Les propriétés d’Ethena sur le dollar mondial… Qui en détient maintenant les droits ?

Le 11 septembre,Ethena annonce que ses dollars synthétiques USDe et ses produits similaires sUSDe sont désormais disponibles sur le réseau TRON.Il est possible de le connecter via Stargate Finance. Des intégrations en matière de prêts et de transactions sont promises dans les prochaines semaines. En apparence, cela ressemble à un autre communiqué de presse sur l’intégration des chaînes de produits. La question plus importante est de savoir comment cela affectera les activités commerciales d’Ethena. La réponse commence par comprendre le chemin que cette entreprise vient de prendre.

TRON n’est pas une autre chaîne parmi des dizaines d’autres. C’est le réseau de paiement pour le dollar des marchés émergents. Environ la moitié de tous les USDT de Tether sont utilisés sur ce réseau.— Le communiqué de presse mentionne plus de 94 milliards d’USDT.— se déplaçant à traversPlus de 403 millions de comptesCes réseaux permettent un transfert de valeur bon marché et rapide, là où les services bancaires occidentales ne peuvent pas atteindre facilement ces zones. C’est pour cette raison que l’intégration du réseau est importante… mais aussi que cela pose des problèmes. La raison d’exister du réseau, c’est la vitesse : transporter un dollar de point A à point B de manière économique. Ethena essaie plutôt de proposer aux mêmes utilisateurs quelque chose de différent : un endroit où ils peuvent déposer un dollar et en gagner de l’argent.

Voici le produit. USDe est une “dollar synthétique” : au lieu de soutenir chaque token par de l’argent liquide dans une banque ou des billets du Trésor,Ethena détient des ETH et, en même temps, achète des contrats à terme équivalents en ETH.Le hedge annule l’exposition aux prix. Deux sources de revenus – le financement payé à court terme et les rendements obtenus en échange de la mise en gage – sont versées aux détenteurs de sUSDe, la version de sUSDe qui implique des mises en gage et des rendements. Il s’agit d’une transaction à base neutre par rapport au delta, packagée sous forme de stablecoin. C’est pourquoi les revenus de sUSDe correspondent plutôt à des rendements de type épargne, et non à des paiements de règlement.

Ce design fait du lancement de TRON un événement de distribution authentique, et en même temps, une situation tendue. En termes de distribution, c’est réel :USDe couvre aujourd’hui plus d’une douzaine de réseaux.Et TRON ajoute une base d’utilisateurs qui possède déjà des sommes d’argent en grande quantité. Il y a également une ouverture structurelle.L’écosystème des stablecoins de TRON est dominé par un seul émetteur : Tether.USDe propose le même rail pour un dollar, mais avec un mécanisme de soutien différent. C’est une deuxième option pour une réseau qui actuellement dispose essentiellement d’un seul rail.

La tension réside dans le fait que les utilisateurs de TRON sont des acteurs qui effectuent des transactions, et non des déposants. La métaphore ferroviaire exprime exactement cette idée : le trafic sur un réseau de settlement se mesure en transferts, et non en montants déposés. Le lancement lui-même ne permet que la conservation et le transfert des actifs ; les fonctionnalités qui pourraient transformer JustLend DAO en une entreprise – c’est-à-dire l’octroi de garanties en tant que crédit, les pools de liquidité sur SUN.io – seront introduites par la suite.dans les prochaines semainesUn soutien plus large sur tous les portefeuilles, les exchanges et les applications de paiement est considéré comme une étape ultérieure. Si cela est important, cela dépend du fait de transformer une population qui utilise TRON pour transférer de l’argent en une population qui la laisse là, afin qu’elle puisse accumuler des récompenses. C’est une lutte lente et structurelle, et non un résultat lié à une semaine de lancement.

Cela dépend également de savoir si le rendement est suffisant pour justifier la participation. C’est là que se trouve la pression la plus faible. Le principal aspect de sUSDe réside dans le taux de financement et les revenus générés par celui-ci. Ces revenus dépendent de l’environnement : ils diminuent lorsque le financement devient normal. Actuellement, il y a une pression supplémentaire sur le système qui accroît la demande pour sUSDe : une proposition de risque de LlamaRisk…Augmenter le taux d’emprunt de base d’Aave sur USDe de 5 % à 6 %Cela fait que les cycles de prêt et d’investissement à forte échelle, qui favorisent l’adoption de ces produits, sont de plus en plus négatifs avant même que les incitations ne soient mises en place. Les entreprises qui ont rendu ce produit attrayant sur d’autres chaînes de distribution voient leurs coûts augmenter, tandis qu’Ethena essaie de créer un nouveau produit similaire.

Aucun de ces éléments ne se reflète dans les prix en jour de lancement ; c’est en soi une information importante. ENA, le token d’Ethena…a augmenté de environ quatre points de pourcentage en une journéeMais les analystes ont qualifié les nouvelles concernant TRON de « rumeur à acheter, actualités à vendre ». Cela signifie qu’il s’agit d’une tendance boursière favorable pour le long terme. Cependant, cette tendance a déjà été prise en compte et surpassée par les variations des taux d’intérêt et des conditions macroéconomiques, ainsi que par des données sur l’indice CPI qui ont entraîné un transfert de capitaux vers les entreprises majeures. La réaction du token montre que le marché avait compris la théorie de distribution il y a des mois ; cela a facilité la vente de l’information principale, sans changer la réalité du marché.

Cela indique donc un point de vue honnête. L’intégration de TRON apporte une véritable valeur à Ethena : elle place une monnaie synthétique générant des rendements devant la plus grande base d’utilisateurs qui utilisent la monnaie numérique pour effectuer des paiements en cryptomonnaies. Cela constitue une concurrence pour le contrôle exercé par Tether sur ce marché. Mais ce qui pourrait vraiment influencer l’attrait de cette investissement, c’est la manière dont ces utilisateurs possèdent cet actif. Ce résultat dépend de deux facteurs difficiles à contrôler : les rendements générés par les fonds provenant de sUSDe restent-ils suffisamment attrayants pour justifier l’investissement, et l’expansion d’Ethena au-delà des pools de prêts vers les portefeuilles, les exchanges et les paiements permettra-t-elle de transformer Ethena en une entité économique viable ? Le titre du article a attiré l’attention, mais la question structurelle est de savoir si les utilisateurs soucieux de la vitesse de transaction de TRON deviennent des épargnants. Cette réponse nécessite des mois, et non seulement une annonce de presse.