La compression de l’offre sur Ethereum : Pourquoi une diminution de 10 % de l’offre d’échange ne fait pas varier le prix

La contraction de l’offre sur Ethereum : Pourquoi une diminution de 10 % de l’offre de monnaie n’a pas influencé le prix

La réaction unanime face à chaque transfert de bitcoins lié aux baleines que l’on voit sur les réseaux sociaux est la même : quelqu’un a transféré une grande somme d’argent, donc le prix devrait bouger dans une ou l’autre direction. Un portefeuille a envoyé 884 ETH vers deux nouveaux adresses ; après 11 ans de stagnation, cela représente 2 680 ETH. Ou encore, 3 877 ETH a été acheté via un agrégateur de DEX… Chacun de ces événements génère ses propres spéculations concernant la pression de vente ou les signaux de accumulation à venir. Le problème avec cette approche est que les mouvements individuels de portefeuilles ne représentent qu’un bruit structurel lorsque l’on regarde les flux globaux.

La véritable situation sur Ethereum en ce moment ne concerne pas ce que fait un seul portefeuille. Il s’agit plutôt du fait que les réserves des plateformes de trading ont diminué d’environ 10 % depuis janvier : environ 1,74 millions d’ETH ont quitté les plateformes centralisées. De plus, le prix n’a pas changé de l’échelle des 1 880 dollars. C’est cette situation qui est vraiment importante.

La partie de l’approvisionnement : les pièces de monnaie disparaissent des bureaux de change.

Les soldes des changes ont chuté de16,86 millions d’ETH au début de l’année, pour atteindre 15,12 millions.À partir du début du mois d’août. Deux mécanismes absorbent cette offre.

Le staking a réduit de plus de 34 % la quantité de monnaie en circulation – soit environ 41,4 millions d’ETH – alors que le taux de récompense pour le staking sur sept jours est à un niveau bas depuis trois ans. Le staking fait disparaître les cryptos de la circulation des exchanges, les rendant donc indisponibles pour une vente immédiate. C’est une perte structurelle qui se aggrave avec le temps.

Les ETF de tokens spot ont accéléré cette fuite des fonds. Les ETF d’Ethereum ont généré environ 245 millions de dollars dans la semaine se terminant le 7 août. Cela représente la cinquième semaine consécutive de flux positifs, après huit semaines de remboursements. Seul l’iShares Ethereum Trust de BlackRock a représenté plus de 80 % de ces flux, ce qui fait que les flux nets cumulés pour les produits ETH sur les marchés américains s’élèvent à environ 11,46 milliards de dollars. Chaque dollar de flux provenant des ETF nécessite l’achat et la conservation de véritables ETH, ce qui permet de retirer ces ETH du marché.

Les portefeuilles Genesis représentent un autre choc sur l’offre. Entre juillet et la mi-août, quatre portefeuilles inactifs, qui n’ont pas transféré de fonds depuis 11 ans, ont transféré ensemble8,680 ETHCe sont des pièces de monnaie.La vente en masse de 2014, à 0,31 dollar par token.– L’allocation initiale. Certaines de ces transferts ont été effectués sur les exchanges ; d’autres ont été versées dans de nouveaux portefeuilles froids. Les données liées aux chaînes de blocs ne permettent pas de distinguer entre un Whale qui prépare à vendre ses tokens et celui qui réorganise la gestion des tokens. Mais les tokens sont de nouveau actifs après une décennie de suspension.

Le côté demandeur : les achats mécaniques se produisent en raison de la faiblesse intérieure.

Les flux d’investissements dans les ETF créent une pression d’achat mécanique : entre 80 et 105 millions de dollars par semaine de pression d’achat des institutions. Mais cette pression est contrebalancée par autre chose.

L’indice Coinbase Premium, qui mesure la demande du Bitcoin sur le marché américain par rapport aux prix mondiaux, est resté négatif depuis le début du mois de mai. Les acheteurs locaux ne participent pas à cette dynamique. L’indice Coinbase Premium indique la différence de prix entre le Bitcoin et l’ETH sur Coinbase par rapport aux exchanges internationaux. Lorsque cet indice est négatif, les acheteurs américains vendent soit ou restent à l’écart. Cela signifie que l’impulsion des ETF n’est pas renforcée par l’enthousiasme des consommateurs ou des institutions locales.

Pendant ce temps, les données de flux de transactions montrent une pression de vente modérée. Une partie de cette pression provient des comptes Genesis qui se trouvent dans des lieux centralisés. Une autre partie provient de petites distributions que nous ne pouvons pas identifier sans l’identification des comptes. Les flux de transactions sur les exchanges – c’est-à-dire le rapport entre les dépôts et les retraits – sont suffisants pour limiter la progression positive, même si les réserves totales diminuent.

Signal du stablecoin : la liquidité est en mouvement, pas en fuite.

