Un accident fatal à Kloof, une légère baisse de prix, et l’histoire qui réellement touche Sibanye-Stillwater

Deux employés de Sibanye-Stillwater sont morts sur le terrain.Soirée du dimanche 3 mai 2026Lors de l’inspection de routine du axe Kloof 8, la plateforme qui les transporte…isolé du transport principal de venteIls les ont jetés à environ deux kilomètres de profondeur dans le puits. Sibanye a suspendu le travail dans le puits, a informé le Ministère des Ressources Minérales et Pétrolières d’Afrique du Sud, et a ouvert une enquête. L’Union Nationale des Travailleurs Miniers exige un audit complet de sécurité, et s’inquiète quant à l’utilisation d’équipes sous-traitées pour l’examen des puits.

Le deuxième facteur important à prendre en compte est la manière dont le marché a réagi. Les actions de la NYSE…Elle a chuté de environ 2,6 %, atteignant 11,76 le lundi suivant.Comparé à une action qui a été en bourse entre 7,87 et 21,29 dollars au cours de l’année dernière, c’est un mouvement très modeste. La raison pour laquelle c’est un mouvement modeste est que cela constitue une leçon utile pour toute personne qui suit cette société.

Placer le axe dans le portefeuille en premier. Les comptes Kloof représentent environ 14 % de la production d’or du groupe. L’or n’est plus la composante principale des revenus – l’or sud-africain produit…environ un tiers du EBITDA ajusté de 2025 de ce groupeContre une entreprise des métaux du groupe platine bien plus grande, et la mine Kloof était déjà en fonctionnement à faible intensité. La production d’or en Afrique du Sud a diminué de environ 10 % en 2025 en raison de problèmes liés aux séismes et aux infrastructures. Un puits suspendu dans la mine, qui produit déjà moins que avant, représente un coût supplémentaire, mais pas un événement qui nécessite une réévaluation des risques.

Mais voici la partie que le titre d’article ne mentionne pas : la carte de cette entreprise a été modifiée en fonction des prix du métal, et non par les actionnaires. Entre 2023 et 2024, Sibanye était l’élément en difficulté du complexe des métaux précieux – les prix du groupe de l’plombure ont chuté, ses mines de palladium américaines ont perdu de leur valeur, elle a suspendu les dividendes et a imputé des pertes importantes…Un réécriture de 7,8 milliards de R7 pour son projet de lithium en FinlandeEt ils ont eu un fardeau de dettes désagréable à porter. La hausse des prix en 2025–26 a changé les choses.L’or a atteint plus de 4 700 dollars l’once.Le prix du platine a atteint environ 2 100 dollars, et celui du rhodium, le métal qui avait subi la plus forte baisse de prix, est revenu à environ 10 000 dollars. Les perspectives de la demande dans l’industrie ont également changé. La société de conseil Metals Focus estime que…Le platine et le rhodium augmenteront respectivement de 71 % et 62 % en 2026, tandis que le palladium augmentera de 37 %..

Les flux de trésorerie confirment cette séquence. Le BEBIDA ajusté a augmenté de 189 % en 2025, atteignant 37,8 milliards de roupies.Elle a augmenté de 371 % en glissement annuel au premier trimestre 2026, pour atteindre 19,4 milliards de roupies.– Environ 1,2 milliard de dollars américains en un seul trimestre – grâce aux prix élevés des PGM et de l’or, ainsi qu’à une activité de recyclage efficace. Le 27 août, l’entreprise a annoncé que les résultats principaux du premier semestre seraient…Entre 571 et 631 centimes sud-africains par actionC’est plus de trois fois le montant de 190 cents qu’il y avait l’an dernier. Le bénéfice par action brut pourrait passer d’une perte de 127 cents à un bénéfice pouvant atteindre 658 cents. Le rapport détaillé sur la première moitié de l’année sera publié au début du mois de septembre.

Le bilan a suivi la même tendance. Le montant du dette nette par rapport au EBITDA ajustéElle est passée de 1,79x à la fin de 2024 à 0,59x à la fin de 2025.Une métrique que Fitch envisage avec une perspective négative.Les avertissements faits en 2024 pourraient atteindre 2x.En février, l’entreprise a rétabli les dividendes qu’elle avait suspendus depuis 2023. Elle a annoncé un montant de 3,7 milliards de rands (environ 229 millions de dollars américains), avec un rendement d’environ 2 %. Cinq jours après les décès à Kloof, elle a fixé son prix…500 millions de dollars en obligations nouvelles à un taux de 6,25 %, remboursables en 2031 ; le montant a été souscrit plus de cinq fois supérieur au besoin.Pour réacquérir des dettes plus coûteuses d’entreprises minières américaines, et pour atteindre l’objectif annoncé : réduire de près de moitié la dette totale en deux à trois ans.

