La Fed annonce une hausse des taux. Le Trésor public propose d’acheter des bitcoins. Les bitcoins sont le signal clé.

Le prix du Bitcoin est en baisse, et se trouve en dessous de 80 000 dollars. La raison en est une déclaration prononcée par le nouveau président de la Fed, Kevin Warsh : il s’est présenté à Jackson Hole et a annoncé au monde entier…L’économie s’est renforcée ; les conditions financières ne peuvent pas être considérées comme restrictives., etLa lutte contre l’inflation a encore beaucoup de travail à faire.Les courtiers ont compris l’indice et ont réétalonné leurs prix.Les chances d’une marche le 16 septembre sont d’environ 57%.Pour un actif qui ne génère aucune rendement, c’est la configuration typique d’un marché baissier : une monnaie plus forte, un taux d’intérêt plus élevé pour des valeurs qui seront récupérées à l’avenir, et des coûts financiers plus élevés pour les traders qui utilisent des instruments de levier pour déterminer le prix à court terme.

Et pourtant, les pertes étaient de seulement 3 %. Une pièce qui avait augmenté de 20 % en un mois est tombée à 77 000 dollars, puis est revenue à sa valeur initiale. Le Bitcoin n’a pas ignoré Warsh. Quelque chose de plus fort était en train d’influencer le marché… Et ce n’était pas la Fed, mais le Trésor public.

Retourner trois semaines en arrière. Le prix du Bitcoin était élevé au début du mois d’août.En dessous de 63 000 dollarsPuis il est passé à 80 000 dollars.Son août le plus fort depuis 2017, onEntrées record en ETF, Un pic de transactions où les acteurs sont en position courte en dessous de 67 000 $., et uneLe « commerce de dépréciation » qui aidait déjà à augmenter la valeur de l’or.Le feu a été allumé le 19 août, lorsque le secrétaire au Trésor, Scott Bessent, a annoncé que le gouvernement…Au moins le double des rachats de obligations à long terme – soit au minimum 4 milliards de dollars par opération., Réalisé deux semaines avant le calendrier prévu.— commeLe rendement sur 30 ans a atteint son niveau le plus élevé depuis près de deux décennies..

Lisez l’entré de données, et non la communication de presse. Une récupération de dettes par le Trésor signifie que le département budgétaire entre sur son propre marché et achète ses dettes à long terme. Le département a proposé…Financer le programme étendu avec les fonds propres du gouvernement.plutôt que des emprunts nouveaux, et les analystes notentL’opération adopte des caractéristiques similaires à celles de la QE.Le gouvernement utilise de l’argent liquide pour empêcher les taux d’intérêt de sortir du circuit. Ce n’est pas le Fed qui imprime de l’argent ; même si le montant est doublé, c’est simplement une erreur de calcul dans un marché qui génère des billions de dollars par jour. En termes réels, c’est ce que Rebecca Patterson de CFR a appelé « plus de signaux que de vérités ». Mais le message principal est clair : les États-Unis ont annoncé qu’ils ne permettront pas que les taux d’intérêt deviennent ceux que le marché souhaite. Ils financeront donc cette position eux-mêmes. Le dollar a chuté fortement, comme une valve de soulagement. L’or, qui fait partie des actifs librement échangés, a également augmenté en valeur. Quant à Bitcoin, l’actif le plus réactif et le plus librement échangé face au crédit fiduciaire, il a suivi cette tendance en août.

Maintenant, les deux mains du gouvernement américain s’opposent l’une à l’autre… C’est ce qui constitue le véritable commerce.

L’argument de Warsh est simplement arithmétique. L’inflation, selon la mesure privilégiée par la Fed, se situe à 3,7 %. L’objectif de 2 % n’a pas été atteint depuis 65 mois consécutifs. Si il procède à une hausse des taux d’intérêt, les effets sur le marché des cryptomonnaies seront immédiats : un dollar plus fort, des taux d’intérêt plus élevés, des conditions de marché plus restrictives… La ligne de retracement largement citée deviendra alors l’évolution sur 200 jours, autour de 69 000 dollars. L’argument de Bessent peut être interprété comme une mise en jeu contre lui : le long terme est trop cher, et le gouvernement achète des actifs, ce qui limite les rendements, affaiblit le dollar, et ne fournit pas la liquidité que la présidente de la Fed refuse de donner. Les 80 000 dollars du Bitcoin ne sont rien d’autre qu’un pont entre ces deux extrêmes.

La tension a une histoire. Les journalistes du Wall Street Journal ont observé Bessent.En montant sur le sol, qui a longtemps été considéré comme appartenant au Fed lui-mêmeC’est une sorte de revanche sur l’Accord entre le Trésor public et la Fed en 1951 : cet accord avait permis à la banque centrale d’éviter de maintenir des taux élevés afin de financer le gouvernement. Stanley Druckenmiller a qualifié ce plan de rachat de « gestion des prix » et de erreur ; un ancien conseiller de la Fed a dit que ce moment était « une gifle ». Et voilà le problème qui rend cette situation difficile à gérer : si Bessent réussit à maintenir les taux bas, il affaiblit les conditions que Warsh souhaite voir rester strictes. Cela peut pousser le FOMC divisé vers une hausse des taux, afin de reprendre le contrôle du marché. Ce cycle de rétroaction est donc le cœur du jeu.

Alors, ne changez pas les 57 %, car le marché ne croit pas encore en cela. Ce chiffre est passé des trente-cinquième avant le discours àjusqu’à 70 % en temps de nuit, puis stabilisé autour de 50 %Le jour à surveiller est le 16 septembre – c’est-à-dire si Warsh réellement augmente les taux d’intérêt sur le marché des obligations, alors que ce marché avait besoin d’une garantie de la part du Trésor public une semaine plus tôt. Il faut également observer les actions prises par les investisseurs, plutôt que les arguments avancés : le côté long terme…réduit à près de 5,2 %Et le dollar également. Si les taux d’intérêt dépassent leurs sommets et que le dollar reste stable, le canal de resserrement des taux l’emporte et la valeur du Bitcoin reste bloquée sous sa résistance infaillible : la moyenne sur 50 semaines à 81 800 dollars. Si les taux d’intérêt restent stables et que le dollar continue de baisser, alors le canal de rachat des actions de Bitcoin l’emportera, et 80 000 dollars deviendra une question de timing, plutôt que de savoir si cela se produira ou non.

La positionnement indique que si un des côtés se brise, cela se produit de manière violente. Pendant le rallye, les traders ont presque aucun risque de perte – l’écart de 25 delta était très négatif. Après Warsh, la situation est passée à une tendance positive ; les institutions paient pour obtenir une protection. Le sentiment exprimé, qui semblait être lié à “l’avidité extrême” la semaine dernière, s’est calmé en devenant simplement de l’avidité. Les positions longues étendues, plus les assurances nouvellement achetées, constituent donc les facteurs qui peuvent provoquer une pression dans n’importe quelle direction.

Warsh a coûté trois pour cent au prix du Bitcoin. C’est le signe de la sensibilité de cet actif à ces fluctuations. Un actif aussi sensible ne peut pas baisser de 20 % en raison de cette situation, car le acheteur marginal a déjà pris en compte le fait que la moitié des gouvernements gagnera l’argument. Une hausse de prix change cette situation. Le Trésor public, qui continue d’émettre des billets dans le long terme, maintient donc la demande pour les devises dévaluées. La leçon est la même qu’elle a toujours été : il faut observer qui met réellement de l’argent sur le marché, et non qui donne les directives.