Les revenus de recharge d’EVgo augmentent de 19 %. La société elle-même ne s’en rend pas compte.

Les résultats d’EVgo au deuxième trimestre révèlent deux entreprises complètement différentes. Le secteur de la recharge s’est développé de 19 % pour la 18e fois consécutive. Les revenus totaux ont diminué de 16 %, car les activités non liées à la recharge – comme eXtend et les services annexes – ont chuté de 54 %. De plus, un paiement unique de 25,9 millions de dollars a augmenté les chiffres pour l’année fiscale 2025.

Le marché a constaté une baisse des revenus principaux et a vendu ses actions. L’action a chuté.environ 12%Les revenus sont en baisse de 44 % en glissement annuel. Cette réaction considère une combinaison de saisonnalité et des paiements uniques de l’année précédente comme une dégradation structurelle.

L’histoire réelle se trouve dans le réseau de charge, et non dans le chiffre d’affaires total.

Les revenus provenant du réseau de charge sont le produit principal de l’entreprise.Les revenus générés par la charge Q2 ont été affectés.61 millionsLes ventes ont augmenté de 19 % par rapport à l’année précédente, et c’est le 18e trimestre consécutif où les ventes se situent en dessous du chiffre deux décimales. En ajoutant ces chiffres annuels, on obtient environ 245 millions de dollars. Ce montant représente déjà la moitié des revenus totaux de l’exercice 2025, qui s’élevaient à 384 millions de dollars, dont 166 millions de dollars provenaient des activités non liées à la facturation. En retirant le paiement exceptionnel de 25,9 millions de dollars inclus dans les revenus de l’exercice 2025, la comparaison annuelle avec le deuxième trimestre 2026 devient encore moins négative.

La direction a estimé que les revenus d’eXtend s’élèveraient entre 90 et 95 millions de dollars en 2026. Elle a souligné que le premier et le dernier trimestre étaient les meilleurs pour cette catégorie de revenus. Par conséquent, le deuxième trimestre représente une période de basse à cette étape. Cependant, la direction affirme également que eXtend deviendra une entreprise stable, avec des revenus annuels compris entre 5 et 10 millions de dollars d’ici 2028. Cela signifie que les revenus provenant du réseau n’est plus seulement le moteur de croissance de l’entreprise – il devient même l’ensemble des activités de l’entreprise. Or, cela montre déjà que l’entreprise peut croître à un taux de 19 % pendant près de quatre ans.

Les métriques de réseau confirment l’augmentation du débit.Le rendement en charge a atteint 99 GWh au deuxième trimestre, soit une augmentation de 13 % par rapport à l’année précédente. Cela concerne 5 380 unités de production, soit une augmentation de 24 %. Le rendement quotidien par unité de production est légèrement inférieur, passant de 281 kWh à 276 kWh. Ce n’est pas alarmant : c’est ce que l’on attend en raison de la mise en place de 280 nouvelles unités de production, tandis que 175 unités existantes sont supprimées dans le cadre du programme ReNew. Les nouveaux sites mettent du temps à se mettre en marche. La direction a souligné que les sites de 350 kW déjà opérationnels atteignent déjà les niveaux de rendement prévus pour l’année 2028. Le indicateur par unité de production est temporairement fluctuant en raison de la mix de sites mis en service ; l’indicateur par site mature est celui qui reflète réellement les performances des sites.

La compression des marges et la perte sur le EBITDA sont réelles, mais dépendantes du contexte.Le taux de marge brute est tombé à8,9 % contre 14,2 %Le EBITDA a évolué de près à un déficit de 1,9 million de dollars à un déficit de 10,6 millions de dollars. Les flux de trésorerie opérationnels ont également changé : ils sont passés de 14,1 millions de dollars positifs à -6,5 millions de dollars négatifs. Une partie de cette situation est due au déclin des revenus non liés aux activités principales, qui entraîne une diminution du taux de marge bénéficiaire. Une autre cause est la augmentation des dépréciations et des intérêts liés à l’expansion de l’entreprise. Mais c’est le taux de marge brute, c’est-à-dire le revenu généré par les activités principales, qui détermine les économies unitaires à long terme. Ce n’est pas le chiffre total, qui est affecté par des éléments ponctuels comme ceux liés aux activités annexes il y a un an.

La situation en argent est le véritable risque.EVgo dispose de 121,8 millions de dollars en liquidités, contre 657,3 millions de dollars de dettes totales. La dette nette est donc d’environ 535 millions de dollars. Les dépenses de capital au cours de l’exercice ont atteint 139,9 millions de dollars, tandis que les flux de trésorerie opérationnels étaient de -53,4 millions de dollars. Ce taux de dépense est structurel : EVgo est une entreprise d’infrastructure qui construit des infrastructures, et elle dépense plus de liquidités que elle ne peut en générer. Le risque principal est de savoir si l’entreprise peut obtenir des capitaux pour financer son programme de construction pendant la phase de pertes. Si les marchés de capitaux sont fermés ou si la dilution devient excessive, le programme de construction s’arrête et toute l’hypothèse devient illusoire. L’analyse de AInvest indique que le titre est à acheter, mais l’évaluation opaque ne nous dit pas si ce facteur prend en compte la tension sur le bilan de l’entreprise.