Lisez donc cet incident comme une preuve concernant la qualité et la fiabilité de ces flux de trésorerie – et non pas comme un événement qui les a modifiés. L’exploitation minière d’or en Afrique du Sud est l’une des activités industrielles les plus dangereuses que l’on puisse imaginer. Les statistiques de Kloof sont typiques de cette situation : cinq travailleurs sont morts là-bas en 2018, deux en 2021. En 2025, la même exploitation a fait se retrouver des centaines de personnes sous terre avant qu’elles ne soient sorties à la surface. Un travailleur également…Il est décédé lors d’un accident électrique dans la mine de palladium de Montana de l’entreprise, en juillet 2025.Six décès ont eu lieu au sein du groupe l’an dernier. La direction est consciente de ce phénomène : elle a indiqué qu’elle déplace ses activités liées à l’or, qui se déroulent dans des souterrains profonds et coûteux, vers des opérations plus superficielles. Pour ceux qui évaluent cette entreprise, il s’agit d’un coût opérationnel récurrent : des pertes de production et une production plus lente. C’est pourquoi le secteur entier est sous-évalué. Aucun calcul de marge de sécurité ne prend pleinement en compte l’importance humaine de ces incidents.

Maintenant, il s’agit de la question de l’évaluation : le prix bas reste la raison pour laquelle tout le monde s’intéresse à cette entreprise. Les actions ont récemment été vendues autour de 11,85 dollars, soit une augmentation d’environ un tiers au cours du dernier mois. Cependant, les valeurs sont encore inférieures de près de 17 % par rapport à ce qu’elles étaient au début de l’année. En termes de flux de trésorerie, le ratio est d’environ 6,5 fois le flux de trésorerie opérationnel, avec un rendement des dividendes d’environ 2 %. Ce chiffre est comparable, voire plus élevé, que celui des autres mineurs d’or qui se livrent à la même activité, dont les ratios varient entre 7 et 9 fois les résultats d’exploitation. Cela est important, car les résultats statutaires de Sibanye sont encore en baisse après des années de dépréciation. Il s’agit donc d’une reprise des flux de trésorerie et d’EBITDA, et non des résultats d’exploitation. Deux précautions s’imposent. Premièrement, l’entreprise dépense presque tout son revenu opérationnel : les flux de trésorerie opérationnelles s’élèvent à environ 1,29 milliard de dollars sur les douze derniers mois, contre environ 1,23 milliard de dollars pour les dépenses de capital. Il ne reste donc que environ 66 millions de dollars de trésorerie disponible. C’est ainsi qu’une entreprise fortement endettée peut réduire son levier financier lorsque les prix des métaux sont élevés. Mais cela peut également se retourner rapidement si les prix des métaux baissent. Deuxièmement, les variations des résultats sont liées aux prix des matières premières, qui ont déjà joué un rôle important dans ces variations.

Deux hommes sont morts à Kloof 8. Aucune modification ne peut changer cela, ou il faudrait prétendre le contraire. En ce qui concerne l’action en question, il est évident que cet accident ne modifie pas la trajectoire des revenus ni la valeur de l’action. C’est plutôt un rappel du risque de fiabilité chronique qui fait partie des défis d’une entreprise minière qui dépend beaucoup de flux de trésorerie et qui utilise une plus grande levier pour fonctionner. Ce qui influence le prix de l’action, c’est le secteur des métaux et le rythme de réduction du levier utilisé. Si le prix de la platine, du rhodium et de l’or reste à ces niveaux, l’histoire de réparation continuera de se développer, et l’incident deviendra une note de bas de page dans le rapport annuel. Si les prix des métaux augmentent, le même levier qui a permis une croissance de 371 % du BEBDA en un seul trimestre peut aussi avoir l’effet inverse. Le registre des accidents vous indique quel type d’entreprise il s’agit ; mais il ne vous dit pas vers où va le marché à l’avenir. Ce sont les métaux et la situation financière de l’entreprise qui le diront.