Le test de crédibilité de la Fed : une inflation de 3,5 %, un message confus, et un marché des obligations qui pourrait prendre le dessus.

Une inflation de 3,5 % maintient le test de crédibilité actif.

Le véritable problème n’est pas de savoir si la Fed a la possibilité d’attendre. Elle en a bien. Le problème est plutôt de savoir si une inflation de 3,5 % reste supérieure à…Objectif de 2 %on peut continuer à être considéré comme du bruit de fond. Warsh a fait une déclaration qui était…Un peu plus court, un peu plus simpleEt cela se termina par les mots : « Le Comité assurera la stabilité des prix ». Après…Plus de cinq ans en dessus de la cibleCe genre de directitude peut être plus important que la raffinement rhétorique.

Pourquoi le moment est-il important maintenant

Le comité a voté pour maintenir la fourchette cible des taux d’intérêt fédéraux à 3,50 %–3,75 %. Les investisseurs étaient déjà prêts à accepter cette situation, avec seulement 36 % de chances qu’un aumente des taux se produise cette semaine. Le marché ne demandait pas de mesures exceptionnelles ; il cherchait simplement de la clarté.

Mais si l’inflation reste autour de 3,5 %, et que la Fed ne fait rien pour la contrôler, alors l’actif clé qui est sous pression est la crédibilité. Les investisseurs ne se basent pas uniquement sur une seule réunion. Ils évaluent si la Fed continue de déterminer les taux d’intérêt ou si le marché des obligations commence à faire ce travail.

La crédibilité est mise à l’épreuve sur trois fronts.

Les taux de politique attendus ont augmenté avant la suspension.

La crédibilité des banques centrales s’affaiblit généralement progressivement, et non en une seule session. Elle s’aggrave lorsque le langage officiel et les comportements du marché ne coïncident plus. Les minutes de la réunion du FOMC de juin montrent que…Les mesures basées sur le marché et les enquêtes concernant les taux de politique attendus ont augmenté.Pendant la période entre les réunions. C’est là le risque : si les investisseurs pensent qu’une politique plus stricte est imminente, ils pourraient faire évaluer le marché à ce sujet avant que la Fed ne prenne des mesures.

Les attentes en matière d’inflation au sein des ménages ne sont plus stables.

La crédibilité à long terme dépend également de la manière dont les ménages anticipent l’évolution de l’inflation. Dans l’enquête de juin…Les attentes d’inflation sur une année ont augmenté à 3,7%.Les attentes sur trois ans ont augmenté à 3,3 %. Ces chiffres représentent les plus élevés depuis 2023 et 2022 respectivement, tandis que les attentes à long terme restent stables.

Cela ne prouve pas que les attentes des investisseurs se soient effondrées, mais cela rend le travail de la Fed plus difficile. Si les entreprises et les travailleurs commencent à intégrer une inflation plus élevée dans les salaires, les prix et les contrats, il deviendra plus difficile de inverser cette tendance par la suite.

La courbe de rendements montre une division sur le marché.

La croissance est suffisamment ralentie pour permettre la patience. Les prévisionnistes anticipent maintenant que…Croissance de 2,1 % ce trimestreEt une croissance du PIB réel de 2,2 % en 2026. Ce n’est pas une récession, mais c’est suffisamment faible pour remettre en question une politique agressive.

En même temps, Reuters a décrit…Accélération marquée de la courbe de rendementAprès cette période de retenue, les titres du Trésor à court terme ont chuté, tandis que les titres et obligations à long terme ont augmenté. En pratique, l’indicateur de la première moitié du marché montre que les investisseurs ne s’attendent pas à une hausse prochaine des taux d’intérêt. L’indicateur de la deuxième moitié du marché reflète quant à lui l’inflation croissante et les inquiétudes liées au risque de terme. C’est ce déséquilibre qui fait l’objet de la crédibilité du marché.

Que pourrait‑on récupérer la narration de la Fed ?

Le scénario de base pour le marché était une stagnation. La décision récente correspondait bien à cette anticipation.Aucune opposition.Donc, la prochaine question ne concerne pas tant la débat sur la crédibilité en général, mais plutôt le fait de surveiller l’alignement entre les données, le langage et les politiques mises en œuvre.

Les prochains signaux à surveiller

Warsh a souligné que les décideurs politiquesNe hésitera pas à agir.Si l’inflation persiste… Cela est en accord avec l’objectif déclaré par la Fed. Mais après…Données d’inflation plus élevéesApparut dans les minutes de juin et les attentes des consommateurs.Augmentation à court et moyen termeLes investisseurs cherchent des engagements concrets, et non seulement des déclarations formelles.

Une façon utile de comprendre les prochaines sessions est simple :

• Signale aligné avec la Fed :Une politique stable ou un changement mesuré, accompagnés d’une relation plus claire entre l’inflation persistante et la trajectoire de politique monétaire.
• Signal du marché des obligations :Les rendements restent élevés, même alors que les investisseurs cessent de s’attendre à une augmentation des taux d’intérêt à court terme.
• Signal de cohésion du comité :Un débat public plus large ou des formulations plus douces après une période durant laquelle l’inflation est restée supérieure à l’objectif fixé.

Implication du portefeuille

Jusqu’à ce que cet alignement s’améliore, il est judicieux de rester prudente : privilégier les actifs de haute qualité et éviter de faire de gros investissements directionnels. En ce qui concerne les titres à rendement fixe, il est préférable de choisir des instruments à durée de terme plus courte. La croissance s’essouffle, et les analystes prévoient…Croissance de 2,1 % au cours de ce trimestreEt une croissance de 2,2 % du PIB réel en 2026… Donc, une situation de « hard landing » n’est pas le scénario le plus probable. Mais si le message de la Fed reste incertain, les taux d’intérêt à long terme pourraient continuer à augmenter, simplement en raison des préoccupations liées à l’inflation.