L’accord avec Tesla sur les Superchargers V4 est le plus proche d’un facteur de stimulation à court terme.Annoncé en même temps que les résultats du deuxième trimestre, EVgo mettra en place…Des superchargers Tesla V4 appartenant à EVgo et portant la marque EVgo.À partir de l’automne 2026. Il s’agit de unités de 500 kW et 1 000 volts, équipées à la fois de prises NACS et CCS. Elles seront intégrées dans la navigation automobile et le planificateur de trajets de Tesla. À partir du 31 juillet, EVgo disposait déjà de 240 prises NACS en service. Ce partenariat permet à Tesla de connecter ses 3 millions de véhicules américains directement aux stations d’EVgo. Cela élimine les problèmes liés aux adaptateurs et double effectivement la base de clients potables par station. La direction de Tesla a déclaré que la demande pour les bornes de recharge NACS a augmenté de plus de 700 % au cours des trois dernières années. Cette demande est réelle, et non seulement espérée.

L’architecture de recharge de nouvelle génération est désormais finalisée et en phase de tests. L’objectif est de réduire de plus de 25 % le coût d’investissement par station d’ici 2029. Si cela se réalise, cela améliore considérablement le point de basculement des flux de trésorerie.

Les calculs préliminaires liés au secteur de la recharge.EVgo est cotée à un marché de 509,5 millions de dollars, avec une valeur d’entreprise de 684,9 millions de dollars. En ce qui concerne les prévisions de revenus pour l’exercice 2026…400 millions – 430 millionsLe point médian est de 415 millions de dollars ; l’action est cotée à un ratio de 1,23x par rapport aux ventes futures. En ce qui concerne la valeur d’entreprise, ce ratio est de 1,65x par rapport aux ventes futures. Si l’on se concentre sur les revenus liés au réseau de chargeur – c’est la partie qui compte et qui croît à un taux annuel de 19 % – alors la capitalisation boursière correspond à environ 2,1x le taux de croissance annuel des revenus du deuxième trimestre. L’entreprise vise une valeur EBITDA ajustée de environ 500 millions de dollars d’ici 2030. À partir de la valeur d’entreprise actuelle, cela représente un multiple de 1,4x par rapport à cet objectif, pour quatre ans à venir.

Aucun des deux indicateurs ne prouve que les actions sont bon marché en soi. Mais tous deux sont compatibles avec une plateforme d’infrastructure à forte intensité de capital, qui se trouve encore en phase de construction. Les bénéfices sont négatifs, et les revenus constituent l’indicateur principal.

Condition de pause.L’écart entre la croissance de 19 % des revenus liés aux services de recharge et la baisse de 44 % des actions se comblera si le marché cesse de considérer les revenus consolidés et commence à considérer le réseau de recharge comme une activité commerciale indépendante. La mise en œuvre du modèle V4 de Tesla au second semestre 2026 est le déclencheur le plus concret : cela augmente le débit de charge, augmente l’utilisation des sites existants, et valide la transition vers le modèle NACS. Si les résultats du troisième et quatrième trimestres montrent que les revenus liés aux services de recharge continuent de croître de manière significative, tout en augmentant les revenus saisonniers liés à eXtend, alors la revalorisation des actions deviendra auto-référencée.

Qu’est-ce qui pourrait faire échouer l’affaire ?La période de disponibilité en liquidités est limitée. Avec 121,8 millions de dollars en liquidités, 657,3 millions de dollars d’endettement, et une augmentation rapide de la dépense en capitaux pour les investissements, EVgo a besoin d’un accès continu aux marchés de capitaux. Une levée de fonds qui réduit la base d’actifs ou un gel des financements qui interrompt le programme de construction pourrait transformer l’histoire de développement de l’infrastructure en une histoire de crise. La diminution du rendement par station, passant de 281 à 276 kWh, doit également être corrigée. Si le taux d’utilisation ne se remet pas en place au fur et à mesure que de nouvelles stations sont construites et que celles existantes sont retirées, les économies d’échelle ne fonctionneront pas, quel que soit l’augmentation des revenus.

Avec des ventes de 1,23x supérieures aux attentes, l’action est évaluée comme appartenant à une entreprise qui ne parvient pas à passer de la phase de construction à la phase de génération de revenus. Les revenus générés par les services proposés suggèrent le contraire. L’acquisition de Tesla constitue un facteur clé qui peut aider l’entreprise. La validité de ces calculs dépend du fait que Tesla puisse rester financée pendant suffisamment longtemps pour que le réseau puisse s’étendre au-delà du point où le taux de throughput par station et les marges brutes deviennent significatifs.