Les 39 000 livres sterling de rachat offert par M.P. Evans et le bilan réel qu’il cache

Le rachat de 39 000 livres sterling par M.P. Evans et les informations réelles que contient le bilan financier

C’était bizarre.

L’annonce indique que M.P. Evans a annulé les actions supplémentaires dans le cadre du programme de rachat en cours. En réalité, ils ont bien racheté des actions.Exactement 2 352 actions pour environ 38 931 livres sterling..

Pour une entreprise qui a généré 160 millions de dollars en liquidités opérationnelles l’an dernier, et qui possède 87,5 millions de dollars en liquidités nettes, dépenser 39 000 livres pour acheter ses propres actions ne ressemble pas vraiment à un événement de retour de capital… C’est plutôt un simple erreur de calcul. Mais si on regarde les chiffres plus attentivement, ce petit nombre est en réalité le cœur du problème.

Le mécanisme de base d’une récupération de titres

Lorsqu’une entreprise annonce une reprise d’actions, le marché s’attend généralement à l’une des deux choses : soit elle dispose d’un grand volume de liquidités qu’elle ne sait pas comment utiliser, et veut ainsi soutenir le coefficient d’EPS ; soit elle est convaincue que la valeur de l’action est sous-estimée, et veut donc acheter les actions à un prix inférieur.

M.P. Evans fait quelque chose complètement différent. Ils disposent d’une autorisation de rachat de 12 millions de livres sterling, mais ils l’exécutent en petits lots. Ils ont acheté 2 352 actions au prix moyen pondéré par le volume, qui est d’environ 1 654 pence.

Pourquoi 2,352 ? On ne obtient pas un chiffre entier parfaitement propre, car ils ne font pas de transactions en bloc. Ils utilisent un algorithme via leur courtier, Cavendish Capital Markets, qui gère les achats selon des critères discrétionnaires. Le programme est conçu de manière à dépasser les limites normatives liées aux volumes autorisés, afin qu’ils puissent commercer à tout moment, même pendant les périodes de fermeture. Mais ils veulent acheter seulement quelques actions à la fois.

On dirait un signal. Le panneau a indiqué à plusieurs reprises que…La valeur de l’entreprise est inférieure aux valeurs des actifs indépendantes.En achetant des actions en bourse et en les annulant, ils mettent leur argent où il doit être – sans pour autant endommager le bilan de l’entreprise. En effet, toutes les actions achetées sont retirées définitivement du capital de l’entreprise.

Les chiffres qui cachent l’histoire

Pour comprendre pourquoi les 2 352 actions ne comptent pas pour le EPS, mais comptent pour la narration, il faut regarder le nombre d’actions en circulation. Après la transaction, M.P. Evans détenait 52 121 341 actions en circulation. Les 2 352 actions qu’ils ont rachetées représentent environ 0,0045 % du nombre total d’actions en circulation.

Vous ne pouvez pas influencer les indicateurs par action en retirant 2 352 actions du marché. Mais vous pouvez influencer la perception du marché.

Voici le bref dialogue qui se produit sur le marché lorsque une entreprise fait cela :

Marché : « L’entreprise achète ses propres actions. » Direction : « Nous le savons. Nous annulons cet accord. » Marché : « Pourquoi seulement quelques actions ? » Direction : « Parce que nous avons 12 millions de livres à dépenser, et nous voulons maintenir ce programme actif pendant longtemps, à des niveaux avantageux. »

Le programme est en réalité divisé en deux parties. Il y a un plafond de 2 millions de livres sterling pour ces achats réguliers sur le marché, et un réservement de 10 millions de livres sterling pour des situations plus limitées – spécifiquement, lorsque des actions significatives sont proposées à la vente. Ces petits achats permettent de maintenir le fonctionnement normal du système, tandis que l’achat important est prêt pour une opération d’achat en bloc. C’est une structure classique de gestion de l’illiquidez.

Pourquoi l’ensemble de l’argent change tout

La raison pour laquelle M.P. Evans peut se permettre d’être un acheteur patient de ses propres actions est que le reste de la structure de capital est en parfait état. L’entreprise a présenté des résultats financiers records pour l’exercice terminé en décembre 2025. Les revenus ont atteint 371 millions de dollars.160 millions en flux de trésorerie opérationnelAvec un taux de conversion de liquidités de 116 %.

Plus important encore, l’entreprise est complètement débloquée de ses dettes. Ils ont accéléré le remboursement de toutes leurs dettes en dollars américains et en roupies indonésiennes en 2025. À la fin de l’année, ils disposaient donc de 87,5 millions de dollars en liquidités nettes.

Lorsque vous disposez de tant de liquidité et que vous n’avez pas de paiements d’intérêts à effectuer, le coût du capital diminue considérablement. Vous n’avez plus besoin de stocker de l’argent pour les moments difficiles. Vous pouvez alors le remettre à la banque ou l’utiliser de manière efficace. Le conseil d’administration a choisi une combinaison de mesures : ils ont augmenté le dividende normal à 60 pence par action (contre 52,5 pence auparavant). Cela marque le 35e année consécutive que le dividende est maintenu ou augmenté.

L’écart de évaluation

Si les flux de trésorerie sont de 160 millions de dollars et que le dividende est d’environ…29,6 millions de dollarsLes rachats de actions peuvent être financés facilement grâce aux excédents de trésorerie opérationnelle. Le marché valore donc ces capacités excédentaires à un prix bas.

L’action est vendue à un ratio P/E de suivi.environ 8,6 fois le salaireMême en regardant les estimations futures, le multiple reste inférieur à 10x.

C’est un prix très avantageux pour une entreprise qui augmente ses revenus (5 % en glissement annuel), qui élargit ses marges et qui dispose d’un bilan solide. Le ratio P/E moyen des concurrents dans le secteur se situe entre 11 et 15 fois. Le marché punit M.P. Evans pour être une entreprise de produits de base cotée à la Bourse de Londres, mais les indicateurs internes montrent que l’entreprise réalise des bénéfices record.

Le véritable rendement en capital

Les 2 352 actions reprises ne suffiront pas à payer vos factures. Les dividendes, en revanche, le feront.

Le rendement des dividendes se situe actuellement entre 3,7 % et 4,4 %, en fonction du prix du titre au fil du temps. Comme le nombre d’actions diminue progressivement à mesure que les actions sont annulées, le dividende par action devient plus élevé au fil du temps, même si le montant total des dividendes reste constant. En ajoutant cette pression de dépréciation sur le nombre d’actions, ainsi que le fait qu’ils augmentent activement le montant total des dividendes, le rendement augmente encore davantage.

Le programme de rachat est simplement un voile qui couvre la réalité économique en dessous. En réalité, une entreprise agro-industrielle très rentable, sans dettes, est cotée à des prix à un chiffre seulement, et elle distribue des dividendes en augmentation constante. Le conseil d’administration utilise simplement les 39 000 livres sterling investis dans l’achat d’actions pour vous rappeler que leur perception du cours de l’action diffère de celle du marché.

Ils disposent de 12 millions de livres sterling pour prouver cela. Et il leur suffit d’obtenir une petite partie de pour cent du marché pour que tout fonctionne correctement.