Voici un détail qui permet de démasquer le bruit autour de la situation. Les dépôts en stablecoins sur Binance ont été transférés de Tron vers Ethereum en environ deux semaines, en août. Les réserves de Tether (USDT) sur Tron ont diminué…1,4 milliard de dollars à 709 millions de dollarsEn même temps, le flux net de USDT basé sur Ethereum a augmenté de 210 % par semaine, et les entrées en capital pour USD Coin (USDC) ont augmenté de 114 %.

Ce n’est pas le capital qui quitte l’écosystème. C’est plutôt les grands investisseurs et les courtiers qui transfèrent leur capital sur Ethereum. Ce peut être un signe que l’on s’apprête à obtenir une plus grande liquidité dans le domaine de la finance décentralisée, ou bien une préparation pour faire face à des fluctuations de prix liées à l’ETH. Lorsque du capital est transféré sur une chaîne comme Ethereum, c’est un signe structurel. Mais c’est un indicateur précurseur, pas un indice confirmé – il faut que cette rotation se traduise en achats réels d’ETH pour que cela ait un impact sur le prix.

Là où les données convergent.

Les données sur les flux de capitaux en ligne montrent que les entrées d’ETH s’élevaient à 47,3 millions de dollars, contre 43,3 millions de dollars de sorties le jour le plus récent. Cela représente donc un solde positif, mais celui-ci diminue vers zéro. Le jour précédent, le solde était de 1,1 million de dollars. Cinq jours auparavant, il s’élevait à 45,3 millions de dollars. La dynamique des entrées d’ETH qui a permis ce rebond est désormais ralentie.

Le régime du marché en général est à risque négatif. L’indice de peur et de cupidité liées aux cryptomonnaies se situe à 34, ce qui indique une situation de peur. La capitalisation boursière totale du marché des cryptomonnaies est de 2,17 billions de dollars, avec un pouvoir de BTC à 58,4 % et un pouvoir d’ETH à seulement 10,5 %. Le rôle d’Ethereum dans ce marché est moins important qu’à son apogée en 2021. Le chiffre de domination n’a pas non plus repris de manière significative.

ETH est en cours de négociation à 1 882 dollars, soit une baisse de 43 % par rapport à son niveau de 250 jours. Il est également en baisse de 62 % par rapport à son plus haut niveau des 52 semaines, qui était de 4 949 dollars. La volatilité sur les 20 dernières jours est de 2,3 % – un niveau proche des minima pluriannuels. L’actif se situe donc entre 1 800 et 2 000 dollars, ce qui signifie qu’il est comprimé comme une ressort. Mais les ressorts ne se déplacent pas dans une seule direction, car ils sont comprimés. Ils se déplacent lorsque la force qui les maintient en place change.

Ce qui maintient le verdict unifié.

La situation structurelle est la suivante : l’offre se renforce grâce aux transactions via les ETF et aux retraits des actifs sur les exchanges. C’est une situation boursière positive à long terme. Mais au niveau à court terme, la découverte des prix est entravée, car l’offre ancienne – les portefeuilles Genesis après 11 ans, les redistributions par les institutions, le flux normal des grandes institutions détentrices d’actifs – entre sur le marché à un rythme similaire à celui auquel de nouveaux capitaux l’absorbent. Il existe bien une pression de vente liée aux ETF, mais elle n’est pas suffisante pour surmonter la pression de distribution, lorsque l’enthousiasme domestique est absent et que le marché dans son ensemble est en état de panique.

La transmission de 884 ETH, l’achat de 3,877 ETH sur le DEX, le mouvement de 2,680 ETH sur Genesis… Ce sont toutes des transactions réelles. Mais ce sont des données individuelles dans un système où les flux globaux racontent l’histoire. On ne peut pas comprendre la structure du marché à partir d’une seule carte de portefeuille. Il faut l’observer à travers l’écosystème des participants.

Verdict :Ethereum se trouve dans une situation de blocage structurel. L’offre sur les exchanges est à son niveau le plus bas depuis début 2026, mais le prix n’a pas répondu à cela, car les ventes provenant des détenteurs inactifs et les ventes sur les exchanges diminuent. La fourchette de prix entre 1 800 et 2 000 dollars restera inchangée jusqu’à ce que l’un des deux facteurs change. Ce changement peut survenir soit grâce à une augmentation des entrées d’ETFs, qui renforcerait la pression de l’offre, soit grâce à une reprise de la demande intérieure (une situation favorable pour Coinbase Premium), ce qui renforcerait la demande institutionnelle. Pour l’instant, aucun de ces facteurs n’est suffisant. Il faut surveiller la rotation des stablecoins : si ces stablecoins sont converties en achats d’ETH, c’est le catalyseur qui pourrait changer la situation. Sinon, le blocage continuera.

La question plus importante n’est pas ce que fait une baleine un jour donné. C’est de savoir si l’écosystème des participants – les investisseurs, les ETF, les détenteurs de titres Genesis, les acheteurs domestiques, les moteurs de marché – est structurellement orienté vers l’absorption ou vers la distribution. Les données montrent que aucun des deux camps n’a encore remporté une victoire.