La rareté d’Ethereum n’est qu’une partie de l’histoire – la liquidité est l’autre aspect important.

L’histoire de la rareté est réelle. Mais elle est également incomplète.

La croissance de l’offre d’Ethereum est tombée à0,18 % en 2025Moins d’un quart du taux de délivrance actuel du Bitcoin. Plus de 30 % de l’ensemble des ETH sont bloqués dans des contrats de staking et sont donc effectivement éloignés du marché. Le processus de “burn” lié à EIP-1559 signifie que, lorsque l’activité réseau est élevée, l’offre de Bitcoin diminue en réalité. C’est la mécanique que tout le monde connaît.

Mais une rareté sans demande n’est qu’une pièce de musée. Ce qui fait que la structure de l’offre est importante, c’est ce qui se passe lorsque la liquidité augmente et que l’argent cherche un endroit où aller. En ce moment, le cycle de liquidité se déplace dans une direction que le prix des 1 896 ETH n’a pas encore réagi à.

L’histoire de la rareté explique pourquoi ETH est…capableIl s’agit d’une tendance à progresser vers le haut. L’état de la liquidité explique pourquoi cela peut se produire plus tôt que ne le suggère l’indicateur de la peur.

M2 a atteint sa croissance la plus rapide depuis 2022.

L’offre monétaire U.S. M2 a atteint un niveau élevé.23,1 billions de dollars en juin 2026La masse monétaire augmente de 5,6 % par an – c’est la croissance annuelle la plus rapide depuis juillet 2022. Cela représente également un nouveau record historique en termes nominaux.

Pour comprendre la situation, M2 a passé la plupart de l’année 2022 et 2023 dans une phase de récession, entraînant la baisse de tous les actifs à risque. Cette récession a annulé le marché des cryptomonnaies en hausse, faisant passer l’Ethereum de plus de 4 800 dollars à un niveau inférieur à 1 000 dollars. La corrélation entre la liquidité nette de la Fed et l’Ethereum n’est pas fortuite – c’est structurelle. La liquidité est comme le fleuve ; les cryptomonnaies, c’est le bateau.

Maintenant, le fleuve coule plus fort, et le marché n’a pas pris cela en compte.

La Fed maintient son intervalle cible à3.50–3.75%Les divisions internes s’intensifient – trois votes dissidents lors de la réunion de juillet – mais les transactions liées aux RMPs ont considérablement ralenti. Les achats de ressources de gestion des réserves ont diminué de 40 milliards de dollars par mois à 10 milliards de dollars par mois. L’objectif du Trésor pour le quatrième trimestre est que le compte général du Trésor passe de 950 milliards de dollars à 850 milliards de dollars, permettant ainsi un retour de liquidité dans le système financier. À ce moment-là, les RMPs pourraient être complètement suspendus.

Ce n’est pas une relaxation agressive. C’est plutôt la fin des politiques de réduction des taux d’intérêt. Et pour un actif comme Ethereum – où chaque unité créée est accompagnée par une offre limitée – le changement marginal entre une contraction de la liquidité et une stabilité de la liquidité est très important.

ISM va continuer à augmenter… Le même signal qui était en train de se déplacer sous le radar en 2022.

Le ISM Manufacturing PMI a grimpé à55,6 en juillet 2026En juin, le chiffre de 53,3 a dépassé les attentes, ce qui constitue la plus forte augmentation de l’emploi depuis mai 2022. L’emploi est revenu à un niveau de croissance élevé, soit 52,8, ce qui représente le niveau le plus élevé depuis août 2022.

Bitcoin signifie que l’ISM a suivi les données réelles de l’ISM au fil des années – c’est donc les prix du crypto-monnaie qui reflètent les données macroéconomiques avant même leur publication. Cette relation n’est jamais liée à la spéculation ; elle concerne plutôt la transmission de liquidité. Lorsque l’économie se développe, les conditions de crédit s’améliorent, le M2 tend à augmenter, et les actifs à risque bénéficient. Le crypto-monnaie suit cette évolution en premier, car il n’a pas de bénéfices qui pourraient retarder ce mouvement.

Les actions du prix d’Ethereum montrent qu’il commence déjà à se développer. Le prix de ETH a augmenté de 12,2 % au cours des 60 derniers jours, et de 3 % au cours des 20 derniers jours. Cependant, il est toujours en baisse de 36,6 % sur les 250 derniers jours, et de 11,2 % sur le dernier an. La tendance à court terme est positive, tandis que la tendance à long terme reste négative. C’est exactement ce que l’on observe lorsque une valeur commence à réagir à une amélioration de la liquidité, avant que le marché général ne réalise ce qui se passe.

Mécaniques de rareté : Le côté offre que l’on ne peut pas ignorer

C’est là que le récit de la rareté prend sa place dans l’argumentation.

En avril 2026, environ 120,7 millions d’ETH circulent dans le système. Parmi ceux-ci, plus de 36 millions d’ETH – soit environ 30 % – sont engagés dans des contrats de staking qui garantissent la sécurité du réseau. Ces ETH ne se trouvent pas sur les exchanges ; ils ne sont pas vendables de manière normale. La quantité liquide d’ETH est d’environ 84 millions d’ETH.

La croissance annuelle de l’offre était de 0,18 % en 2025. Pour le Bitcoin, ce taux était d’environ 0,82 %. L’Ethereum, quant à lui, connaissait une croissance inférieure à un quart de cette valeur ; ce chiffre ne tient pas compte du coût lié à la consommation d’Éther. Le mécanisme EIP-1559 entraîne une diminution des frais de base pour chaque transaction. Lorsque la réseau est très sollicitée, l’offre d’Éther diminue effectivement. 2023 a été la première année où l’offre totale d’Éther a diminué.

