Peur à 27 ans, M2 à des niveaux records, ISM en hausse : ce que les données de liquidité disent sur Bitcoin

L’indice de peur et de cupidité se situe à 27. Le Bitcoin a chuté de 28 % au cours des dernières 250 jours, soit à peu près à mi-chemin entre son plus haut niveau sur 52 semaines. La situation actuelle concernant les cryptomonnaies est clairement défavorable : déception suite à la réduction des taux d’intérêt, problèmes liés à l’utilisation du levier financier, ainsi que incertitudes macroéconomiques.

Mais voici ce à quoi je reviens constamment : les données de liquidité racontent une histoire complètement différente. La liquidité nette de la Fed atteint 5,8 billions de dollars – soit 10,6 % de plus que son moyenne à long terme. Le M2 a atteint un niveau record de 23,1 billions de dollars. Le indice ISM Manufacturing PMI est passé à 55,6 en juillet.La meilleure performance depuis mai 2022.

Lorsque la liquidité augmente, l’activité économique s’accélère, et l’atmosphère est plutôt anxiogène. Ce n’est pas le contexte propice à une baisse prolongée. C’est plutôt le cas où les actifs à risque ont tendance à se raffermir après que leur positionnement a atteint son apogée.

Décrivons les données ensemble.

Le cycle de liquidité est plus élevé – même si vous ne le remarquez pas.

La Réserve fédérale a diminué les taux d’intérêt de 175 points de base au cours des 18 derniers mois, et a repris les mesures d’aide quantitative avec des achats mensuels de 40 milliards de dollars sur le marché des obligations du gouvernement. Par ailleurs, les données relatives au bilan de la Réserve fédérale montrent que…Les actifs en obligations du Trésor atteignent 1,43 trillion de dollars.À début août, la monnaie en circulation s’élevait à environ 511 milliards de dollars.

La liquidité nette de la Fed – c’est l’indicateur global des bilans bancaires des banques centrales, ainsi que de l’offre monétaire et de la création de crédit – est à…5 839 milliards pour l’instantLe chiffre moyen à long terme est de 5 277 milliards. Nous sommes en dessous de la moyenne, ce qui signifie que les transactions financières apportent de l’liquideur au système, plutôt que de le déprécier.

M2 est encore plus impressionnant. Offre de monnaieAtteint 23,15 billions de dollars en juin 2026, en haut de22,8 billions de dollars en avril– environ 1 billions de dollars ajoutés en deux mois. La croissance du M2 par rapport à l’année précédente a atteint un niveau record.Le rythme le plus rapide en 44 moisC’est le niveau le plus élevé depuis la mi-2022. Huit des douze derniers mois ont été marqués par une augmentation de l’offre monétaire. Depuis juillet 2025, l’offre totale en monnaie a augmenté de 1 000 milliards de dollars en sept mois.

Près de 30 % de la masse monétaire actuelle a été créée depuis janvier 2020. Plus de deux tiers de l’ensemble de la masse monétaire existante ont été créés depuis la Grande Récession. Nous disposons d’une quantité énorme de liquidités qui n’a pas encore trouvé son chemin vers les actifs à risque.

L’implication est claire : les conditions monétaires qui ont motivé la dernière période de hausse des prix des cryptomonnaies existent encore aujourd’hui. La question n’est pas de savoir si les conditions économiques permettent des prix plus élevés. La question est plutôt de savoir si les positions et l’état d’esprit des investisseurs ont atteint leur phase finale de fatigue.

ISM accélère – et les cryptomonnaies suivent ISM.

Voici la relation qui est la plus importante pour le prix du Bitcoin :Crypto suit le macro.Et l’ISM est le principal indicateur de la direction macroéconomique.

