourquoi Warsh continue-t-il à vendre des obligations et des actions ?

L’attente était réalisée, mais la conférence de presse a changé l’histoire du marché.

La Fed a fait ce que la plupart des investisseurs s’attendaient à voir. Elle a maintenu la fourchette cible…3,50 % à 3,75 %Par un vote de 9 voix contre 3, avecTrois membres préfèrent une augmentation de 25 points de base.Mais ce n’était pas une pause apaisée, basée sur un consensus. La conférence de presse a rapidement transformé une décision ordinaire en un événement lié à des réajustements tarifaires. Cela indique que les marchés étaient moins inquiets au sujet de l’arrêt lui-même, qu’au sujet du nouveau ton adopté par la Fed.

Avant la réunion, les investisseurs anticipaient déjà un contexte plus tendu.Une probabilité d’environ un pour trois de pouvoir faire une randonnée.Avant la décision finale, donc. Ainsi, cette suspension a quelque peu réduit la pression à court terme, mais elle a également éliminé une pratique familière : la capacité de déduire la direction des politiques monétaires à partir des déclarations du Fed. Ce changement est plus important que le simple arrêt temporaire.

Bonds ne célébrait pas le contrôle.

La courbe a rendu cette division évidente. Après que les contrats à terme à court terme ont chuté,Les rendements sur 10 et 30 ans ont augmenté.Alors que Warsh parlait, les durées de terme plus courtes restaient également basses. En d’autres termes, le marché ne considérait pas cette situation comme un signe positif. Il y voyait plutôt une certaine ambiguïté, et la partie à long terme exigeait donc plus de compensation pour cette incertitude.

Cela explique pourquoi la réaction s’est étendue au-delà des liaisons chimiques.Volatilité ascendante sur le long termeLa courbe s’intensifiait, et les actions étaient également sous pression, car les investisseurs cherchaient à déterminer si la Fed était devenue plus stricte, restait prudente, ou simplement refusait de préciser sa prochaine décision.

L’approche moins verbale de Warsh a fait repasser le fardeau de l’interprétation aux marchés.

Pourquoi une moindre orientation de la Fed peut paraître plus forte

Les messages de Warsh touchaient directement au cœur du problème. Il a dit que la Fed souhaite observer les réactions du marché.Direct et sans filtreL’idée est que des années de directives continues ont transformé le marché en une sorte de machine de prévision politique, où les investisseurs…Jouer le rôle de l’arbitre, et non celui du ballon..

Cette approche peut être attrayante du point de vue de la liberté de politique monétaire, mais elle est inconfortable pour les marchés qui se basent sur des interprétations discrètes. Lorsque la Fed devient moins explicite, les investisseurs ne se détendent pas simplement. Ils commencent à combler le vide par eux-mêmes, souvent en faisant des hypothèses plus prudentes.

C’est ce qui semble être arrivé après la réunion de juillet. Même si la décision en elle-même était normale,Les rendements sur 10 et 30 ans ont augmenté à nouveau.Comme l’a dit Warsh. La conclusion n’était pas que la Fed était soudainement devenue plus prudente en ce qui concerne le taux d’intérêt. Il s’agissait plutôt que les investisseurs réévaluent le risque lié à l’interprétation des données financières, en particulier pour les actifs à long terme.

Deux manières de interpréter la réaction

• BullsOn pourrait soutenir que le marché réagit de manière excessive à une correction utile du cours des actions. Si la Fed est moins influencée par les prix du marché, la volatilité pourrait diminuer dès que les investisseurs s’adapteront à un régime moins guidé.

• OursIl sera dit que cette réaction reflète une véritable évaluation de la crédibilité de la Fed. Si la Fed communique moins…L’inflation reste élevée par rapport au objectif de 2 %.Alors, des rendements plus élevés peuvent refléter une prudence, plutôt que simplement des phénomènes psychologiques.

L’essentiel n’est pas que l’une des opinions soit certainement correcte. Il s’agit plutôt du fait que la décision prise après la réunion ne concernait pas vraiment le maintien de certaines règles, mais plutôt un changement dans la relation entre la Fed et les attentes du marché.

Ce que les investisseurs devraient faire pendant que le nouveau régime de la Fed est encore en cours d’évaluation

Le changement pratique est de ne plus essayer de prévoir le prochain mouvement du marché avec plus de certitude. Il s’agit plutôt d’arrêter de supposer que la Fed continuera à réguler la psychologie du marché pour eux. C’est important, car les investisseurs doivent déjà faire face à ces conditions.Volatilité ascendante sur le long termeDe plus, une Fed moins bavarde peut rendre cette volatilité plus difficile à trader.

Moins de signaux peuvent signifier des réactions plus importantes.

Le prochain facteur de catalyseur est la rareté des communications. Warsh en envisage…Réduisant le nombre de réunions régulières du FOMC.Selon certaines sources, un calendrier révisé pourrait être décidé avant la prochaine réunion à la mi-September. Si les réunions ou les conférences de presse deviennent moins fréquentes ou moins utiles, chaque apparition pourrait avoir plus d’importance et déclencher des actions plus fermes.

Position ambiguë, pas une formulation familière de la Fed.

• Soyez plus prudent avec les actions sensibles aux taux.Des rendements plus élevés augmentent les coûts de financement et peuvent exercer une pression sur les secteurs qui dépendent fortement de la valorisation des actifs, même si la Fed ne modifie pas le taux d’intérêt.

• Considérez les rebondissements comme des opportunités de rééquilibrage, et non comme des pivots automatiques.Une levée après une pause peut refléter un sentiment de soulagement, mais elle peut aussi refléter le même comportement d’ancrage que celui que Warsh cherche à éloigner du marché.

Regardez ce qui va se passer sur le marché des obligations. Si la volatilité du côté long terme diminue et que les actions restent stables, l’incident sera probablement d’ordre comportemental. Si la situation s’aggrave, le marché indique qu’il souhaite des actions plus claires ou une communication plus explicite – et non simplement un arrêt temporaire.