EXL est une entreprise de technologie de l’IA. Ses actions sont toujours évaluées en fonction de leur capacité à provoquer des changements.

Le moment est presque trop parfait pour être une coïncidence. Le jour…EXL a marqué deux décennies comme une société publique.Il a lancé une nouvelle marque appelée « Go Beyond ». Cette marque repose sur une affirmation qui aurait semblé absurde lors de son introduction en bourse il y a vingt ans :Plus de 60 % de ses revenus proviennent désormais des données et de l’IA.C’est une affirmation concernant les fondements essentiels d’une entreprise de vingt-sept ans, et non son document de présentation. Pourtant, le marché continue de considérer EXL comme faisant partie du monde ancien. Les actions de cette entreprise se négocient autour de 35 dollars, en baisse pour l’année, soit environ un quart en dessous de leur niveau record de 47 dollars, même après…Une hausse de 17,9 % en un jour, lorsque les résultats du deuxième trimestre dépassent les attentes.Et la direction a établi ses propres directives.

Cette différence – une activité commerciale en meilleure situation, des prix réduits – est en réalité l’histoire principale. C’est tout le débat, en miniature.

La réinvention était réelle, et non pas seulement esthétique.

EXL a vu le jour en 1999 en tant que prestataire de services liés aux processus commerciales, spécialisé dans l’analyse de données pour les assurances et les banques. Au cours de sa histoire, c’était un modèle d’arbitrage entre main-d’œuvre et coûts : des personnes compétentes se trouvaient dans des régions à faible coût, qui effectuaient les tâches que les clients devaient eux-mêmes effectuer. Le lancement de « Go Beyond » signifie que le modèle de business a changé. L’entreprise ne se décrit plus comme une société de sous-traitance ; elle se présente plutôt comme une entreprise mondiale spécialisée dans les données et l’intelligence artificielle. Les 60 % représentent donc un seuil important : à ce niveau, l’entreprise cesse d’être simplement une société de sous-traitance avec quelques produits liés à l’intelligence artificielle, pour devenir une entreprise d’intelligence artificielle dotée de services complémentaires.

Les chiffres récents soutiennent cette répositionnement. Ils sont moins importants pour le trimestre que ce qu’ils indiquent sur la direction future.Les revenus du deuxième trimestre ont atteint 594,8 millions de dollars, soit une augmentation de 15,6 % par rapport à l’année précédente. Le bénéfice par action a augmenté de 22,3 %, atteignant 0,59 dollar.Ce n’est pas une entreprise qui reste immobile pendant que l’industrie est en difficulté. La direction a déjà ajusté ses prévisions pour l’année entière à deux reprises au cours des derniers mois – deUne croissance de 10 % à 12 % a été annoncée lors de la Conférence des investisseurs en mai.à14 % à 16 % actuellement, avec un EPS ajusté prévu à 16 % à 18 % de plus..

Ce qui se trouve derrière cette croissance est tout aussi intéressant. EXL est devenu un partenaire d’écosystème : un partenaire de services OpenAI, membre du réseau de partenaires Claude d’Anthropic, un partenaire de Databricks et Snowflake, et intégré au modèle de base de données de NVIDIA. En août…Clôture de l’acquisition d’iMerit, un spécialiste en formation et évaluation des modèles d’IA.Ce n’est pas du travail d’externalisation de la gestion des actifs, mais plutôt du travail manuel nécessaire pour rendre les modèles de pointe fiables. C’est une chance que la valeur apportée par l’IA soit réalisée par ceux qui font fonctionner ces modèles dans les entreprises complexes du monde réel, et non par les laboratoires de recherche en IA.

Pourquoi le marché continue-t-il de faire pression sur ce secteur

Le pessimisme ne vise pas EXL en isolation. Il vise l’ensemble de la couche de conseil et de services. Lorsque Gartner – le leader du secteur – a publié…Revenus d’assistance en baisse de 12,8%Tout le complexe a été vendu en raison d’une crainte particulière : celle que l’IA générative réduirait le nombre d’heures de travail nécessaires pour les services de conseil. Les clients auront donc besoin de moins de consultants et d’opérateurs, car les modèles peuvent effectuer eux-mêmes la rédaction et l’analyse des documents.

Pour EXL, cette peur est d’ordre existentiel plutôt que académique, car son modèle économique est précisément celui qui est mis en question. Un sceptique, en regardant “60 % des revenus provenant de l’IA”, voit les mêmes activités, mais renommées différemment : les analyses restent effectuées par des humains, l’IA n’est qu’une couche supplémentaire dans ce processus. C’est là la vraie inquiétude… C’est pourquoi un nom de service se vend à une fraction des prix que les noms liés à l’IA peuvent avoir.

Le problème est que les deux interprétations donnent le même chiffre de 60 %. Les données du Q2 montrent que le changement dans la combinaison des facteurs produit des résultats aujourd’hui. Mais elles ne indiquent pas si ces résultats survivront une fois que les modèles seront suffisamment performants pour effectuer davantage de travail de manière autonome. La recherche menée par EXL met en évidence cette opportunité : une étude qu’elle a publiée montre…76 % des entreprises estiment être en avance sur leurs concurrents en matière d’IA. Cependant, seulement 10 % sont véritablement des leaders dans ce domaine.La distance entre ce que les dirigeants croient et ce que leurs activités produisent réellement, c’est ce que l’entreprise EXL vend.

Où la divergence vous mène

Voici le mécanisme contraire qui mérite attention, car il s’agit d’une véritable divergence, et non d’une affirmation que je force. Les indicateurs clés – les chiffres liés aux contrôles et aux augmentations de salaires – indiquaient une direction pour deux trimestres consécutifs. En revanche, l’état d’esprit des investisseurs indiquait une autre direction tout au long de l’année. Après le bon résultat du deuxième trimestre, après les augmentations de prévisions, l’action est toujours cotée à…Un multiple en arrière à environ 22, et un multiple en avant près de 14. Le PEG est inférieur à 1.Pour une entreprise qui voit ses revenus augmenter de 14 % à 16 %. C’est donc le profil d’un marché où les changements imprévus ont encore été ignorés par les résultats de l’entreprise elle-même.

Un tel écart dans les résultats se résout généralement dans la direction où les données se trouvent réellement. Actuellement, les données appartiennent à les directives données. Mais la conviction ne vient pas naturellement. Le rapport de croissance devient invalide si le système de croissance s’arrête ; si les directives ne sont pas suivies, si l’intégration avec iMerit ne fonctionne pas correctement, ou si la croissance des revenus grâce à l’IA ralentit en dessous du niveau moyen de l’entreprise. Un renouvellement de marque à 20 ans d’existence est un marketing peu coûteux. Mais la stratégie derrière cela est coûteuse à mettre en œuvre : transformer une entreprise basée sur le travail en une entreprise basée sur l’intelligence, suffisamment rapidement pour que la courbe de croissance ne détruise pas le modèle ancien.

C’est la vraie question que l’événement commémoratif masque. L’adoption de l’IA suit une courbe exponentielle ; la seule question est de savoir si EXL se trouve sur le bon côté de cette courbe. Les chiffres de l’entreprise indiquent que oui, pour l’instant. Le reste dépend du fait que la peur du marché soit plus justifiée ou que les prévisions de l’entreprise soient plus fiables. À ce jour, les preuves pour la peur sont moins solides que celles pour les prévisions de l’entreprise.