Un commentaire de la Fed a fait grimper les points du Nasdaq de 363 points – mais la plupart des actions n’ont presque pas bougé.

Un commentaire de One Fed a fait ce que les résultats d’un mois entier n’auraient pas pu faire. Ce jeudi, le Nasdaq a chuté de environ 363 points en clôture non officielle, et le S&P 500…81 points supplémentaires pour atteindre 7 747,71.La étincelle : Christopher Waller, gouverneur de la Réserve fédéraleLes pressions de prix mentionnées montraient des signes d’amélioration.a utilisé le terme « désinflation ».Il a suggéré qu’on puisse voter pour maintenir les taux stables lors de la prochaine réunion.Les négociants en obligations se sont chargés du reste – les chances d’une hausse des taux en septembre…D’environ un sur trois, il s’effondre… ou par hasard.Et le rendement des obligations du Trésor à 10 ansredescendu à environ 4,74%.

C’est tout le marché des miniatures. Lorsque la trajectoire politique attendue change, les calculs liés aux actifs à long terme changent également. Les entreprises dont les résultats sont les plus difficiles à prévoir à l’avenir sont les plus sensibles au taux d’intérêt. Ainsi, un membre de la Fed qui parle de manière prudente est comme une source d’incitation pour les actions de ceux qui ont vendu leurs titres en raison de la crainte d’une hausse des taux d’intérêt – les entreprises technologiques et de logiciels de grande taille. Snowflakea augmenté de 24 % après les prévisionsCette rallye dispose d’un mécanisme unique : il s’agit des taux, et non des fondamentaux.

C’est la partie qui mérite une attention particulière, car l’article de fond du jour fait que c’est facile de la manquer. L’augmentation n’a pas été répartie de manière équitable. Ce jour-là, le QQQ, qui suit l’évolution du Nasdaq, a augmenté d’environ 1,2 %, et l’ETF S&P 500 a augmenté d’environ 1 %. Mais le fonds S&P 500 à pondération égale – qui traite chaque action de chaque entreprise de la même manière, indépendamment de sa taille – a augmenté d’environ 0,7 %. Un indice pondéré par les actions les plus grandes augmente lorsque ses membres les plus importants augmentent ; et ces membres les plus importants sont précisément ceux qui ont des durées de détention longues, ce qui est ce que les changements dans les attentes sur les taux de rendement profitent le plus. L’indice montre donc que le marché est fort. La valeur moyenne des actions montre plutôt que le marché est simplement plus solide.

C’est le mirage de concentration dans sa forme la plus pure. Les chiffres confirment de quel côté reposait l’effort de soutien. L’argent passif continue de soutenir ce phénomène : au cours du dernier mois, l’indice QQQ a généré environ 18 milliards de dollars de flux de création/remboursement. C’est ce type d’achat d’indices qui favorise les grandes sociétés financières. La positionnement des options montre que les investisseurs continuent de payer pour obtenir une protection… L’intérêt des options de type “puts” reste élevé, même après une journée positive, et la volatilité implicite est faible. Parler de “poter sur le leader” est devenu une forme de trading. Dans un marché où quelques entreprises déterminent le cours de l’action, “poter sur le marché” et “poter sur les leaders” semblent être la même chose.

Ne confondez pas ce mécanisme avec des preuves de largeur. Beaucoup de ces gains indicatifs sont les mêmes dollars et les mêmes entreprises qui ont chuté au cours des sessions précédentes, lorsque les rendements étaient en hausse.Leur niveau le plus élevé depuis la fin de 2023.Les commentaires d’un fonctionnaire ont changé la direction dans laquelle ces dollars se déplaçaient ; cela ne constitue pas une raison suffisante pour que les entreprises moyennes deviennent plus valables.

Alors, comment retenir cela en tête et dans les mains ? Oui, nous pouvons encore aller plus haut. Si le rapport de travail de vendredi est faible et que les rendements continuent de baisser, la même force qui a poussé l’indice aujourd’hui reste active, et les titres leaders peuvent continuer à dominer. Mais c’est une condition, pas une conviction. La hausse se fait grâce à un seul facteur macroéconomique que le marché n’a pas encore vu, et elle concerne les actions les plus sensibles aux prix du marché. Un chiffre sur les salaires peut remettre en valeur les actions, les rendements reprennent leur niveau initial, et les mêmes titres importants sont ceux qui ont le plus de risque de perdre de valeur. Une participation générale indiquerait que la hausse a des chances de persister ; une participation limitée indiquerait qu’elle dépend d’une seule expectation, celle que les données d’un seul jour pourraient faire chuter l’indice. Ce n’est pas une raison pour poursuivre cette hausse. C’est plutôt une raison de se demander si l’histoire que raconte l’indice cette semaine survivra la semaine prochaine.