Ethereum et Solana réajustent le prix des émissions, car la demande pour les ETF change les règles de calcul.

La demande d’ETF rend les émissions plus sensibles au marché.

La baisse de l’offre sur Ethereum et Solana n’est plus simplement une question liée au protocole. Le changement dans la demande pousse les mécanismes liés aux ETF à être au centre de l’analyse. Dans cette situation, la question clé n’est pas tant « combien de nouvelles quantités sont disponibles ? », mais plutôt « qui les absorbe, et via quel support ? »

Ethereum teste la rareté pilotée par des politiques.

EIP-8361 est le signale le plus clair jusqu’à présent que la rareté de l’ETH peut être modifiée par des politiques, et non seulement par les conditions du marché. Selon cette proposition…La rentabilité au niveau du consensus passerait de environ 2,6 % à 1,2 %.À ces niveaux de risque actuels, avec un brûlage de 100 % une fois que la moitié de l’offre est mise en jeu. Cela changerait les incitations liées au stake marginal et donnerait au marché une nouvelle perspective sur la rareté de l’ETH.

Le débat est réel. Les partisans de la tendance haussière pensent qu’il y aura moins de dilution des valeurs, une rareté plus forte, et que l’ETH deviendra davantage similaire à des actifs. Les partisans de la tendance baissière affirment que la compression du rendement pourrait mettre sous pression les stakers individuels et affaiblir le soutien de la demande provenant de DeFi et des participants au staking. Cependant, l’argument en faveur de la tendance haussière semble plus solide si la demande pour les ETF est plus sensible à l’élasticité de l’offre qu’à la nécessité de maintenir un niveau de rendement stable pour les stakers modestes.

Solana est plus proche d’une réalité d’ETF négociables.

Solana n’a pas besoin d’un cas conceptuel similaire, car la demande pour les ETF se manifeste déjà dans les dépôts de produits et les lancement de ces produits. L’ETF Solana de Bitwise a été mis en place…Volume des transactions le premier jour : 56 millions de dollarsEt le volume important de ces dossiers en attente indique que ce n’est pas un événement isolé. Solana se distingue également avec 23 demandes distinctes pour des ETF. Eric Balchunas de Bloomberg a décrit cela comme une véritable “course à la terre”.

Si les produits réglementés deviennent un canal important d’absorption de ces actifs, la rareté peut être plus importante que la préservation du rendement. C’est pourquoi le marché commence à évaluer les ajustements liés à l’émission comme des variables de flux, plutôt que comme des modifications abstraites de protocoles.

Le design du wrapper peut être aussi important que l’émission de protocoles.

Pourquoi celui qui détient l’actif est-il plus important maintenant

Le changement dans la délivrance ne devient important que si la demande change de forme. Les preuves indiquent une direction précise :Les ETF de Bitcoin et Ethereum à terme ont enregistré des entrées nettes de 31 milliards de dollars.En 2025, les entreprises de gestion de trésorerie de actifs numériques ont levé 29 milliards de dollars. Cela indique que le capital se déplace de plus en plus à travers des structures réglementées ou semi-réglementées, qui permettent de stocker, de regrouper et de gérer les risques à grande échelle.

ETHB montre comment le stakeing peut modifier la dynamique des actifs en circulation.

Une fois que les institutions obtiennent une exposition via des produits réglementés, la variable importante n’est pas seulement la mise en circulation des actifs. C’est aussi la quantité d’actifs qui reste liquide après l’achat. ETHB est important car il permet de changer cette situation. BlackRock affirme que ETHB…Il possède des actifs en éther et souhaite détenir la majorité de ces actifs.Pendant que les récompenses sont distribuées chaque mois, cela rend certaines actions plus difficiles à réévaluer à court terme. Cependant, l’exposition aux risques reste intacte.

C’est pourquoi la conception du “wrapper” peut être aussi importante que quelques points de inflation du protocole. Un produit qui respecte ces règles peut permettre à l’offre de se développer sur une période plus longue, surtout lorsque le “wrapper” conserve une certaine valeur interne dans sa structure, plutôt que de forcer les investisseurs à l’obtenir séparément.

ETHB contre SOL : une production contrôlée maintenant, une production plus large ultérieurement ?

ETHB représente le modèle de rendement contrôlé : l’exposition à l’ether est intégrée dans le produit, plutôt que de être distribuée entre les custodians, les validators et les infrastructures sur le chain. Les optimistes affirment que cela peut réduire les taux de désabonnement et améliorer la qualité des détenteurs de tokens. Les pessimistes ont une objection valable : « L’intention de placer la majorité des actifs en staking n’est pas la même que la mise en œuvre effective du staking à grande échelle ». De plus, l’exécution peut être inférieure aux attentes.

La configuration de Solana est différente. L’opportunité la plus ambitieuse est…Spot SOL ETF, avec le rendement lié au stake inclus.Cela ferait de la rendement une partie intégrante du produit d’exposition standard, plutôt que d’être une décision distincte sur le réseau. Les optimistes voient cela comme un pont entre un token de réseau à haut niveau de beta et un produit d’rendement institutionnel. Les sceptiques souligneront que les structures qui offrent des rendements doivent encore faire face à des obstacles réglementaires. Si le marché est déjà prêt à prendre en compte cette possibilité, alors le moment de l’investissement devient important.

Qu’est-ce qui confirmerait ou affaiblirait la thèse ?

La thèse est déjà sur le marché. La prochaine étape dépend moins de la manière élégante dont un nouveau protocole serait présenté, et plus de la capacité de la demande pour les ETF à rester solide.

Ethereum : la vérification se fait après le lancement.

Les ETFs d’Ethereum ont commencé leurs transactions avec1,1 milliard de dollars en volumes de transactions le premier jour.Mais la figure la plus importante était de 107 millions de flux nets, incluant 484 millions de dépenses du Grayscale’s ETHE Trust. C’est là le réel résultat. Si la retenue des actifs augmente après la période de lancement intense, il est plus probable que l’ETH soit considéré comme une monnaie institutionnelle plutôt que comme un instrument utilisé pour des transactions liées à des mouvements de capitaux. Si les pertes continuent d’être importantes, l’idée de rareté s’affaiblit rapidement.

Solana : les critères de test sont la vitesse de déploiement et la conception du produit.

Solana a déjà…23 déclarations distinctes d’ETFDonc, le débat se passe maintenant entre la question de savoir si les ETF sont importants, et la rapidité avec laquelle ils apparaissent et la forme qu’ils prendront. Le prochain catalyseur n’est pas seulement l’exposition sur place. C’est de savoir si SOL peut évoluer vers une structure basée sur…Spot SOL ETF, avec le rendement de la mise en gage inclus.Plus tôt que les investisseurs ne l’espèrent.

Signaux qui affaibliraient l’argument

• Les lancés des ETF ETH continuent de générer un volume important, mais sans une retenue nette durable. Les flux totaux sont tombés en dessous de zéro pour la deuxième jour consécutif, à 152 millions de dollars.
• Les documents relatifs à Solana continuent de s’accumuler. En revanche, le calendrier de lancement des produits est perturbé, et les designs de produits générant des revenus disparaissent du chemin menant à leur approbation.