Après la première hausse des taux d’intérêt par la Fed en trois ans, le ratio de dépendance aux obligations du Trésor est passé à 5%.

L’annonce principale était évidente : les trois principaux indices américains ont été négatifs à certains moments vendredi. Le Dow Jones Industrial Average a chuté d’environ 0,5 % avant de se stabiliser avant la clôture. Un lecteur dans cinq ans aura besoin de plus que cette simple annonce. Il aura besoin de la semaine qui s’est déroulée en dessous de celle-ci. Voici le record… et le record est un record – pas une simple déclaration.

D’abord, les horaires. Le mardi, le taux d’intérêt du titre de dette américain à 10 ans a atteint plus de 5 %.5.029%à 5 heures du matin, heure de l’Est – c’est son premier voyage régulier vers là-bas depuis 2007. Mercredi, à 14 heures, heure de l’Est, la Réserve fédérale…La fourchette cible a été augmentée de 25 points de base, pour atteindre entre 3,75 % et 4 %. C’est la première hausse des taux depuis trois ans.. Dow a perdu environ 600 points, soit environ 1,2 %.Selon les résultats financiers, le S&P 500 a chuté de 0,4 % ; le Nasdaq est resté stable. Jeudi, c’était un jour de baisse, avec des actions comme les chips en hausse.Le Dow a gagné 316 points, le S&P 1,1 %, le Nasdaq 1,7 %.Vendredi a vu un résultat mitigé par rapport à l’actualité principale : le Dow a chuté ce jour-là.En baisse d’environ 1,5 % pendant la semaine, c’est sa troisième perte hebdomadaire consécutive.etSa pire semaine depuis mars.Même si le S&P 500 et le Nasdaq ont terminé vendredi avec des hausses modérées.

Ainsi, la même semaine comporte trois tendances différentes : une semaine avec une baisse significative pour le Dow, et une semaine où le Nasdaq a terminé en hausse, tandis que le Dow a chuté.

Le nombre qui a effectué le travail

La raison pour laquelle il est important de se soucier de tout cela réside dans le mécanisme en question. Ce mécanisme commence par un fait simple : le taux d’intérêt sur 10 ans est celui contre lequel sont mesurés les bénéfices futurs de chaque action. Le prix d’une action représente la valeur actuelle de ses bénéfices futurs attendus. Lorsque le taux d’intérêt augmente, ces bénéfices futurs deviennent moins précieux aujourd’hui. La croissance et les technologies nouvelles possèdent la plupart de leur valeur à l’avenir ; donc, elles sont les plus touchées par ce changement. Mais un taux d’intérêt plus élevé augmente également les exigences pour chaque action, car une obligation à 5 % est maintenant une véritable concurrence pour l’argent des investisseurs.

Le fait que des taux d’intérêt plus élevés augmentent ou, au contraire, détruisent les réserves dépend du motif pour lequel les taux ont augmenté. Cette distinction est souvent attribuée à Goldman Sachs : les actions, en général, supportent une augmentation des taux d’intérêt lorsqu’il y a une forte croissance économique. Mais elles ont du mal face aux problèmes budgétaires et d’inflation. Ce qui motive cette semaine, c’est ce deuxième cas.En août, l’inflation était encore de 3,4 % selon l’indice des prix à la consommation. Le indicateur privilégié par la Fed, le PCE, était de 3,7 % en juillet.Le pétrole a atteint plus de 100 dollars le baril lorsque la guerre en Iran entrait dans sa septième mois, avec les perturbations autour du détroit d’Hormuz.Barclays a qualifié ce niveau de 5 % d’un « point de inflexion historiquement important ».Au-delà de ces taux, cela devient un facteur négatif persistant pour les actions. C’est le cas lorsque on considère cela comme une série de sessions défavorables.

Le ruban divisé est le signe distinctif.

Le signe que il s’agit d’une réévaluation des prix plutôt qu’une crise est la divergence elle-même. Le Dow de vendredi, qui comprend des banques et des entreprises industrielles traditionnelles qui empruntent des fonds pour financer leurs activités, reste faible. En revanche, le Nasdaq, qui concerne des technologies à long terme, retrouve sa stabilité. La dynamique du marché est claire : la valeur relative du Dow se situe près de 38, ce qui est un niveau extrêmement faible, contrairement à environ 56 pour le Nasdaq, où les technologies jouent un rôle important. Cela montre que le marché cherche à négocier en fonction de la sensibilité aux coûts, et non à décliner complètement. Il est maintenant plus coûteux d’avoir une entreprise dont les bénéfices sont attendus sur plusieurs décennies. De plus, les technologies capables de générer des revenus suffisent pour couvrir les coûts de capital, même avec un taux de coût de capital de 5 %.

Lisez ce bulletin d’information à travers les yeux de celui qui le lit : c’est un contenant narratif qui a servi de référence tout au long de l’année – l’enthousiasme lié à l’IA, mêlé aux espoirs de baisses des taux… C’est une histoire qui…Il a permis au Dow de atteindre un niveau record en juillet.Il s’est refroidi, et ce qui reste, c’est un régime plus lent, où la production est déterminée par les coûts de production. L’argent ne s’est pas éloigné ; il a simplement été réajusté en fonction de l’avenir où il faudra le chercher.

Deux éléments doivent figurer sur le même document. Jamie Dimon de JPMorgan a exprimé clairement ses doutes :Je ne suis pas sûr que nous ayons réussi à vaincre l’inflation.« ajoutant que une seule randonnée ne suffira probablement pas. Et… »Warren Buffett a démissionné cette semaine en tant que président de Berkshire Hathaway à l’âge de 96 ans. Il a écrit que « le temps gagne toujours ».Ni l’un ni l’autre ne constituent un signal de marché en soi ; il s’agit plutôt d’éléments obsolètes que le lecteur, dans cinq ans, aimerait voir à côté des chiffres.

Ici, aucun fond n’est appelé – le ruban continue de bouger.La réunion de la Fed en octobre est déjà prise comme prévue avec une probabilité supérieure à celle d’une autre hausse des taux d’intérêt.Ce que cette semaine vous laisse en réalité, c’est une question plus précise à se poser pour chaque action que vous possédez ou que vous surveillez. Cette question remplace la question « Est-ce que l’histoire est bonne ? » par celle « Les bénéfices sont-ils suffisants, et suffisamment élevés, pour surpasser les obligations à un taux de 5 % ? » Une variation de moitié de pourcentage dans le Dow est simplement du bruit. Ce qui compte, c’est la première hausse depuis trois ans, et un taux d’intérêt de 5 %.

Deux analyses complémentaires permettront de confirmer ou d’infirmer cette interprétation. L’analyse qui confirme le changement de régime est celle où les taux d’intérêt restent supérieurs à 5 % pendant 10 ans, tout en conservant une inflation stable. L’analyse qui annulerait toute cette situation serait celle liée au pétrole et à la Fed : les taux d’intérêt pourraient baisser lorsque l’inflation diminue, et le conteneur informatique pourrait simplement refermer ses valeurs. Dans ce cas, cette analyse deviendrait une confirmation de la tendance ascendante. C’est cette analyse à noter.