Le rallye de 8,8 % en Europe pose un grand problème : 60 % des gains proviennent de seulement 10 actions.

La concentration est l’histoire qui se cache derrière le rallye en Europe.

La reprise de l’Europe semble large. Mais ce n’est pas le cas.

Les gains du STOXX 600 sont portés par une petite liste de valeurs.

Les valeurs du STOXX 6008,8 % d’avance cette annéeOn dirait une situation typique de risque-à-l’échelle européenne. La répartition des bénéfices montre que les gains sont concentrés dans quelques actions : près de 60 % des bénéfices proviennent de seulement 10 actions. ASML représente seul près d’un quart des bénéfices, suivi par HSBC avec 8 %.

C’est un changement significatif par rapport aux trois années précédentes. Selon les données de Bloomberg, le Stoxx 600 a augmenté de 55 % depuis son niveau le plus bas en septembre 2022, avec une diversité beaucoup plus grande de entreprises bénéficiant de cette hausse : les entreprises financières, les industrielles, les secteurs de la santé, l’assurance et les technologies. Même à ce moment-là, ASML était le principal contributeur, mais avec moins de 5 %. À l’époque, la hausse était largement diversifiée. Aujourd’hui, les retours dépendent beaucoup plus d’un petit groupe d’entreprises liées à l’IA et aux semi-conducteurs. Les banques contribuent alors à compenser cette part réduite des gains.

C’est pourquoi cette appel est tactique, et non binaire. Si les investisseurs veulent l’Europe maintenant, la question clé est de savoir s’ils sont prêts à posséder un marché dirigé par quelques entreprises seulement – et si ces entreprises peuvent continuer à justifier leur position dominante en termes de performance économique.

Le cas négatif : la étroitesse de l’Europe indique toujours les véritables gagnants.

La concentration n’est un problème que si les dirigeants ne sont pas sérieux. En Europe, le point positif est que cette même étroitesse permet de mettre en évidence les quelques entreprises qui réussissent à saisir la demande liée à l’IA, tandis que la majeure partie du marché reste abordable.

L’Europe ne fait pas de pari purement technologique.

L’exposition de l’Europe aux technologies de l’intelligence artificielle n’est pas une question de tout ou rien. Le marché reste encore…Les finances représentent 26 % du poids.Seulement 8 % dans le secteur technologique… Seuls ASML et Infineon figurent parmi les dix entreprises qui ont réalisé des gains cette année. Cela signifie que les investisseurs n’ont pas besoin d’une reprise immédiate pour que ce marché fonctionne. Si les banques continuent de soutenir ce cycle économique, les entreprises du secteur industriel resteront résilientes, et les entreprises spécialisées dans les semi-conducteurs continueront à progresser. L’Europe peut donc rester un marché investissant dans sa forme actuelle.

Les Bulls n’ont pas besoin de 50 actions pour faire monter le marché. Ils ont besoin que le groupe dirigeant reste crédible, pendant que les résultats financiers se rattrapent.

Les stratèges restent constructifs.

L’opinion commune reste ferme. Une enquête de Bloomberg indique que…Objectif médian à la fin de l’année : 635Cela signifie que l’indice pourrait atteindre environ 11 % au-dessus du niveau de clôture de vendredi. De même importante, aucun stratège n’a fixé de cible pour cet indice dans cette enquête.

Plus à l’est, dans le consensus, Gerry Fowler de UBS a dit que les facteurs négatifs se multiplient.Plus difficile à trouverDans les domaines de la santé, des produits de consommation courants et du luxe, la liste des thèmes qui nécessitent des améliorations se prolonge constamment. Cela ne garantit pas une percée majeure. Cependant, cela indique que le marché croit toujours que le groupe dirigeant actuel est capable de tenir le coup.

Le cas critique : si les dirigeants perdent leur énergie, l’indice perd moins de soutien.

Le STOXX 600 a été conçu comme…Mesure globale du marché des actions européennesIl s’agit d’une couverture sur 17 pays et 11 secteurs d’activité, avec près de 90 % du marché investissable concerné. Mais un indicateur de diversification peut tout de même être utilisé pour les transactions, comme s’il s’agissait d’un portefeuille concentré, lorsque les rendements restent liés aux mêmes actifs.

Où l’approche optimiste pourrait échouer

En ce moment, la rue semble toujours être déformée par le bruit. Une autre enquête de Bloomberg montre que…Seulement cinq pessimistes parmi 18 stratèges.Alors que l’enquête précédente indiquait…Environ 17 % de bénéfice, contre environ 2 % de perte.C’est un consensus constructif – mais il repose sur une hypothèse importante : que les chocs géopolitiques et les fluctuations des prix du pétrole restent des perturbations temporaires, et non des dommages permanents pour les résultats économiques.

Cela est plus important lorsque le marché est très tendu. Si les prix du pétrole restent élevés et que le marché général commence à subir une pression, le Stoxx 600 n’aura plus autant de résistance qu’auparavant.

Le signe d’avertissement le plus simple

Le signal le plus clair d’invalidation est simple : si ASML se rafraîchit et que le reste de l’indice ne parvient pas à s’élargir, la valeur de cette action, cotée en 600, chute. Un problème réel d’élargissement du marché n’est pas lié à une seule action faible. C’est lorsque les gains restent limités, tandis que le marché dans son ensemble ne participe pas.

Ce sur quoi les investisseurs devraient se concentrer par la suite

Le prochain pas consiste en une confirmation, et non en une conviction.

Regardez d’abord les dirigeants.

• ASML, Infineon et STMicroelectronics restent importants, car c’est eux qui font partie de l’indice concernant le secteur de l’IA.Près de 60 % des 8,8 % d’avance proviennent de seulement 10 actions..
• Ce qui est important, c’est non seulement l’indice de titre principal. C’est aussi savoir si le marché dans son ensemble se contente de suivre les mêmes tendances de l’industrie des entreprises dirigeantes, ou s’il explore vraiment d’autres perspectives.

Qu’est-ce qui peut être considéré comme une confirmation positive ?

• Si le Stoxx 600 peut tenir bon tout en conservant sa…Record élevés ce mois-ciCela indique que la largeur fonctionne toujours.
• Le soutien stratégique reste constructif : la moyenne d’un groupe est de 647 points, et la médiane est de635 points.
• Le meilleur signe serait une possibilité plus large de amélioration des technologies liées à l’IA, tant pour les banques que pour les industries, plutôt que de compter sur un petit nombre de gagnants.

Qu’est-ce qui pourrait affaiblir le scénario optimiste ?

• Si les prix du pétrole restent élevés et si le marché considère cela comme une baisse continue des bénéfices, le problème de la concentration devient plus sérieux.
• Si la direction des semi-conducteurs dirigée par ASML se fissure, et si le Stoxx 600 ne se comporte plus comme un…Mesure large du marché des actions européennesL’histoire de la diversification s’affaiblit considérablement.