ISM Manufacturing PMIElle est passée de 53,3 en juin.En juillet, la valeur est de 55,6 – soit une augmentation de 2,3 points par rapport aux attentes de 54,0. C’est l’augmentation la plus forte de l’activité industrielle depuis mai 2022. La production a augmenté rapidement, atteignant 58,5 (contre 52,2). Les commandes ont également augmenté, atteignant 56,7. Quant au chômage, qui était en baisse depuis 33 mois consécutifs, il est finalement revenu à un niveau positif, avec 52,8, ce qui représente le niveau le plus élevé depuis août 2022.

Le cadre propres à la chaire IISM place cette interprétation à l’échelle équivalente àCroissance du PIB annuel d’environ 2,8 %Cela n’est pas un domaine de récession. C’est plutôt un domaine d’expansion.

J’ai étudié pendant des années la relation entre le ISM implicite du Bitcoin et le ISM réel. Lorsque le ISM réel augmente – surtout à partir de niveaux comme ceux-ci – les cryptomonnaies ont tendance à précéder la reprise économique. Les marchés anticipent les événements avant que les données ne confirment ce comportement. Les actifs se déplacent parce que la liquidité et la dynamique économique sont alignées.

Sept mois consécutifs de croissance, avec une accélération plutôt que une décélération, et enfin une augmentation de l’emploi – c’est ce qui se passait selon les indicateurs clés avant le dernier mouvement important des cryptos vers des niveaux plus élevés.

C’était une déconnexion due à des facteurs de levier, et non une rupture structurelle.

Il est important de comprendre ce qui s’est passé au début de cette année, car cela explique pourquoi le niveau actuel des prix n’est pas un problème structurel.

La baisse en février 2026 – lorsque le prix du Bitcoin a chuté d’environ 19 % en une seule semaine –C’était motivé par la déleverage, et non par des facteurs fondamentaux.Le nombre d’opérations en gestion de dépenses futuristes avait augmenté pour atteindre plus de 90 milliards de dollars au début de l’année 2025, avant de diminuer de plus de 45 % par rapport à son niveau maximal. La vitesse de cette diminution s’est manifestée sous forme d’une variation de -6,05 unités de standard deviation sur le score de variation Z, ce qui en fait une situation similaire à celle du crash de FTX et du crash lié à la COVID-19 en termes de rapidité.

Historiquement, des mouvements à cette vitesse ont tendance à provoquer des ventes paniquées, plutôt que de déclencher des chaînes de mouvements prolongées. Le Bitcoin était en train de se négocier à 2,88 écarts-types standard en dessous de sa moyenne mobile sur 200 jours – un niveau qui n’a pas été observé depuis dix ans.

Mais, de manière critique, la volatilité réelle sur une période de 90 jours était d’environ 38, soit environ la moitié des niveaux observés pendant le marché baissier de 2022, qui dépassait les 70. Les pertes importantes, associées à une volatilité élevée, indiquent que le risque de perte est absorbé, plutôt que d’augmenter. L’infrastructure fonctionnait correctement. L’adoption des stablecoins s’est poursuivie. La tokenisation institutionnelle s’est également développée.

La baisse des valeurs du marché était causée par des facteurs macroéconomiques, et non par des facteurs liés à la technologie. Et les conditions macroéconomiques sont maintenant l’inverse de ce qu’elles étaient auparavant.

La liquidité mondiale est stable – mais la Fed domine.

C’est là que les choses deviennent intéressantes. Le tableau mondial est plus complexe que celui des États-Unis seuls.

Les niveaux de liquidité mondiale ont légèrement augmenté, maisReste largement plat cette semaine.Les mesures de relâchement prises par la Fed sont en partie compensées par les politiques de tassement continues de la BCE et de la Banque du Japon. Les conditions de liquidité en Chine restent stables. Le rythme de croissance mondiale ralentit.

Mais voici ce qui est important : la Fed continue de déterminer le ton de la liquidité mondiale. La domination du dollar, la politique monétaire américaine et le marché des dettes publiques constituent le centre gravitationnel. Lorsque la Fed augmente ses actions – et elle le fait, par des baisses des taux d’intérêt et des mesures de QE actives – cet effet se propage finalement à tout le système financier. Les autres banques centrales peuvent être en retard, mais elles ne peuvent pas annuler l’effet de la Fed.

