La fausse narration derrière la divulgation des informations sur les cryptomonnaies par la Banque nationale du Canada

Je reste toujours à l’affût pour repérer ces narrations fausses et irrationnelles qui peuvent affecter le marché. La dernière de ces narrations prétend que la Banque nationale du Canada possède des parts dans des ETF liés au Bitcoin et au XRP. Les titres de presse annoncent cela comme une validation institutionnelle des cryptomonnaies. Mais ces informations ne méritent pas autant d’attention… car les chiffres ne soutiennent en rien cette hype.

La narration fausse est simple : une grande banque possède des positions en cryptomonnaies, donc les cryptomonnaies sont devenues courantes. Ce type de raisonnement logique est typique d’une pensée motivée par des narrations, qui permet de distinguer le bruit du signal structurel. Examinons ce que disent les documents officiels, puis comparerons ces chiffres aux activités réelles de la banque.

Au 30 juin 2026, les documents déposés auprès de la SEC par la National Bank of Canada dans le cadre du format 13F montrent des positions dans cinq fonds liés aux cryptomonnaies. Le montant total s’élève à$111,240Cela inclut 42 321 actions du ProShares Bitcoin ETF (5,31 millions de dollars), 55 644 actions du Fidelity Wise Origin Bitcoin Fund (1,09 million de dollars), 6 831 actions du Grayscale Bitcoin Trust ETF (150 000 dollars), 2 596 actions du Grayscale Bitcoin Mini Trust ETF (100 000 dollars) et 3 848 actions du Bitwise XRP ETF (330 000 dollars). Selon certaines sources, le montant total s’élève à…6,98 millionsUn autre à 111 240 dollars – cette différence est probablement due au fait que la valorisation a eu lieu entre la fin du trimestre et la date d’ publication des résultats financiers. En tout cas, les chiffres restent les mêmes si l’on compare cela aux actifs totaux de National Bank.577 milliards.

Cette position de 111 000 dollars ou 7 millions de dollars représente environ 0,00002 % du bilan de la banque. Pour que vous compreniez, c’est moins qu’un petit erreur de arrondi. C’est le type de répartition que un service de gestion de patrimoine établit pour un portefeuille de clients particulier, sans y prêter attention. Pourtant, cette information est diffusée comme preuve d’un changement structurel dans la manière dont les banques traditionnelles perçoivent les actifs numériques.

Et puis, il y a aussi cette participation plus importante dans le secteur des cryptomonnaies – celle qui compte réellement en termes d’actifs monétaires. Au troisième trimestre 2025, l’unité d’investissement de la National Bank of Canada a accumulé 1,47 million de actions de MicroStrategy. C’est une entreprise dont la stratégie commerciale consiste à acheter des Bitcoins et à les intégrer au bilan de l’entreprise. À ce moment-là, cette position avait une valeur d’environ…273 millionsLes médias spécialisés en cryptomonnaies ont considéré cela comme le plus grand signe institutionnel de l’année. Une grande banque canadienne avait mis un quart de milliard de dollars sur la théorie du Bitcoin.

À part cela, la banque n’a pas conservé cette conviction. Selon les dernières informations disponibles, la National Bank a réduit de plus de moitié sa position en MicroStrategy, qui est maintenant de 1,2 million de actions, soit une valeur d’environ…116 millionsCe n’est pas le comportement d’une institution qui effectue des allocations structurelles en faveur des actifs numériques. C’est plutôt le comportement d’un bureau de trading qui a investi dans une tendance positive, mais qui a vendu ses actions lorsque le prix s’est détérioré par rapport à sa théorie. La plus grande exposition en cryptomonnaies de la banque à la fin de l’année 2025 se situait dans un investissement de 273 millions de dollars dans une seule action. Cette action, à son tour, comporte des risques liés au Bitcoin, aux risques de mise en œuvre des stratégies commerciales, et aux risques liés à l’exclusion des indices boursiers. Et ils ont vendu plus de la moitié de cet investissement.

