Prévision de la décision de la Fed : Une hausse des taux semble probable, mais le véritable test du marché pourrait être le rendement à 10 ans.

La Réserve fédérale entre dans la phase de décision politique du mercredi. Les marchés sont de plus en plus convaincus que le directeur de la Réserve fédérale, Kevin Warsh, est prêt à augmenter les taux d’intérêt pour la première fois depuis 2023. Après une série de données sur l’emploi plus positives et un rapport sur l’inflation qui reste difficile à comprendre, les marchés à terme estiment qu’il y a environ 90 % de chances qu’une hausse de 25 points de base se produise. Cette hausse ferait passer la fourchette des taux de référence des 3,50%-3,75% à 3,75%-4,00%. La décision sera annoncée à 14h00 heure du Est, suivie par la conférence de presse de Warsh à 14h30.Réserve fédérale)

Cependant, la partie elle-même de l’annonce de mercredi pourrait être la moins intéressante. Les investisseurs chercheront des indices sur le fait que septembre représente le début d’un cycle de politiques monétaires plus strictes, une réajustement limité des politiques monétaires, ou peut-être même une mesure ponctuelle. Ils surveilleront également les changements dans la stratégie de bilan de la Fed, ainsi que toute discussion concernant les autorités monétaires internationales. Avec le taux du titre du Trésor à 5 %, le prix du pétrole Brent au-dessus de 100 dollars et l’expiration des options trimestrielles vendredi, les conditions sont réunies pour une réaction significative entre différents actifs financiers.

Les données ont poussé la Fed à envisager une hausse des taux d’intérêt.

L’argument en faveur de l’assouplissement s’est renforcé considérablement au cours des dernières semaines.

L’emploi en août a été plus élevé que les économistes l’avaient prévu, tandis que les chiffres des mois précédents ont été ajustés à un niveau plus élevé. L’inflation s’est avérée plus problématique. Le CPI principal a augmenté de 0,4 % en août, et est resté à 3,4 % par rapport à l’année précédente. L’inflation au niveau « core » a augmenté de 0,29 % mensuellement – ce qui est bien supérieur au rythme nécessaire pour que l’inflation retourne durablement à l’objectif de 2 % fixé par la Fed.

Cette combinaison est importante, car Warsh a souligné que les décideurs politiques devraient se concentrer sur les tendances générales plutôt que sur les rapports individuels. Le marché du travail ne semble pas suffisamment faible pour forcer la Fed à agir de manière accommodante, tandis que l’inflation n’est pas revenue de manière convaincante à son objectif. Lors de la réunion de juillet, Beth Hammack, gouverneure de la Banque de Cleveland, Neel Kashkari, gouverneure de la Banque de Minneapolis, et Lorie Logan, gouverneure de la Banque de Dallas, ont tous soutenu une augmentation des taux d’intérêt de un quart de point.

Par la suite, Warsh a renforcé ses arguments à Jackson Hole, en soulignant la responsabilité de la Fed de garantir la stabilité des prix, plutôt que de supposer que l’inflation se stabilisera naturellement.

Cela signifie que le mercredi pourrait être plus perturbant qu’une sortie en pleine nature. Les marchés ont en grande partie adapté leurs comportements à cette politique plus stricte ; donc, une pause inattendue forcerait les investisseurs à se demander ce que la Fed voit qui ne se voit pas.

Le diagramme de points reste important… juste différemment.

Mercredi apportera également un résumé mis à jour des projections économiques et un diagramme de points.

Leur importance a sans doute diminué sous la direction de Warsh, qui a délibérément éloigné la Fed des directives ambitieuses qu’il avait autrefois adoptées. Warsh ne souhaite pas que les décideurs politiques s’engagent de manière précise plusieurs mois à l’avance, alors que les données futures pourraient changer le chemin à suivre pour la politique monétaire. Ce changement a augmenté l’incertitude concernant les prochaines réunions du FED.

Mais cela ne signifie pas que les points sont inutiles.

Les marchés prévoient une trajectoire extrêmement agressive après septembre. Il y a environ 99 % de chances qu’il y ait une nouvelle hausse d’ici décembre, et on s’attend à une nouvelle augmentation d’ici mars 2027. Ces points montrent donc la première épreuve réelle pour savoir si les décideurs politiques partagent cette perspective.

Une projection médiane compatible avec plusieurs autres mouvements de marché permettrait de confirmer les prix hawkish du marché. Cela pourrait également exercer une pression sur les actions, tout en soutenant le dollar et les rendements des obligations à court terme. Un diagramme de points montrant un seul autre mouvement – ou aucun – pourrait provoquer l’inverse réaction, car les traders réduiraient leurs attentes concernant un cycle de taux plus long.

Il existe également une solution intermédiaire plausible :La Fed a augmenté les taux de réserve mardi, mais refuse délibérément d’approuver un cycle d’augmentation des taux.Certains économistes soutiennent que septembre pourrait finalement ressembler à une mesure de gestion des risques, plutôt qu’au début d’une politique de tassement soutenue.

Cette distinction devrait dominer la conférence de presse de Warsh.

Pourquoi 5 % sur le contrat à 10 ans est plus important que l’augmentation de taux

Peut-être le marché le plus important mercredi sera les Treasuries.

Le rendement sur 10 ans teste la situation critique5 %Déterminées par une inflation persistante, des rendements réels plus élevés, une forte offre de titres du Trésor et le nouveau choc énergétique. Les données sources indiquent que certaines pressions à long terme reflètent des facteurs que la Fed ne peut pas contrôler facilement, notamment l’émission de titres, les attentes en matière de productivité et le prix du pétrole.

