Les commandes de l’usine sont un signal important : ce que les indicateurs réels de performance indiquent concernant la fabrication.

Si vous avez vu un titre de presse cette semaine indiquant une diminution des commandes d’usines, vous vous êtes probablement préparé à cela. La détérioration de la production est un type de nouvelle qui provoque des réactions défensives et des comportements de stockage de liquidités. Le problème, c’est que les données publiées dans les titres de presse vous trompent – ou du moins, elles racontent une histoire issue du mois dernier, altérée par un seul facteur volatil. En réalité, les indicateurs clés montrent l’inverse.

Je ne pense pas que les commandes de l’industrie soient la bonne façon de comprendre l’économie de la production en ce moment. La question plus importante est de savoir ce que nous indiquent les nouvelles commandes de l’ISM, la courbe des rendements et les données sur l’emploi concernant la direction réelle de la demande industrielle.

Voici ce que les preuves montrent.

Les commandes de biens durables en juin ont en réalité augmenté.

Nouveaux commandes de biens durables produits par l’industrieJuin a augmenté de 0,3 % à 334,8 milliards de dollars.Selon le rapport préliminaire du Bureau du Recensement en date du 27 juillet, les chiffres sont plus stables que ceux de mai, où il y avait une baisse de 4,0 %. Cependant, le nombre de commandes pour des biens durables a augmenté de 0,6 %. Les commandes de biens durables ont augmenté pendant trois des quatre derniers mois.

Les ordinateurs et les produits électroniques ont été les principaux moteurs de cette croissance, avec une augmentation de 3,1 % pour atteindre 31,1 milliards de dollars. C’est une dynamique continue qui ne se manifeste pas dans les chiffres d’un seul mois, mais qui indique que quelque chose de structurel se passe dans la demande.

Commandes totales de l’usineIl est tombé de 1,3 % à 657,4 milliards de dollars.Mais c’étaient des données du mois dernier. Les commandes d’usine, en général, sont un indicateur très imprévisible. Les équipements de transport – en particulier les avions et leurs pièces non militaires – influencent le chiffre clé par des pourcentages de un chiffre, presque tous les mois. En retirant cela, on constate que le volume des commandes de production s’est progressivement élevé.

Les commandes nouvelles de l’ISM révèlent la véritable situation.

Les commandes de l’usine sont un indicateur retardé. Elles mesurent ce que les entreprises ont déjà commandé, et non ce qu’elles prévoient de commander à l’avenir. L’indicateur principal est l’indice des nouvelles commandes ISM ; il se trouve dans une phase d’expansion.

Le rapport ISM Manufacturing PMI de juillet, publié le 3 août,55,6 enregistrés – soit une augmentation de 2,3 points de pourcentage par rapport aux 53,3 en juin.Et c’est la plus forte hausse depuis mai 2022. Ce qui est encore plus important pour la demande future, c’est l’indice des nouveaux commandes.Hit de 56,7 ; une augmentation de 0,7 points par rapport au mois de juin.Et c’est le septième mois consécutif de croissance. Cela s’accompagne de quatre mois d’affilée où les commandes étaient en baisse. Donc, le passage d’une période de contraction à une série de sept mois de croissance est le véritable signe, et non simplement un mois de révisions des commandes du Census Bureau.

La production a augmenté à 58,5, ce qui représente le niveau le plus élevé depuis novembre 2021. L’indice des commandes en attente est passé à 55,0 contre 50,5, ce qui signifie que les entreprises ont plus de travail non exécuté qu’il y a deux mois. L’indice des nouvelles commandes d’exportation est remonté à 53,0, en hausse significative par rapport à 48,5. Les stocks des clients restent à un niveau “trop bas”, soit 40,7. Cela signifie généralement que les entreprises devront passer des commandes plus importantes auprès des fournisseurs au cours des prochains mois.

Les quatre facteurs mentionnés – de nouveaux commandes qui augmentent sur sept mois, les stocks qui augmentent, les commandes d’exportation qui reviennent à la croissance, et les stocks des clients qui sont trop faibles – indiquent tous la même conclusion : la demande dans le secteur de la fabrication est en augmentation, et non en diminution.

Les emplois liés à la fabrication continuent de croître à nouveau.

C’est la partie du rapport ISM de juillet que les titres de presse couvriront généralement peu, mais qui est extrêmement importante.L’indice de l’emploi est monté à 52,8 en juillet.Il y a 3,1 point de pourcentage de hausse par rapport à 49,7 en juin. Cela signifie que l’emploi dans le secteur de la fabrication est en augmentation, pour la première fois en 33 mois.

Soixante pour cent des participants ont indiqué que leurs entreprises recrutaient des employés. C’est le niveau de emploi le plus élevé depuis août 2022. Les entreprises ne commencent à recruter des employés que lorsqu’elles sont sûres que la demande est réelle et durable, et non une situation temporaire. Le fait que les fabricants augmentent le nombre d’employés après plus d’un an de contraction montre que les dirigeants de l’industrie ont constaté suffisamment d’ordres de commande pour justifier une augmentation des salaires.

