La chute de la facture de gaz à 99 % sur Ethereum est la raison pour laquelle Wall Street achète des actifs liés à cette technologie.

L’histoire indique que les frais liés au mainnet d’Ethereum ont chuté de 99 %, par rapport aux pics de 50 à 100 dollars en 2021, lors du boom des DeFi et des NFT. Il semble donc que le réseau perd son importance.

Bien sûr, c’est l’inverse. La chute des frais est exactement ce que Wall Street attendait. C’est pourquoi les ETFs spécialisés dans Ethereum ont connu une forte augmentation de valeur.244,9 millions de dollarsCette semaine, cela prolonge une série de cinq semaines consécutives de flux nets d’argent. C’est la plus longue série de flux nets depuis 2026. L’actif se négocie à 1 912 dollars, soit environ 61 % en dessous de son plus haut niveau des 52 semaines, qui était de 4 949 dollars.

Les transactions bon marché ne sont pas un signe de mort. Ce sont plutôt les moyens qui permettent l’adoption institutionnelle. Or, le marché les considère comme une menace, plutôt que comme une opportunité qu’elles représentent.

Qu’est-ce qui s’est réellement passé avec les frais d’Ethereum ?

L’amélioration de Dencun, qui a introduit l’EIP-4844 et son mécanisme de transport de données, a transformé la structure de coûts d’Ethereum. Les réseaux de type rollup – comme Arbitrum, Base et Optimism – qui traitent les transactions en dehors du réseau Ethereum, ont vu leurs coûts de traitement des données diminuer de plus de 90 %. Une simple transmission d’ETH sur le mainnet, qui coûtait auparavant entre 50 et 100 dollars pendant la période de fièvre des NFT, coûte maintenant seulement 0,10 à 0,25 dollar. Les transactions sur la couche 2 coûtent alors quelques centimes.

La chute des frais n’est pas un symptôme d’une infrastructure abandonnée. C’est plutôt l’effet attendu de la mise à l’échelle. Ethereum n’est plus une chaîne d’exécution monolithique qui essaie de tout mettre dans un seul bloc. C’est plutôt un niveau de règlement des transactions. L’exécution des transactions se fait via les rollups ; le règlement des transactions reste sur le mainnet.

Cette distinction est importante pour les investisseurs, car cela signifie que la valeur d’Ethereum dépend désormais moins du volume des transactions sur le Layer 1, et plus de son rôle en tant que autorité finale pour toutes les activités qui se dérounent en dehors du chiffrement. Les conditions sont donc réunies. C’est pourquoi le capital afflue.

L’histoire du flux : Les mouvements d’argent lorsque les sentiments expriment la peur

Voici la relation de données qui sous-tend cette thèse.

Les ETFs d’Ethereum ont attiré beaucoup d’attention.103,9 millions de dollars pour la semaine se terminant le 24 juilletEnsuite, 244,9 millions de dollars dans la semaine se terminant le 7 août. Cinq semaines consécutives de flux nets en entrée – c’est la période la plus longue de baisse négative cette année. Les ETF sur Ethereum de BlackRock ont joué un rôle important : ils ont généré 50,3 millions de dollars uniquement le 5 août, 81,1 millions de dollars le 6 août, et 38,15 millions de dollars le 7 août. Le total des actifs gérés par ces ETF sur Ethereum s’élève à environ 10,74 milliards de dollars, ce qui représente 4,65 % du cours de l’ETH sur le marché.

Pendant ce temps, l’Indice de peur et de cupidité des cryptomonnaies se situe à 31. C’est un niveau de peur. Ethereum a chuté de 36 % au cours des 250 derniers jours, et de 11 % en termes de variation annuelle. La tendance sur 60 jours est positive de 18 %, mais la tendance sur 250 jours montre une situation générale : cet actif a été vendu sans être entretenu correctement.

C’est le scénario classique. Les sentiments sont à un niveau de peur. L’argent institutionnel s’accumule discrètement via des moyens réglementés. Le cours du marché est suffisamment baissier pour que toute réaction positive entraîne une pression sur les positions courtes.

Comparaisez cela avec les flux des ETF Bitcoin de la même semaine : 853,5 millions de dollars sur cinq sessions, ce qui représente la meilleure performance depuis la mi-avril. Les entrées en ETH étaient inférieures à celles du BTC en termes absolus – mais cette série de cinq semaines pour ETH est la plus longue de 2026. Cette série a commencé indépendamment de l’exploit lié à Coldcard, qui semble avoir déclenché la hausse des prix du Bitcoin. La série d’entrées en ETH a commencé le 3 août ; la vulnérabilité liée à Coldcard (une faute de firmware dans certaines portefeuilles matériels) a entraîné…Environ 111 millions de bitcoins volés.Il est apparu le 30 juillet. Deux flux distincts, une semaine de convergence des événements principaux.

Le problème n’est pas que l’ETH a dépassé le BTC. Le problème est plutôt que les capitaux achètent de l’Ethereum, tandis que la narrativité populaire – ainsi que les titres de presse des concurrents qui mettent en avant le risque de colapsus des frais de transaction – suggèrent que le réseau perd sa pertinence. Cette disjonction entre les sentiments du public et les flux institutionnels mérite toujours d’être prise en compte.

La contrainte d’approvisionnement sur laquelle personne ne parle

Voici le contexte structurel qui change la manière dont on considère ces entrées de ressources.