Voici ce que la narrativité liée aux cryptomonnaies ne vous dit pas au sujet des déclarations financières de 13F. Ces informations sont communiquées par le département d’investissements et de responsabilités fiduciaires de la banque – et non par la banque en tant que entité qui présente un bilan société. Les six grandes banques canadiennes possèdent toutes des positions similaires dans les ETF de Bitcoin aux États-Unis, avec des montants variés…19,3 millions de dollars pour BMOIl s’agit d’une participation négligeable de la National Bank dans les ETF. Ces positions concernent principalement les clients : il s’agit de liquidités gérées par la banque pour des investisseurs externes qui souhaitent avoir accès aux cryptomonnaies. Le fait que les banques canadiennes facilitent ces transactions via leurs plateformes de courtage et de gestion patrimoniale ne signifie pas que les banques elles-mêmes adoptent les cryptomonnaies en tant que classe d’actifs. Cela signifie plutôt qu’elles répondent aux besoins des clients qui en ont besoin.

Pendant ce temps, les régulateurs canadiens ont fait tout le contraire : ils ne soutiennent pas les cryptomonnaies. L’Office du Superintendent of Financial Institutions a introduit des règles plus strictes concernant les coûts de capital liés aux activités bancaires liées aux cryptomonnaies, ces règles sont entrées en vigueur en janvier 2025. L’OSFI travaille également à mettre en place des règles de divulgation encore plus strictes. La position réglementaire au Canada est donc prudente, et non encourageante.

Écoutons maintenant ce que la Banque nationale du Canada fait réellement avec son capital – car c’est là l’aspect que la presse spécialisée dans les cryptomonnaies ignore complètement. La banque a déclaré…1,5 milliard de dollars en revenus trimestriels et 442 millions de dollars en bénéfice netDans ses résultats les plus récents, les dépôts ont augmenté de 5 milliards d’unités, soit 2 %. Le conseil d’administration a augmenté le dividende trimestriel par actions ordinaire de 6 centimes.1,24 $ par actionCela continue une tendance de croissance constante. La valeur de l’action a augmenté de 62 % au cours de l’année écoulée, et de 32 % sur le mois en cours. Cela représente une progression beaucoup plus rapide que celle du S&P/TSX Composite, qui a augmenté de 11 % pendant la même période. Le rendement des dividendes futurs est d’environ…2.33%.

Cette détermination à distribuer des dividendes est la véritable histoire. Une banque qui augmente ses dividendes tout en développant sa base de dépôts et en gérant une activité qui rapporte 577 milliards de dollars n’exécute donc son activité principale correctement. La position de 111 000 dollars dans les ETF de cryptomonnaies mentionnée dans le rapport financier de la banque – ou encore la position de 116 millions de dollars en actions MicroStrategy que la banque continue de réduire – ne représente pas une allocation stratégique. C’est simplement un erreur de calcul, présentée comme une conviction réelle.

À mon avis, les comparaisons entre ces fonds ETF et l’adoption réelle par les institutions ne sont pas seulement injustifiées ; elles sont même trompeuses. Une véritable adoption par les institutions se manifesterait à travers des allocations spécifiques dans les bilans financiers des entreprises, des produits structurés, des solutions de gestion des actifs, ou des financements liés aux actifs cryptomonnaie. Or, rien de cela n’existe chez National Bank ou aucune autre banque canadienne qui en est une. Ce qui existe, c’est un service de gestion de patrimoine qui détient quelques actions de fonds ETF pour ses clients, ainsi qu’un service de trading qui achète et vend des actions de MicroStrategy, comme n’importe quel autre titre émis par cette société.

La question structurelle que les investisseurs devraient se poser est de savoir si la Banque nationale du Canada reste une institution financière solide au Canada. Son développement des dividendes, son expansion des dépôts et sa trajectoire de revenus indiquent une direction claire. Mais ses activités liées aux cryptomonnaies – que les médias considèrent comme un événement important – ne montrent aucune direction précise, car leurs impacts sont trop minimes pour être significatifs.

Je classe National Bank of Canada dans la catégorie « Hold ». Les actions de cette banque ont chuté fort cette année. À ces niveaux actuels, l’opportunité d’appréciation des actions est moins intéressante que le rendement des dividendes et la qualité de la franchise bancaire. La tendance liée aux cryptomonnaies liée à cette banque est une distraction. Si vous êtes intéressé par cette banque, concentrez-vous sur son portefeuille de prêts, ses dividendes et son croissance des dépôts. Le reste n’est que du bruit.