La FDA a approuvé le nouveau vaccin contre la COVID-19 de Pfizer et BioNTech. Les cours des actions ne ont presque pas évolué… Et c’est là le point.

Le 27 août, la FDA a donné son approbation.Comirnaty XFG, la dernière vaccin contre le COVID-19 saisonnier développé par Pfizer et BioNTechEt approuvé.Rival a obtenu de nouvelles données provenant de Moderna et Novavax.De même. Les doses commencent à être expédiées immédiatement, destinées aux réfrigérateurs des pharmacies avant la saison respiratoire de l’automne. Aux informations publiques, les actions de Pfizer et BioNTech ont chuté d’environ 1 %.

Il y a trois ans, l’approbation d’un vaccin par la FDA pouvait générer des milliards de dollars de valeur de marché en une seule journée. Aujourd’hui, cette approbation ne provoque aucune réaction particulière chez les investisseurs. Les optimistes voient cette approbation comme une preuve que la vaccination contre le COVID est désormais une activité annuelle régulière – un revenu récurrent, comme le fait de se faire vacciner contre la grippe. Les pessimistes, quant à eux, pensent qu’il s’agit d’un marché en déclin, avec trois concurrents, et une demande faible. Les deux camps considèrent donc la même approbation. La question est de savoir combien vaut ce vaccin pour Pfizer, à 28 dollars par action, et pour BioNTech, à 111 dollars par action. La réponse varie d’un camp à l’autre. La réaction rapide d’aujourd’hui montre que le marché connaissait déjà cette information.

Faits partagés

À partir du 27 août 2026 :

• Pfizer (PFE) :28,02 $ par action ; capitalisation boursière d’environ 160 milliards de dollars ; dettes nettes d’environ 51,5 milliards de dollars ; ratio de 13,6 fois les revenus attendus ; taux de dividende de 6,1 % ; 34 années consécutives de paiement de dividendes ; flux de trésorerie libre récent d’environ 11 milliards de dollars.
• BioNTech (BNTX) :111,40 dollars par action ; capitalisation boursière d’environ 28 milliards de dollars ; environ16,6 milliards d’euros en liquidités, équivalents et titres financiers sur le bilan du 30 juin.– On peut l’appeler 16,5 milliards de dollars nets après déduction de la dette ; les résultats sont négatifs, et le prix est proche de 9 fois le chiffre d’affaires.
• Approbation :Comirnaty XFG a été approuvé pour les personnes de 65 ans et plus, ainsi que pour ceux âgés de 5 à 64 ans qui souffrent d’une maladie qui augmente le risque de maladies graves. Moderna et Novavax ont également reçu l’approbation pour leurs doses mises à jour.
• Résultats récents :Les revenus de Pfizer pour le deuxième trimestre ont augmenté de 3 % à 15,0 milliards de dollars. La direction a également relevé l’estimate moyenne des revenus pour l’ensemble de l’année 2026.Les revenus de BioNTech au deuxième trimestre ont chuté d’environ 60 % à 105,6 millions d’euros. La direction a réduit les prévisions pour l’année 2026, passant de 2,0–2,3 milliards d’euros à 1,6–1,9 milliard d’euros.

Tour 1 – Quels ont été les changements réels apportés par l’approbation

Le meilleur coup de Bull : c’est maintenant une décision saisonnière institutionnalisée, et non une mesure d’urgence. Le comité consultatif de la FDA a voté en mai à 8 voix pour 1 en faveur de la sélection de la souche vétérinaire pour cette saison. Ainsi, le vaccin contre le COVID devient quelque chose de similaire au vaccin contre la grippe – une mise à jour annuelle, couverte par les assurances, avec le soutien des régulateurs des deux côtés de l’Atlantique (la Commission européenne a approuvé la même formule en juillet). Plus de cinq milliards de doses de Comirnaty ont été distribuées dans le monde depuis le début. Cette pratique n’est pas en train de disparaître ; elle s’inscrit plutôt dans un rythme régulier.

Réponse de Bear : Lisez l’étiquette. La FDA a approuvé cette injection pour les personnes de 65 ans et plus, ainsi que pour les patients plus jeunes à risque élevé – ce n’est pas la campagne de 6 mois ou plus utilisée par le passé. L’adoption de cette injection a chuté : dans une étude financée par le CDC, menée l’an dernier, seuls environ…12 % du groupe témoin non infecté avaient reçu la dose vaccinale de l’année précédente.Les demandes se concentrent maintenant sur les personnes âgées et les personnes vulnérables du point de vue médical. Trois fabricants se partagent cette quantité limitée de produits. Les gouvernements, quant à eux, réduisent leurs stocks plutôt que de les renouveler. La décision des gouvernements allemands a été la raison expliquant pour laquelle BioNTech a réduit ses prévisions de revenus.Le essai conjoint sur le COVID a été suspendu en raison de manques de participants..

Score complet : ours, à peine. Le taureau gagne que cette catégorie est permanente. L’ours gagne que le permanent et le petit ne sont pas la même chose – et le petit est la direction de la démarche.

Deuxième round – Même titre, deux paris très différents.

Maintenant, faites que les deux histoires paient des loyers… Car l’approbation est accordée à deux entreprises à des moments complètement différents.