Le problème – et c’est important – est que les améliorations de niveau 2 de Dencun ont fait dévier les activités des chaînes principales, ce qui a réduit les coûts liés à l’utilisation de L1. Ainsi, le phénomène de déflation s’est atténué depuis le pic de la tendance DeFi. Ethereum se trouve désormais dans une zone où la production nette est presque nulle, plutôt que dans une situation de déflation stable.

Mais voici la relation clé : une croissance de l’offre proche de zéro, combinée à un taux de 30 % d’offre limitée, signifie que toute nouvelle demande n’a que très peu d’offre disponible pour l’accepter. Il n’est pas nécessaire que l’Ethereum soit en état de déflation agressive pour que cette théorie de la rareté fonctionne. Il suffit que l’offre reste constante ou diminue légèrement, tandis que la demande augmente. C’est exactement ce qui se passe actuellement.

Les analyses de sentiment indiquent « acheter » en code.

L’Indice de la peur et de l’avidité des cryptomonnaies se situe à 25 – c’est un niveau très élevé de peur. L’Indice de la saison des altcoins est de 34, ce qui signifie que Ethereum et les autres altcoins sont en mauvaise position par rapport à Bitcoin, qui occupe la position dominante avec 58,9 %. La domination d’ETH est tombée à 10,4 %.

Lorsque le sentiment atteint des niveaux extrêmes et que les indicateurs macro-économiques montent, l’approche contrarian est presque toujours juste. Ce n’est pas une intuition, mais ce sont les données qui le montrent. En quatrième trimestre 2022, tout le monde était pessimiste sur les cryptos. Le cycle de liquidité a atteint son point bas un mois avant le début du rebond. L’ISM a commencé à changer. Le sentiment était extrême. Le mouvement qui s’est ensuite produit était historique.

La parallèle n’est pas parfaite – nous ne sommes pas à la même profondeur de détresse – mais les mécanismes sont similaires : la peur est à la limite, la liquidité se stabilise, l’ISM augmente, et une classe d’actifs soumis à des contraintes de supply se trouve au bas de son intervalle de 52 semaines. Le plus bas de l’Ethereum sur 52 semaines était de 1 507 dollars. Actuellement, il se situe à 1 896 dollars, soit environ 26 % au-dessus de ce niveau, mais il reste encore à la baisse de 62 % par rapport à son plus haut de 52 semaines, qui était de 4 949 dollars.

Qu’est-ce qui pourrait vraiment pousser le cours à dépasser les 2 000 ?

Seule la rareté ne suffit pas. C’est l’expansion de la liquidité via les canaux M2 et le bilan qui est essentielle. La rareté est donc le facteur qui détermine dans quelle mesure les prix évoluent en fonction d’une unité donnée de demande nouvelle.

Le complexe d’ETFs Ethereum a brisé la série de retraits de huit semaines au début du mois de juillet.84,4 millions de dollars en flux netsEn termes absolus, c’est modeste, mais il s’agit d’une importance structurelle importante : la création d’ETF spot nécessite que l’ETH soit retiré du marché et mis en garde par les institutions. Il s’agit donc de monnaie réelle qui quitte l’offre flottante. À la fin du mois de juillet, les flux quotidiens des ETF montraient encore de petits flux nets positifs.

L’argent institutionnel a cessé de sortir et a commencé à revenir, tandis que le prix de l’ETH était proche des plus bas historiques. Les signes de baisse dans les achats et les sorties d’actifs ressemblent beaucoup sur le graphique de prix. Mais les données relatives au flux d’argent sont complètement différentes.

Pour les prix supérieurs à 2 000, il n’est pas nécessaire de faire un miracle. Il faut plutôt tenir compte de trois facteurs.

• M2 continue de se développer.Une croissance de 5,6 % en glissement annuel est déjà la plus rapide depuis 2022. Si cela se maintient ou s’accélère, la liquidité augmentera.
• L’ISM reste au-dessus de 50.55,6 représente une expansion solide. Tant que l’économie ne tombe pas dans une contraction, le vent macropositif persiste.
• L’offre d’ETH reste proche de zéro.Une croissance annuelle de 0,18 %, avec un taux d’apport de 30 %, signifie qu’il n’y a aucun autre chemin pour la demande que de monter les prix.

Si les trois conditions sont remplies, une rupture de prix au-dessus de 2 000 est le résultat logique d’une pénurie qui aggrave la demande motivée par la liquidité. Si la croissance du M2 s’arrête, si l’ISM descend en dessous de 50, ou si la Fed annonce une politique de taux d’intérêt plus strictes, alors cette situation se dégrade.

GMI Big Picture

Le cycle de liquidité se stabilise après une contraction prolongée. L’ISM continue d’augmenter à un rythme rapide depuis 2022. Le M2 croît à son rythme annuel le plus élevé en quatre ans. L’attitude des investisseurs est profondément anxieuse. La quantité d’Ethereum disponible est pratiquement constante : plus d’un tiers de cette quantité est en jeu et ne est donc pas liquide.

La rareté est l’amplificateur. La liquidité est le moteur. Les deux sont maintenant alignés dans une direction qui favorise ETH, même si le prix n’en reflète pas encore les effets.

Vérifiez la prochaine publication du M2 pour confirmer que la croissance reste supérieure à 5 % en glissement annuel. Observez les données de l’ISM : une valeur supérieure à 54 confirmerait que cette expansion est durable. Regardez également les flux des ETF sur Ethereum : des entrées positives sur deux mois consécutifs indiqueraient que la confiance des institutions est de retour. Si ces trois conditions sont remplies, il n’y a aucune chance que le prix d’ETH dépasse 2 000 $. C’est simplement une question de mathématiques.

Crypto est une macro. La macro est en train de changer. La rareté signifie simplement que les prix vont baisser sur le long terme.