Exxon et Chevron avertissent : Les prix du carburant pourraient rester élevés, car la guerre entrave le processus de raffinage.

La rareté des produits, et non pas simplement une rareté basique, est ce qui motive cette situation.

L’augmentation des profits au cours de ce trimestre est importante, car elle est influencée par la rareté des produits raffinés, et non pas seulement par les prix élevés du pétrole brut.

Pourquoi le changement de marge de raffinage est important

Exxon et Chevron ont réalisé une somme combinée26,5 milliards de dollars au deuxième trimestreExxon a réalisé 14,5 milliards de dollars, tandis que Chevron a rapporté soit…12,1 milliards de dollars au deuxième trimestreou12 milliards de dollars en bénéfices ajustésLe revenu brut est évident, mais le signe plus important est la source de ces revenus. La direction d’Exxon a déclaré que le problème majeur est la diminution de la disponibilité des produits fabriqués à partir du pétrole brut, et non seulement du pétrole brut lui-même. Lorsque la pénurie se propage vers l’industrie de l’essence et du diesel, la pression sur les ménages augmente rapidement.

Cet état de choses peut confondre la psychologie du marché. Les investisseurs voient un résultat élevé et sont déchirés entre la peur de ne pas obtenir une nouvelle hausse des bénéfices et la crainte que les profits aient déjà atteint leur point culminant. Si la rareté des produits reste le facteur limitant, les résultats financiers pourraient sembler cycliques, alors que cette rareté persiste plus longtemps que prévu.

Le contrôle politique ajoute une autre couche de complexité. Les parlementaires et les régulateurs se concentrent déjà sur les prix élevés du carburant. Cela signifie que les investisseurs ne peuvent pas considérer cette période comme un résultat purement passif lié aux marchés des matières premières. Si le marché continue à considérer ces résultats comme des bénéfices temporaires, tandis que la disponibilité des produits reste limitée, les actions pourraient rester sous-estimées.

Les résultats précis montrent pourquoi les prix du carburant peuvent rester élevés.

Le changement clé n’est pas un autre pic brut de prix. C’est le passage d’une pénurie de barils à une pénurie de carburant. Lorsque les pénuries surviennent en termes de gasoil et de diesel, les consommateurs les ressentent immédiatement, car le prix aux stations reflète le produit raffiné, et non seulement le pétrole brut.

Les bénéfices de raffinage de Chevron ont augmenté.4,9 milliards de dollars contre 737 millions de dollarsUn an plus tôt. Exxon a déclaré que son activité de raffinage…Il a gagné 5,5 milliards de dollars, après avoir perdu 1,3 milliard de dollars au premier trimestre.La direction d’Exxon a également déclaré que la disponibilité plus restreinte des produits raffinés est désormais le principal problème en matière de tarification. C’est la raison la plus claire pour se concentrer sur les marges liées aux activités de raffinage, et non seulement sur les prix du pétrole de référence.

Pourquoi cette tension peut persister

Les résultats de Chevron ont montré à quel point les entreprises disposant des bons actifs de raffinage peuvent bénéficier rapidement d’une pénurie de produits. Ils ont dépassé les attentes.6,06 dollars par action, contre 5,56 dollars par actionAlors que la direction a indiquéRecord de débit brut dans ses raffineries aux États-UnisEt les plantes fonctionnent à environ 97 % de leur capacité. Exxon n’était pas parfait : elle a enregistré…Échec à atteindre les bénéfices ajustés de 8 centsLes dirigeants ont déclaré que les perturbations sur les marchés mondiaux de pétrole brut et de produits pétroliers rendent le processus de raffinage plus difficile à prévoir. Mais cela ne remet pas en question la thèse principale. Sur un marché des produits chaotique, la volatilité des marges peut persister plus longtemps que les investisseurs ne l’espèrent.

Pourquoi les exportations pourraient devenir une ligne de front politique

C’est là que la politique commence à jouer un rôle important. Les partisans des exportations argumentent que les exportations maintiennent les carburants américains liés à un marché mondial restreint, et que cela permet de préserver le signal prix nécessaire pour les investissements. Les partisans des importations, quant à eux, affirment que les exportations entravent les réponses nationales aux difficultés économiques. La question importante est de savoir si les décideurs politiques considèrent le déficit actuel de produits comme une situation temporaire, ou s’il pourrait persister si l’offre et les capacités de raffinage restent limitées.

Le risque géographique s’aggrave également. Le PDG de Chevron a averti que la pénurie d’approvisionnement au Moyen-Orient se propage au-delà du détroit d’Hormuz et dans la mer Rouge. Si cette pénurie s’intensifie, tandis que les discussions politiques se poursuivent, le marché pourrait devoir reévaluer la durée pendant laquelle ces marges resteront possibles.

La prochaine épreuve est la durée des marges, et non le fait que les bénéfices semblent encore énormes.

La question plus importante n’est pas de savoir si Exxon ou Chevron connaîtront encore un trimestre exceptionnel. C’est plutôt de savoir si les investisseurs continuent à utiliser le concept de « pic des bénéfices » comme une façon de dire que « la phase de croissance est terminée ». Lorsque les marchés des produits sont perturbés, l’enjeu réel est de voir combien de temps le problème persistera, et non quelle était la taille du dernier trimestre.

Comment définir le prochain mouvement

Chevron a donné aux investisseurs des raisons de regarder au-delà du chiffre d’affaires annuel.Maintiendra la fourchette des dividendes et des rachats d’actions., livré1,5 milliard d’euros en synergies liées à l’accord, avant termeEt les estimations restent toujours supérieures, malgré le bruit du marché causé par la guerre. Exxon…Perte de bénéfices ajustés de 8 centimesIl était modeste, et la direction a lié cela à les difficultés de prévision sur les marchés du pétrole brut et des produits perturbés.

Pour les investisseurs, le scénario optimiste est simple : si la situation du produit reste stable et que les rendements des capitaux restent élevés, les actions peuvent continuer à être soutenues. Le risque est également clair : si les exportations sont entravées, si les réparations des raffineries régionales ne se font pas, ou si les investisseurs jugent que ce trimestre s’est déroulé uniquement en fonction d’événements particuliers, alors l’évaluation positive des actions peut disparaître rapidement.