Tous les regards se tournent vers Warsh : Les marchés s’apprêtent à vivre une nouvelle ère au sein de la Réserve fédérale.

La réunion de la Réserve fédérale la semaine prochaine ne sera peut-être pas à l’origine d’une modification des taux d’intérêt. Cependant, elle restera sans aucun doute l’une des réunions politiques les plus importantes des dernières années.

La réunion du Comité monétaire fédéral du 16 et 17 juin marque la première réunion dirigée par Kevin Warsh.Cela signifie que de nombreux investisseurs s’attendent à ce qu’il y ait un changement significatif dans la manière dont la banque centrale communique, agit et détermine sa politique monétaire.Bien que les marchés s’attendent majoritairement à ce que la Fed maintienne son taux d’intérêt de référence à 3,50 %-3,75 %, l’attention sera principalement concentrée sur la première conférence de presse de Warsh, sur le rapport actualisé des projections économiques, ainsi que sur tout indice concernant sa promesse de provoquer un changement de régime au sein de l’institution.

Le marché a déjà pris sa décision concernant les taux d’intérêt.

Les futurs sur les fonds de la Fed ne signifient presque aucune possibilité d’action la semaine prochaine.Les investisseurs ont constamment élargi les attentes concernant le prochain mouvement des prix, en tenant compte des rapports sur l’inflation publiés cette semaine.La première sortie en montagne est désormais attendue principalement lors de la réunion de décembre. Quant à une deuxième sortie en montagne, cela n’est plus envisagé.

Cela représente un changement par rapport à il y a quelques semaines seulement, lorsque les investisseurs craignaient un cycle de politiques monétaires beaucoup plus agressif.

Cette baisse est remarquable, étant donné la combinaison de données sur le marché du travail plus favorables que prévu, et de taux d’inflation en hausse. Le taux de l’IPC a augmenté de 4,2 % en mai, tandis que l’inflation réelle a également progressé de 2,9 %. Les prix à la production sont également restés élevés, ce qui renforce les craintes que l’inflation ne devienne plus durable.

Cependant, une analyse plus approfondie des données montre que la plupart des pressions restent concentrées dans les catégories liées à l’énergie..

Le taux mensuel de l’inflation à la fois brute et nette s’est en fait calmé par rapport au mois d’avril.Les prix du pétrole ont depuis fortement chuté, car les traders considèrent de plus en plus que il est possible qu’il y ait une avancée diplomatique entre les États-Unis et l’Iran.Le prix du pétrole brut WTI est tombé à son niveau le plus bas en environ deux mois. Cela signifie que le rapport sur l’inflation de mai pourrait indiquer que la crise inflationniste est désormais terminée.

Cette distinction est importante.

Les préoccupations de la Fed ne concernent pas simplement le niveau actuel de l’inflation, mais plutôt si celle-ci se propage à l’ensemble de l’économie.Jusqu’à présent, l’accélération de la croissance économique est principalement liée aux facteurs liés au carburant, aux transports et aux chaînes d’approvisionnement. Elle ne correspond pas à une spirale inflationniste généralisée.

Cela permet à Warsh de prendre un peu de temps pour respirer.

Pendant que l’inflation reste supérieure à l’objectif fixé, les derniers rapports sur le IPC et le PPI indiquent probablement que la nécessité de prendre des mesures politiques immédiates est réduite.Le résultat est un système financier capable de patienter, d’observer les données reçues, et de commencer à définir sa stratégie à long terme.

Cette stratégie peut sembler très différente de celle utilisée à l’époque de Powell.

Peut-être l’élément le plus attendu lors de la réunion de la semaine prochaine sera…Il reste à savoir si la Fed continuera à fournir le même niveau de prévisions concernant les taux d’intérêt que les investisseurs ont l’habitude de recevoir au cours de la dernière décennie.

Warsh a constamment critiqué le cadre de communication du banque centrale. Il affirme que des directives trop précises diminuent la flexibilité des politiques monétaires et incitent les marchés à dépendre trop de les prévisions du FED. Il remet également en question l’utilité du rapport trimestriel sur les projections économiques, ainsi que du fameux « diagramme dot », qui montre où les différents décideurs politiques anticipent que les taux d’intérêt se situeront au cours des prochaines années.

Par conséquent,La version qui sera publiée la semaine prochaine pourrait potentiellement devenir l’une des versions finales du SEP dans son format actuel.

