L’augmentation des taux d’intérêt par la Fed est déjà très compétitive.

Les taux devraient augmenter mercredi. Si vous avez passé du temps sur Internet cette semaine, vous avez sûrement vu cette annonce à plusieurs reprises : l’opération est proche, alors il est temps de faire ce trade maintenant. C’est une stratégie de hedging… Une position défensive avant la réunion de la Fed. Cela semble urgent, mais c’est justement ce qui me fait soupçonner quelque chose de suspect. Car si je regarde où se trouvent les fonds déjà investis, il s’avère que la stratégie défensive mentionnée dans les médias a déjà été exploitée.

Commençons par comprendre ce que signifie “probablement” cette semaine. Le FOMC se réunit les 15 et 16 septembre.Le Core PCE, l’indicateur d’inflation préféré de la Fed, a augmenté de 3,3 % en glissement annuel en juillet.— bien au-dessus du objectif de 2 % — et l’inflation est la plus élevée depuis trois ans sous le nouveau président.Kevin WarshMais la zone de strike pour une randonnée en septembre est étroite : les chances se sont fortement écoulées dans les deux sens à partir d’un seul commentaire. Les traders évaluent les risques en fonction de…70 % de chances qu’il y ait des randonnées au début du mois de septembre.Ensuite, ce chiffre a été réduit à environ 56 % après que le gouverneur de la Fed, Christopher Waller, a dit…Les pressions de prix montraient des signes d’amélioration., etLa majorité des économistes, selon un sondage de Reuters, prévoient toujours que la Fed maintiendra sa politique monétaire jusqu’à la fin de cette année.Ce n’est pas un consensus fermé. C’est plutôt comme un tirage de pièce, avec un titre accrocheur.

Ainsi, tandis que tout le monde discute de l’étude du CPI qui doit être présentée lors de la réunion, il est plus utile de se rappeler ce que le mécanisme en place montre. Regardez le tableau des options : SPY, l’ETF du S&P 500, possède environ 2,5 contrats de put pour chaque call. Le volume actuel est d’environ 1,3 puts par call, et l’volatilité implicite est d’environ 15 %. C’est un marché où les risques ont déjà été pris en compte – les acteurs du marché sont prêts à faire face au pire. Lorsque le marché est dans cet état défensif, l’opportunité de faire cette transaction maintenant est tardive. Vous ne vous positionnez pas en avance sur l’événement ; vous rejoignez une file d’attente déjà formée.

La deuxième chose que l’article néglige, c’est que la stabilité de l’indice n’est qu’une illusion. Au cours du dernier mois, le S&P 500 pondéré selon le poids des actions a chuté d’environ 1,9 %. La version pondérée équitablement – où NVIDIA et Apple ne peuvent pas influencer les résultats – a diminué d’environ 3,6 %, soit environ deux fois plus. En moyenne, toutes les actions ont déjà perdu de valeur depuis cette réunion. L’indice ne montre simplement pas cela, car les mêmes quelques grandes entreprises qui ont contribué à la hausse de l’indice tout au long de l’année continuent de maintenir son niveau, tandis que tout le reste s’effondre. La hausse n’a pas besoin de causer de dommages. Les dommages existent déjà dans l’indice ; mercredi ne fait que décider si l’article reflète bien ce que l’indice pondéré équitable a fait pendant un mois.

Maintenant, c’est la partie qui rend toute cette stratégie dangereuse – et elle peut avoir des conséquences négatives pour tous. Comme la positionnement est tellement déséquilibrée, avec des positions de 2,5 à 1, et avec le marché déjà en baisse, le risque est un état de tension, et non simplement une baisse.Si une augmentation bénigne de l’impression de CPI (par exemple, un gain de seulement 0,1 %) entraîne une hausse du prix…Comme l’a dit Waller, c’est ceux qui détiennent ces actions et qui fuient le marché qui finissent par être écrasés. Oui, la Fed pourrait augmenter les taux d’intérêt mercredi, et un chiffre d’inflation élevé confirme cette stratégie défensive. Mais le marché est déjà en train de se déplacer dans cette direction. Lorsque tout le monde est encouragé à effectuer la même transaction avant un même événement, l’avantage ne réside pas dans le fait de les suivre… mais plutôt dans la capacité de dire ce qui ferait que cette transaction soit erronée.

La condition qui perturbe ma lecture est mesurable, et non basée sur des intuitions : observez l’indice de poids égal et le rapport put/call. Si RSP cesse de suivre SPY – si les actions moyennes commencent à participer à nouveau, au lieu d’être soutenues par les leaders du marché – alors l’idée de concentration est fausse, et le marché défensif est saturé, ce qui finira par se renverser. Si la diversité des actions continue de diminuer, alors cette hausse n’est qu’une excuse, et la résilience du indice correspond exactement à sa fragilité apparente.

Je ne vais pas vous donner “le bon trade”, car le bon trade est en réalité le problème. Ce que je peux vous dire, c’est ce que je vois : le marché s’est mis en défense avant même que les annonces ne soient faites. L’indice qui semble le plus sûr au monde est en réalité celui qui est le moins sain. Le trade que tout le monde propose maintenant est celui qui est déjà prêt à être effectué. En restant dans une situation symétrique, avec beaucoup de options puts, la réponse honnête est un risque à double face et une ligne serrée… Ce n’est pas la confiance de quelqu’un qui vous promet une avantageuse opportunité avant mercredi.