Cependant, contrairement à ce que l’on pourrait penser, une hausse des taux d’intérêt de la Fed pourrait finalement…Résultats à long terme plus faibles.

Si les investisseurs considèrent ce mouvement comme une mesure visant à restaurer la crédibilité de la Fed dans la lutte contre l’inflation, les attentes concernant l’inflation et la croissance nominale à l’avenir pourraient diminuer. Le taux d’intérêt initial restera élevé en raison du taux de politique monétaire plus élevé, mais les taux à 10 et 30 ans pourraient augmenter, ce qui permettrait de obtenir une courbe moins abrupte.

Pour les actions, ce serait sans doute le meilleur résultat :Les hausses des taux d’intérêt de la Fed, mais les rendements à 10 ans diminuent.

Le scénario le plus dangereux est une période de hausse des taux d’intérêt suivie par une baisse de 10 ans, dépassant nettement 5 %. Cela indiquerait que les investisseurs pensent que la Fed reste en retard par rapport à la courbe de l’inflation, ou que des forces structurelles écrètent sur les efforts de raffinement monétaire.

Le bilan et la FIMA pourraient être la surprise.

Les investisseurs devraient également prêter une attention particulière à tout ce que Warsh dit au sujet du bilan de la Fed et de la liquidité sur le marché des dettes publiques.

Un problème potentiellement important est leFacilité de stockage FIMAFIMA permet aux banques centrales étrangères agréées et aux autorités monétaires internationales d’obtenir des dollars temporairement, en contrepartie de leurs actifs sur le marché des changes, plutôt que de vendre ces titres sur le marché ouvert.

Une expansion ou une libéralisation de FIMA pourrait donc avoir des conséquences bien plus importantes que ce qui semble être un simple ajustement technique. En offrant aux détenteurs officiels étrangers une autre source de liquidité en dollars, cette mesure peut réduire le risque de liquidation forcée du Trésor public pendant les périodes de stress.

En combinant cela avec une hausse des taux qui renforce la crédibilité de l’institution financière, le résultat pourrait être très positif pour les titres du Trésor à long terme : une politique monétaire plus stricte à court terme, accompagnée de mesures visant à réduire la pression de vente potentielle sur le long terme.

C’est pourquoi les traders doivent écouter attentivement les changements concernant l’accès à FIMA, les prix ou la capacité de production. Ils devraient également prêter attention aux discussions plus larges liées aux flux de bilan, aux conditions des réserves, au Standing Repo Facility et au fonctionnement du marché des finances publiques.

L’huile est la carte maîtresse.

Le problème avec le scénario optimiste pour les marchés des obligations est l’énergie pétrolière.

Si le prix du Brent dépasse 100 $, et en particulier si il se dirige durablement vers 110–120 $, cela pourrait annuler les signaux de déinflation issus des hausses des taux d’intérêt de la Fed. Les prix de l’énergie sont déjà soutenus par les troubles au Moyen-Orient, notamment les difficultés liées aux échanges par le détroit d’Hormuz et les problèmes liés aux infrastructures d’exportation alternatives.

Si Brent reste élevé, les marchés pourraient en déduire qu’une autre poussée d’inflation est en train de se développer. Dans ce cas, une hausse des taux d’intérêt par la Fed ne serait peut-être pas suffisante pour faire baisser le taux d’inflation à moins de 5 %. Les attentes concernant des mesures supplémentaires de contrôle de l’inflation pourraient alors s’installer.

Ce sur quoi les marchands devraient se concentrer mercredi

La première réaction viendra de…Décision et déclaration de taux à 14h00.Mais le mouvement plus durable ne pourra émerger que lorsque Warsh commencera à parler à 2h30.

Écoutez comment Warsh décrit cette randonnée. Est-ce que c’est…recalibration, unDémarche d’assuranceOu peut-être le début d’une campagne de renforcement des prix ? Surveillez s’il s’oppose aux prix du marché pour décembre et mars. Prêtez particulièrement attention à son évaluation de l’inflation, à savoir s’il distingue l’inflation causée par les énergies de la inflation due à d’autres facteurs. Vérifiez également s’il continue à mettre l’accent sur les tendances génériques plutôt que sur les données individuelles.

Puis observez les marchés eux-mêmes.

Une randonnée accompagnée par…Rendement sur 10 ans en baisse, courbe plus plate et dollar stableCela pourrait finalement être bénéfique pour les valeurs liées à la technologie et au développement. Une hausse suivie par…Les rendements sur 10 ans sont déterminablement supérieurs à 5 %. Le dollar est plus fort, et les prix du pétrole augmentent.Ce serait une combinaison beaucoup plus difficile.

Enfin, l’échéance des options du vendredi ajoute une autre dimension à la situation. Les positions de grande taille qui expirent à cette date peuvent diminuer la volatilité avant l’échéance, puis retirer toute aide importante fournie par les détenteurs d’options. Par conséquent, un nouveau calcul des taux d’intérêt effectué par la Fed le mercredi pourrait coïncider avec des changements dans les positions des options à venir le vendredi, ce qui augmenterait les chances d’une évolution importante vers la fin de la semaine.

L’annonce du mercredi consistera à savoir si la Fed augmentera les taux d’intérêt. Les questions plus importantes sont…Combien de courses de montagne auront lieu par la suite ? Que dit Warsh au sujet du bilan financier ? L’éventuelle modification de FIMA de la dynamique entre le Trésor et le marché pourrait-elle avoir un impact notable ? Et surtout, le taux d’intérêt des obligations du Trésor à 10 ans terminera-t-il la réunion en dehors de 5 %.Ces signaux devraient indiquer aux investisseurs bien plus de choses sur les mouvements futurs du marché que le simple ajustement de 0,25 % des taux d’intérêt.