Peu de gens s’attendent à ce que Warsh élimine immédiatement le diagramme en pointillés. Une telle mesure nécessiterait probablement le soutien de plus larges groupes de personnes concernés. De plus, de nombreux décideurs politiques valorisent la possibilité de communiquer leurs opinions individuelles. Cependant, les investisseurs devraient prêter une grande attention aux changements apportés dans le langage, la présentation ou l’accent mis sur certains points.

Même de petites modifications peuvent indiquer un changement plus important vers une moindre transparence et une plus grande liberté dans l’application des politiques.

De nombreux économistes estiment que l’une des premières actions de Warsh sera de réduire la quantité d’informations relatives aux orientations futures contenues dans la déclaration officielle du Fed. Plusieurs membres du comité ont déjà exprimé leur désaccord avec les termes utilisés pour indiquer que la prochaine mesure à prendre serait une baisse des taux d’intérêt. Compte tenu des données sur l’inflation plus fortes et des marchés du travail stables, ces indications semblent de plus en plus dépassées.

En réalité,De nombreux analystes anticipent que la Fed soit soit dans l’attente de retirer complètement son attitude accommodante, soit adoptera une position plus neutre..

Le message serait simple : les décisions politiques futures dépendront des données reçues, et non de prévisions prédéterminées.

Cette approche représenterait une véritable évolution par rapport à l’ère de Powell, où la Fed indiquait souvent ses intentions politiques avec des mois d’avance.

Les investisseurs seront également…Je suis à l’écoute de toute discussion concernant le bilan du FED.

Warsh est un fervent défenseur d’un bilan financier plus réduit. Il affirme que la possession massive des obligations du Trésor par la banque centrale distorsionne l’allocation des capitaux et les marchés financiers.Bien que des réductions significatives du bilan financier soient peu probables à court terme, la réunion de la semaine prochaine pourrait apporter les premiers indices sur la manière dont Warsh compte poursuivre cet objectif.

La plupart des économistes estiment que les changements majeurs ne se produiront que dans quelques années.

Le bilan de la Fed est déjà limité par la demande de réserves du système bancaire. De telles réductions nécessiteraient probablement des études approfondies, des changements réglementaires et un consensus entre les comités responsables. Néanmoins, les investisseurs devraient écouter attentivement tout signal indiquant que la normalisation du bilan de la Fed devient une priorité importante.

Au-delà des détails de cette politique, la conférence de presse elle-même peut être l’événement le plus important de la semaine.

Les marchés savent que la Fed ne va pas augmenter les taux d’intérêt la semaine prochaine.

Les marchés savent que la Fed est peu susceptible de baisser les taux d’intérêt dans un proche avenir.

Ce qu’ils ne savent pas, c’est qui sera le successeur de Kevin Warsh à la tête de la Fed.

Va-t-il se montrer comme la personne plus modérée que beaucoup attendaient durant son processus de nomination ? Ou bien va-t-il adopter une position plus hawkiste, celle qui est actuellement préférée par la plupart des membres du comité ?

Cette réponse pourrait déterminer la manière dont les investisseurs interpréteront la politique monétaire au cours des prochaines années.

Il existe également une certaine nuance dans le langage utilisé par le président de la Fed. Lorsqu’il y a un changement au sein du comité de direction, cela entraîne généralement une période d’apprentissage. Le nouveau président fait des déclarations qui semblent raisonnables pour les membres du comité, mais que le marché perçoit différemment. Par conséquent, le marché réagit plus vivement que prévu. Cela augmente donc le risque de volatilité liée à cet événement.

Pour l’instant, le contexte reste relativement favorable. Les prix du pétrole diminuent, l’inflation pourrait atteindre son apogée, et les marchés financiers ont déjà réévalué de manière significative les attentes concernant les taux d’intérêt. Ces facteurs réduisent la pression sur la Fed pour qu’elle prenne des mesures immédiates.

En effet, la réunion de la semaine prochaine sera probablement moins connue pour les décisions prises par la Fed, que pour ce que dira Warsh.

Un nouveau président, une nouvelle stratégie de communication, et éventuellement un nouveau cadre politique sont tous en discussion.

La décision concernant le taux d’intérêt est peut-être la partie la moins importante de cette réunion.

L’histoire réelle sera donc une première vue sur la manière dont Kevin Warsh entend réformer la Réserve fédérale. Il s’agira de savoir si cette transformation permettra en fin de compte que la politique monétaire devienne plus flexible… ou simplement plus incertaine pour les investisseurs.