À partir du 5 août 2026,plus de 41,4 millions d’ETH34,4 % de l’offre circulante totale est bloquée en tant que participation aux récompenses. C’est un record. Un tiers des ETH ne se trouve pas sur les exchanges, n’est pas en circulation, et n’est donc pas disponible pour être vendu.Les stakers obtiennent un rendement annuel de 2,62 %, contre 3,05 % au début de cette année. Cependant, la file d’attente pour participer au staking dépasse encore 2,5 millions d’ETH. Les délais de mise en œuvre sont d’environ 44 jours. Par ailleurs, la file d’attente pour les retraits est complètement vide.

La logique est simple : les investisseurs sont prêts à attendre un mois et demi avant de déposer leur argent, à un taux d’intérêt en baisse, car ils croient que la trajectoire de prix à long terme récompensera cette attente. De plus, ils disposent de 33,6 % de l’ensemble de l’offre disponible pour prendre cette décision.

Lorsque les ETF ont généré 244,9 millions de dollars durant la semaine se terminant le 7 août, tandis qu’un tiers des actifs sont immobilisés, la dynamique offre-démarque est asymétrique. Les nouveaux acheteurs ont besoin d’ETH liquide. La plupart des actifs sont en stock. Le volume d’ETH liquide est faible.

Ce n’est pas une pièce narrative. C’est de l’arithmétique.

Le contexte du cycle de liquidité

Ethereum a toujours suivi le cycle de liquidité. La corrélation entre la liquidité nette de la Fed et le prix d’Ethereum est l’une des plus claires dans le domaine des cryptomonnaies depuis 2020.

L’offre monétaire M2 aux États-Unis a atteint un niveau…Record historique de 23,16 billions de dollars en juin 2026Le bilan de la Réserve fédérale est en diminution. Mais la trajectoire est tout aussi importante que le niveau actuel. Les modèles d’analystes prévoient que le montant de M2 diminuera à environ 22,87 billions de dollars à la fin du troisième trimestre 2026. Une encore plus forte contraction serait attendue en 2027, pour environ 21,5 billions de dollars, et en 2028, pour 21,2 billions de dollars. La Fed est dans un cycle de taux d’intérêt élevés depuis 2022. Bien que le rythme de cette tendance ait ralenti depuis avril 2025 – les réserves financières approchent du niveau considéré comme approprié – la tendance générale reste négative.

Alors, où en sommes-nous ? Le M2 est à un niveau record, mais on s’attend à ce qu’il diminue. Le bilan de la Fed est important, mais il commence à réduire. Cela nous place dans la phase de fin de expansion du cycle de liquidité : c’est une phase où les actifs continuent d’être valorisés, mais l’évolution générale commence à s’inverser.

Dans cet environnement, le fait que le capital afflue vers les ETF d’Ethereum est significatif. Cela indique que les investisseurs institutionnels ne attendent pas que la Fed annonce sa victoire. Ils agissent déjà en conséquence.

Ce qui change

La chute des frais, les flux des ETF, les obligations en dépôt et le contexte de liquidité montrent une chose : Ethereum est achetée à un prix inférieur par les capitaux institutionnels via des instruments réglementés. En revanche, la narrative publique se concentre sur une technologie qui a déjà été résolue.

La baisse de 99 % des frais liés au gaz n’est pas une mauvaise situation. C’est la raison pour laquelle la situation est favorable. Une infrastructure bon marché et scalable attire les développeurs et les utilisateurs. Les réseaux de niveau 2 gèrent des millions de transactions pour un petit prix. Ethereum s’occupe de ces transactions. Le capital afflue via les ETF. L’offre est immobilisée par les stakings. Le sentiment des investisseurs est à un niveau de peur.

Ce n’est pas le profil d’un actif qui perd son utilité. C’est plutôt le profil d’un actif qui est accumulé en secret, tandis que le public détourne les yeux.

Quoi regarder

Les prochains résultats du PMI Manufacturing et du PMI Services de ISM seront publiés. Si ces chiffres montent, cela signifie que l’Ethereum – qui suit toujours les mêmes tendances macroéconomiques que les actions technologiques – confirme que le cycle de risque général est en train de changer. Un score inférieur à 50 rendrait la situation fragile.

La direction de M2 sera déterminée dans les deux prochaines publications mensuelles. Si l’apogée en juin se maintient et que M2 se maintient à son niveau prévu, la dynamique drivée par la liquidité s’atténuera, indépendamment des flux liés aux ETF. Si M2 reste stable ou augmente légèrement, la tendance à une expansion tardive aura encore de l’espace pour se développer.

flux des ETF ETH. Cinq semaines, c’est une série continue. Douze semaines, c’est une tendance persistante. Il faut voir si ce rythme reste au-dessus du seuil de 100 millions de dollars par semaine, ou s’il diminue à mesure que la nouveauté d’août se dissipe.

Et le rapport de pression. Si 34,4 % continue à augmenter, la pression sur l’offre s’intensifie. Si cela ralentit ou inverse son cours, les contraintes structurelles s’atténuent.

Crypto est une forme de macro. Le macro est en réalité du crypto. Le cycle de liquidité vous indique les tendances du marché. Les données de flux vous révèlent qui est en train de construire des bateaux.

Bonne chance là-bas.