Le fait que la liquidité globale reste stable plutôt que à baisser, tandis que la Fed met en œuvre des mesures de relance, indique que l’effet négatif des politiques de contrôle de la liquidité de la BCE et du BOJ est déjà pris en compte dans le calcul global. Ce qui n’est pas pris en compte, c’est la direction dans laquelle se déplaceront les taux d’intérêt. La Fed s’est engagée dans un cycle de relance qui est encore précoce.

Le sentiment à l’âge de 27 ans est un signal contraceptif… Mais il faut des confirmations pour en être sûr.

L’indice de peur et de cupidité en matière de cryptomonnaies, qui se situe à 27, signifie que le marché est dans un état de peur. Ce n’est pas une peur extrême, mais plutôt une peur persistante. Ce chiffre s’est maintenu entre 20 et 25 pendant plusieurs semaines.

Au cours de 19 ans de suivi des indicateurs macroéconomiques, j’ai constaté que lorsque le sentiment atteint des extrêmes, les trades à contre-courant sont presque toujours justes – mais uniquement si les indicateurs de tête le confirment. Le seul sentiment ne suffit pas. Il faut des données pour étayer ce sentiment.

Dans ce cas, les données le confirment. L’ISM augmente rapidement. Le M2 atteint des niveaux record. La liquidité nette de la Fed est supérieure à la moyenne. La composante liée à l’emploi de l’ISM devient enfin positive après 33 mois de contraction.

La situation est similaire à celle que j’ai vue au quatrième trimestre 2022 : tout le monde était pessimiste, le cycle de liquidité mondiale était au point le plus bas, et ensuite il y a eu une reprise. La différence, c’est que l’attitude des investisseurs était encore plus extrême – une tendance baissière à un niveau GFC. Nous ne sommes pas encore arrivés là, mais nous sommes dans la zone de peur. La liquidité continue d’augmenter, et les indicateurs clés montrent une tendance positive.

Cette convergence est ce qui compte.

Quoi regarder

La thèse est simple : l’augmentation de la liquidité, l’accélération du rythme des activités sur le marché ISM, ainsi que les sentiments de peur, créent des conditions où le prix du Bitcoin a plus de chances de augmenter qu’de continuer à baisser. Mais les cadres théoriques ne déterminent pas le destin. Voici ce qui confirmerait cette vision, et ce qui pourrait la remettre en question.

Confirme l’opinion :L’ISM se situe au-dessus de 55 lors de la prochaine publication, ce qui signifie que l’emploi continue d’augmenter. La croissance du M2 s’accélère davantage, ou la liquidité nette de la Fed dépasse significativement 6 000 milliards de dollars. La peur/la cupidité se situe dans la fourchette de 15-20 (peur extrême), tandis que la liquidité reste stable ou augmente. Bitcoin reste en dessous de 63 000 dollars, avec des volumes plus élevés, ce qui indique une absorption de la monnaie.

Cela brise la vue :- L’ISM chute fortement en dessous de 50, ce qui indique un retour à une phase de contraction. - La Fed fait une pause ou inverse son programme de QE ; de plus, le M2 commence à diminuer. - La liquidité globale diminue significativement, car les politiques de contrôle des taux d’intérêt de la BCE et du BOJ sont plus strictes que les mesures d’assouplissement de la Fed. - Un nouveau choc externe (géopolitique, contagion financière) provoque une réaction de risque généralisée, y compris dans le domaine des cryptomonnaies.

Surveillez de près les résultats du ISM en août. Surveillez également la publication du M2 suivant. Écoutez les communiqués de la Fed pour détecter tout changement dans la trajectoire des QE.

Le cycle de liquidité est votre principal filtre. Tout le reste n’est que du bruit autour de celui-ci.

Bonne chance là-bas.