Le bond de 20 % dans les bénéfices de Fannie Mae au deuxième trimestre est réel – mais le pari stratégique sur la politique monétaire à cinq ans reste un atout pour l’action.

L’augmentation des bénéfices de Fannie Mae au deuxième trimestre confirme la solidité de ses activités opérationnelles.

ARichesses nettes de 4 milliards de dollarsEn hausse de 7 % par rapport au trimestre précédent, et de 20 % en glissement annuel, cela confirme l’idée que le secteur de la garantie de Fannie Mae continue de générer des profits significatifs. La taille de cet résultat était déjà évidente au premier trimestre :7,3 milliards de dollars de revenus nets3,7 milliards de dollars en bénéfices nets, ainsi qu’une dette garantie de 4,1 billions de dollars. La valeur nette de l’entreprise a également augmenté, passant de 112,7 milliards de dollars à plus de 116 milliards de dollars, ce qui a permis d’élargir le tampon de capital.

Des résultats solides ne sont toujours pas bénéfiques pour les actionnaires ordinaires.

Cette force opérative ne se traduit pas par un signe de sécurité pour les actions ordinaires. Sous laAccord de conservationPresque tous les bénéfices de Fannie vont encore au Trésor américain. Le Trésor affirme déjà que…environ 340 milliards de dollarsSelon les rapports récents, cette valeur pourrait atteindre 400 milliards de dollars d’ici la fin de l’année 2026. Tant que ces conditions de distribution ne changent pas, les bénéfices trimestriels élevés peuvent rester économiquement significatifs, mais ils n’apportent presque aucune valeur aux actionnaires ordinaires.

Cela explique pourquoi le FNMA ne se comporte pas comme une entreprise qui évolue en fonction des résultats financiers traditionnels. Même alors que les décideurs politiques discutent des mesures visant à améliorer la accessibilité pour les investisseurs et de possibles sorties publiques de la tutelle, l’action du FNMA ressemble plutôt à une mise en jeu liée à Washington, plutôt qu’aux fondamentaux financiers trimestriels.

Le moteur de l’entreprise continue de faire ce pour quoi il a été conçu.

Les résultats de Fannie pour le deuxième trimestre étaient toujours basés sur son modèle de garantie de base. L’entreprise a décrit ce trimestre commeun autre quart fortEt l’entreprise continue de jouer son rôle traditionnel en tant que prestataire de crédits immobiliers.Achat de prêts hypothécaires résidentielsLes transformer en titres financiers garantis par des prêts hypothécaires, et garantir les paiements aux investisseurs dans le temps voulu.

La discipline en matière de taille et de coûts reste l’avantage principal.

Fannie a également indiqué qu’elle a fourni 125 milliards de dollars en liquidité au marché hypothécaire au deuxième trimestre, et a aidé environ 417 000 ménages, dont près de 110 000 personnes qui étaient les premiers acheteurs. Le taux d’existant des dépenses administratives est resté inférieur à 11 %, ce qui montre l’attrait d’un modèle de garantie basé sur la grande taille de l’entreprise : une plus grande quantité de transactions peut être gérée sans que les coûts administratifs ne augmentent proportionnellement.

C’est là le scénario positif qui peut durer. Si l’activité du marché immobilier reste stable, Fannie dispose déjà des réseaux de prêts, des relations avec les prêteurs et de l’infrastructure nécessaire pour continuer à soutenir le crédit hypothécaire, sans avoir besoin d’un nouveau modèle d’entreprise.

Les pressions de crédit et les contraintes opérationnelles restent à surveiller.

Le chiffre d’affaires n’était pas propice à la propreté sur tous les postes. Les dépenses administratives ont augmenté de 9 % par rapport au trimestre précédent. 66 millions de dollars sont liés aux coûts liés à la réduction de l’activité immobilière et aux coûts de indemnisation. Fannie a également enregistré 150 millions de dollars de pertes non réalisées dans son portefeuille d’investissements disponibles pour vente. De plus, la pression sur les crédits pour les logements multi-familles a entraîné une augmentation des pertes de crédit de 102 millions de dollars.

Faites attention à ces pressions dans les prochains trimestres. Si elles restent maîtrisées, le deuxième trimestre devrait se dérouler normalement, dans le cadre d’un modèle solide. Si elles s’aggravent, il devient plus difficile de considérer les résultats commerciaux comme stables.

Les actions sont toujours négociées davantage en raison de l’espoir lié aux politiques monétaires, plutôt que par rapport aux résultats actuels.

Une fois que vous acceptez que les dividendes communs restent bloqués par…Accord de conservationL’impact principal des investissements dans ce quartier passe des opérations à la politique publique. Les données du marché ne décrivent pas non plus une situation normale au niveau opérationnel : FNMA montrait une tendance de baisse.EPS de 0,01Et un ratio P/E de 611,61. Ce n’est pas une évaluation basée sur des flux de trésorerie accessibles pour les actionnaires ordinaires.

Pourquoi les titres de presse liés aux politiques publiques peuvent faire grimper les actions plus rapidement que les résultats financiers.

Le contexte politique récent maintient la valeur de cette option. Les discussions publiques ont inclus…Achats via l’agence MBSComme partie des efforts visant à améliorer la viabilité financière des entreprises, cela permet également de comprendre comment Fannie et Freddie pourraient, à terme, sortir de la tutelle. Cette combinaison d’éléments explique pourquoi les actions peuvent réagir aux signaux liés à des réformes, même lorsque les actionnaires ordinaires n’obtiennent pas grand-chose grâce aux bénéfices actuels.

La question clé n’est plus seulement de savoir si Fannie peut réaliser un nouveau trimestre rentable. Il s’agit plutôt de savoir si les décideurs politiques peuvent combiner les mesures de soutien au marché immobilier avec des réformes concrètes qui permettent de déterminer qui profite réellement des bénéfices générés par ces mesures.