EVI Industries : L’augmentation des profits qui a conduit à l’augmentation actuelle des prix

Les actions d’EVI Industries ont augmenté de près de 6 %, atteignant environ 14,50 dollars aujourd’hui. La société, qui est un distributeur de produits de blanchisserie commerciale, a enregistré des chiffres record pour le quatrième trimestre financier. Un tel record ne serait pas une grande nouvelle pour cette action… En effet, EVI a déjà enregistré des records de chiffre d’affaires ces dernières années. Ce qui a vraiment motivé les actions est la information concernant les bénéfices, une information qui manquait dans les rapports d’EVI depuis longtemps.

Le roll-up a augmenté sans se transformer en bénéfices.

EVI est une petite société de distribution qui s’est développée en achetant des dizaines de vendeurs et prestataires locaux spécialisés dans les machines de lavage commerciales, les sècheuses, les détergents et les pièces détachées. Ensuite, elle fait fonctionner ces entreprises sous leur propre marque, avec une direction locale. On peut décrire ce modèle en trois mots : acheter, assembler, vendre en complémentaire. Sur le tableau des revenus, cela a fonctionné bien. Les revenus ont atteint un niveau record.446,6 millions de dollars pour l’exercice financier se terminant le 30 juin 2026Cela représente une hausse de 15 % par rapport à l’année précédente. Le bénéfice net a également atteint un record.140,7 millions de dollars, avec un bénéfice brut de 31,5 %, en hausse par rapport à 30,4 %..

Le problème se situe en dessous de la ligne des bénéfices bruts. Pour l’ensemble de l’année,Le bénéfice net a augmenté de seulement environ 3 %, soit 7,7 millions de dollars.Les revenus augmentent de 15 %, tandis que les bénéfices augmentent de seulement 3 %. C’est le comportement typique du modèle “acheter et construire” : chaque acquisition augmente les ventes, mais les coûts liés à l’intégration, aux investissements en technologie et au financement de la dette absorbent les profits que ces ventes devraient générer. C’est pourquoi les actions ont dégringolé dans un grand nombre de cas au cours de l’année passée, même alors que l’entreprise continuait à réaliser des chiffres record. Aujourd’hui, les actions se sont vendues à un prix inférieur de plus de 25 % à leur moyenne sur 200 jours, autour de 19 dollars.

Le quatrième trimestre concerne l’autre côté du bilan.

Le quatrième trimestre est le moment où l’histoire se tourne vers le positif. Les revenus ont augmenté de 11 %.121,9 millions de dollars– Solide, mais pas le titre principal. les revenus d’exploitation ont augmenté de 37%.5,6 millions de dollarsLe EBITDA ajusté a augmenté de 26 % pour atteindre 9,1 millions de dollars, et son taux de marge a augmenté d’un point de pourcentage entier.7.5%Le taux de marge brute a atteint un record de 31,6 %. C’est une évolution qui mérite d’être prise en compte, car c’est l’objectif déclaré de l’entreprise : la direction a indiqué qu’elle vise des marges opérationnelles en dessous du chiffre deux. En excluant les coûts administratifs,Les marges EBITDA ajustées étaient déjà de 9,6 % pour l’année et de 10,6 % pour le trimestre.La différence entre les chiffres à deux décimales est principalement due aux dépenses corporatives d’environ 13,8 millions de dollars que l’entreprise espère pouvoir réduire en raison d’une base de revenus plus importante au fil du temps. Le quatrième trimestre est le premier depuis un certain temps où les choses se sont déplacées de manière visible dans cette direction.

Il y a une condition de timing inscrite dans le rapport. Une partie importante des forces du quatrième trimestre résidait dans la reprise de l’avancement.Installations qui ont été empêchées de fonctionner durant le troisième trimestre en raison de conditions météorologiques défavorables.De plus, il y a une plus grande variété de ventes d’équipements industriels. Un bon trimestre, surtout celui qui est aidé par les travaux en retard, ne prouve pas encore que l’expansion des marges sera durable. Il convient de se rappeler que, pour l’ensemble de l’année, le bénéfice net n’a augmenté que de 3 %. L’effet de la levier s’est manifesté dans le chiffre d’affaires du quatrième trimestre, mais il n’a pas encore atteint les revenus par action que le marché attend finalement.

Qu’il faut prouver

Aucune de ces facteurs ne fait de EVI un produit bon marché ou cher en soi. Ce qui est visible dans ce rapport est que le ratio de marge brute est en hausse record, les bénéfices opérationnels augmentent de 37 % par rapport au troisième trimestre, et l’équipe dirigeante affirme qu’elle vise à maintenir cette marge dans le nouveau exercice financier. Un tel bilan positif peut être plus utile que celui d’un produit statique… mais il devient réel uniquement si ces marges élevées persistent même dans les trimestres où aucun renforcement n’est possible.

La nouvelle difficulté est la diversification. EVI a effectué sa première acquisition en dehors du secteur de la blanchisserie commerciale depuis 2016 : elle a acheté un fournisseur de services de nettoyage des vêtements basé à Miami.Sudsies le 1er septembreIl s’agit de créer une nouvelle division consommateur visant le marché fragmenté des vêtements pour la protection contre les taches, qui représente plusieurs milliards de dollars. C’est un potentiel de croissance à long terme, mais aussi une charge d’intégration à gérer, au moment où l’entreprise cherche à prouver sa capacité à maintenir des marges stables. C’est donc un motif pour ne pas fêter cela, plutôt que de chercher à maximiser les bénéfices.

Pour une société orientée vers la croissance, EVI est désormais considérée comme une situation à suivre de près, plutôt que comme une poursuite de hausse continue : le marché a déjà réduit les échecs liés à la conversion des profits au fil des années. Ainsi, l’augmentation actuelle n’est qu’une réévaluation partielle, et non un nouveau sommet. Ce qui change l’interprétation, c’est si les revenus d’exploitation pour la période fiscale 2027 augmentent plus rapidement que les revenus totaux – si les coûts corporatifs sont effectivement répartis sur une base plus grande, comme promet la direction. Si cette conversion se maintient, le marché pourrait enfin récompenser la croissance d’EVI avec un multiple plus élevé par rapport aux bénéfices en espèces qu’elle génère. Sinon, si c’est principalement une phase de rattrapage, l’augmentation actuelle ne représente qu’un autre chapitre de la même différence entre la croissance des ventes et celle des profits d’EVI.