Pfizer : la vaccination n’est qu’une partie insignifiante d’un ensemble de activités diversifiées. L’entreprise a enregistré une augmentation de 3 % du chiffre d’affaires au deuxième trimestre, et a augmenté ses prévisions pour l’année entière, grâce aux performances du reste de son portefeuille. Pfizer a également réduit ses coûts progressivement, à mesure que les bénéfices liés à la pandémie diminuaient. Avec un ratio P/E de 13,6 et un rendement de 6,1 %, le marché considère Pfizer comme une entreprise qui ne croît pas beaucoup, dont les distributions sont financées par environ 11 milliards de dollars de flux de trésorerie gratuits. Pour cette action, l’approbation de la FDA ne représente qu’un petit détail. Tout le reste est important pour Pfizer.

BioNTech : la vaccination représente presque tout les revenus – 223,7 millions d’euros récoltés au cours du premier semestre 2026 – et ces revenus sont inférieurs de 50 à 60 % par rapport aux niveaux de l’année dernière. En même temps, les dépenses de recherche ont atteint plus de 1,1 milliard d’euros en un seul semestre. Voici le chiffre qui compte vraiment. Si l’on soustrait l’argent liquide : sur une capitalisation boursière de 28 milliards de dollars, on retire environ 16,5 milliards de dollars en liquidités nettes. Le marché est donc prêt à payer environ 11,5 milliards de dollars en valeur d’entreprise pour l’ensemble de l’entreprise – c’est donc une franchise de vaccins en déclin.plusIl s’agit d’un pipeline en oncologie qui a initié six essais clés au premier semestre 2026 – cinq dans le domaine de Pumitamig et un pour un conjoint anticorps-médicament. Un résultat final de ce projet est également en attente chez Gotistobart. En termes simples, le marché valorise déjà presque zéro la valeur de cette filiale liée au COVID, et paie donc pour ce pipeline. La véritable mission de BioNTech est de maintenir les activités commerciales en marche, c’est-à-dire de préserver les ressources financières nécessaires pendant que l’entreprise explore ses opportunités dans le domaine de l’oncologie.

Tour d’évaluation – Ce que le prix exige déjà

Placer les deux histoires sur le même graphique, et le duel se résume alors à une seule observation : aucun action n’est évalué en fonction du vaccin.

Pour BioNTech, l’argument du « sol durable » ne compte que si la société vaut une part significative d’une capitalisation boursière de 28 milliards de dollars. Ce n’est pas le cas : la valeur d’entreprise de 11,5 milliards de dollars rassemble les activités liées aux vaccins ainsi que six programmes en oncologie. Ainsi, le marché a déjà accepté le point de réduction de valorisation. Pour Pfizer, ajouter ou soustraire quelques centaines de millions de dollars provenant des revenus saisonniers liés à la COVID, ou une multiple de 13,6 par rapport au cours actuel, ne change pas grand-chose. Les deux prix se comportent comme s’il s’agissait d’une partie inférieure de la courbe de valorisation ; dans les deux cas, c’est bien le cas. Dans ce contexte, les deux positions s’annulent : ni le « bull » avec son « sol durable », ni le « bear » avec son marché en déclin ne peuvent prétendre que le prix actuel n’a pas déjà été pris en compte.

Prise de décision

Aucun avantage à en tirer avec les prix actuels. La franchise est bien réelle, mais elle est de petite taille. Les deux actions sont déjà cotées à ces prix. Il s’agit d’une situation de maintenance : cela permet de maintenir les ressources nécessaires pour la société BioNTech, et cela ne coûte presque rien à Pfizer. Ce n’est donc pas un facteur qui peut influencer les prix des actions.

Si vous évaluez ces deux entreprises pour des raisons qui vont au-delà de cet article : Pfizer représente une entreprise où la rentabilité dépend de sa base d’activités diversifiée, qui devient un endettement net de 51,5 milliards de dollars ; BioNTech, quant à elle, est une entreprise dont les actifs en liquidités sont protégés. La question est de savoir si les données sur l’oncologie avancée peuvent justifier une valeur d’entreprise que le marché paie déjà à l’avance. Aucune des deux ne devrait être achetée, car la FDA a donné son accord.

La charge de la preuve incombe aux entreprises elles-mêmes. Les signaux précurseurs sont déjà visibles. Pour BioNTech, il convient d’attendre le prochain rapport trimestriel – celui dans lequel on s’attend à ce que les revenus liés à Bristol-Myers atteignent 613 millions d’euros. Ensuite, il faudra observer les commandes gouvernementales pour l’année 2027 cet automne. Tout résultat inférieur à la fourchette de 1,6 à 1,9 milliard d’euros signifie que la situation financière de l’entreprise se détériore plus rapidement que prévu. Un résultat positif lors de la phase 3 pour pumitamig ou gotistobart avant la fin de l’année rendrait toute discussion concernant le vaccin inutile. Pour Pfizer, il convient d’attendre le prochain rapport de gestion et de voir si le portefeuille combiné permettra de couvrir les dividendes de 6%. Une réduction des dividendes – ce que chaque acheteur qui investit 13,6 fois par an anticipe implicitement – serait un événement qui annulerait la théorie du rendement.

L’événement clé suivant sera les résultats financiers de BioNTech au troisième trimestre, et non une autre décision de la FDA. Lorsque les produits de cette saison arriveront dans les congelateurs des pharmacies en septembre, les seules questions qui comptent seront celles liées aux activités non liées à la maladie COVID-19 : le pipeline de produits de Pfizer, ses bénéfices, ainsi que les données relatives aux produits d’oncologie de BioNTech. L’approbation d’aujourd’hui ne résoudra aucune de ces questions.