La courbe de rendements est normalisée.

La différence entre le taux du Trésor à 10 ans et celui du Trésor à 3 moisÀ la date du 31 juillet, il était à +0,95%.Après avoir été en situation de inversion ou de plafond pendant la majeure partie des trois dernières années, la courbe des taux d’intérêt est maintenant de retour dans une zone positive. Cela est important, car l’inversion de la courbe des taux d’intérêt a été l’un des indicateurs les plus fiables pour prédire une récession dans l’histoire financière moderne. Sa normalisation élimine donc un facteur structurel qui a pesé sur l’esprit économique.

L’écart entre les taux de 10 ans et 2 ans est également positif, soit 0,44 %. La courbe entre les taux de 30 ans et 10 ans se situe à 0,53 %. Aucun de ces écarts ne indique une nécessité d’une croissance agressive. Mais ils ne signifient pas non plus qu’une récession est imminente. Le marché des obligations est passé d’une situation où “il y a quelque chose qui ne va pas” à une situation où “l’économie fonctionne à nouveau”.

5. Les prix continuent d’augmenter – mais de manière plus lente.

L’indice des prix ISM a atteint 71,1 en juillet, ce qui représente une augmentation de prix sur 22 mois consécutifs. Cela reste bien au-dessus du niveau de 50, qui distingue les augmentations des baisses des prix. Cela signifie que les coûts de production continuent d’augmenter pour les fabricants. Les prix ont cependant diminué par rapport à 73,0 en juin, ce qui correspond à une tendance de désinvestigation sur trois mois. La volatilité des prix a été mentionnée dans 57 % des commentaires négatifs des analystes.

Cela est important pour deux raisons. Premièrement, cela soutient l’idée que l’inflation est plus persistante que le marché ne veut l’admettre – les pressions liées aux prix des matières premières n’ont pas disparu depuis près de deux ans. Deuxièmement, les entreprises qui disposent du pouvoir de fixation des prix peuvent transmettre ces coûts sans perdre leurs clients, tandis que les entreprises sans ce pouvoir sont écrasées de tous côtés. Les gagnants dans ce système n’étaient pas les fabricants les moins chers ; ce sont ceux qui ont une position oligopolistique, des produits essentiels pour la mission de l’entreprise, et des structures de tarification contractuelles.

Ce que cela signifie pour les investisseurs

Je pense que l’économie de la fabrication se trouve dans une phase différente de celle indiquée par l’article concernant les commandes d’usines. Les indicateurs clés – les commandes nouvelles de l’ISM sur une période de sept mois, l’augmentation des stocks en stock, la reprise de la croissance de l’emploi pour la première fois en près de trois ans, ainsi qu’une courbe des taux d’intérêt à un niveau normal – montrent tous ensemble qu’il s’agit d’un secteur qui gagne en dynamisme, et non pas qui perd de sa force.

Du point de vue des revenus et du risque/revenu, cela est important, car le secteur industriel a été l’une des zones les plus performantes du marché cette année. Le XLI Industrial ETF a augmenté de 18,6 % depuis le début de l’année, et ses cours se situent près de son niveau le plus élevé sur 52 semaines, soit 186,45 dollars. Ce rendement indique déjà que une reprise significative est attendue. Par conséquent, on ne peut pas acheter des actions du secteur industriel sans réfléchir, en espérant obtenir des rendements excessifs.

Mais le cadre de la courbe des rendements du capital reste valable ici. L’opportunité ne réside pas dans la poursuite des entreprises les plus performantes aux sommets historiques. Il s’agit plutôt d’identifier les entreprises industrielles qui possèdent un pouvoir de fixation des prix, des bilans financiers maîtrisés et des profils de croissance des dividendes qui peuvent se multiplier, même si le cycle économique finit par changer. Ce sont les entreprises qui fournissent ce dont l’économie a besoin pour fonctionner – infrastructures, défense, logistique, équipements industriels – et qui peuvent augmenter leurs prix sans perdre de clients. Ce sont ces entreprises qui bénéficient le plus de l’expansion de l’industrie actuelle et de l’environnement d’inflation persistant qui est susceptible de continuer.

Le secteur de la fabrication fait partie du portefeuille économique réel, et non pas en tant que simple indice des commandes d’usine du mois prochain. C’est plutôt une position structurelle pour les entreprises dont les commandes, le pouvoir de fixation des prix et la capacité à générer des revenus peuvent résister à tout ce qui peut se passer. Le PIB vous indique ce qui s’est passé au dernier trimestre. Les commandes nouvelles de l’ISM et la courbe des taux d’intérêt vous indiquent ce qui va se passer à l’avenir. Actuellement, on constate que les usines sont occupées, la courbe est positive, et les embauches reprennent.

Ce n’est pas une raison pour poursuivre la dynamique actuelle. C’est plutôt un signe de prudence : il faut se concentrer sur la qualité, et être prêt à ajouter des noms lorsque certains noms perdent leur popularité pour des raisons qui n’ont rien à voir avec leurs fondements à long terme.