Ethena élargit les fonds de garantie des obligations perpétuelles aux États-Unis et lance un financement de 1 milliard de dollars.

• Ethena a étendu les actifs garantis qui soutiennent son dollar synthétique, USDe, en y intégrant des transactions sur des contrats d’actions perpétuels. L’objectif est de créer un marché des produits dérivés avec une valeur d’open interest de 6 milliards de dollars et des taux de financement entre 15 % et 20 %.
• En même temps, le protocole a établi un fonds de 1 milliard de dollars à usage récurrent, garanti par des dettes, avec FalconX, afin de mettre en place des actifs soutenus par USDe dans les crédits institutionnels, permettant ainsi une diversification des sources de rendement, au-delà des cryptomonnaies perpétuelles.
• La Fondation Ethena a annoncé une opération d’acquisition stratégique de tokens verrouillés auprès des investisseurs initiales, afin d’éliminer la pression de vente mensuelle. Elle a également proposé un changement de frais : 95 % des revenus nets seront utilisés pour réinvestir dans les rachats de tokens ENA.
• ENA a augmenté de plus de 20 % suite à ces annonces, grâce au nouveau modèle de valorisation et à l’élimination de la charge liée aux obligations pour les investisseurs. De plus, les rebondes techniques ont renforcé l’attitude optimiste des investisseurs.

Comment l’expansion perpétuelle des actions diversifie-t-elle le rendement USDe ?

Ethena a officiellement intégré les transactions basées sur des contrats d’actions perpétuelles dans le cadre des actifs garantis de USDe. L’objectif est de pouvoir exploiter la valeur qui se crée sur le marché des produits dérivés d’actions en constante expansion. L’attrait structurel de cette expansion réside dans le différentiel de rendement important et le profil de risque associé à ces instruments. Depuis mars 2026, la taille du marché des contrats d’actions perpétuelles a augmenté de plus de dix fois, atteignant environ 6 milliards de dollars en termes d’intérêts ouverts pour environ 200 contrats.

Le taux de financement moyen pour ces contrats d’actions perpétuels se situe actuellement entre 15 % et 20 %. Cela représente plus de cinq fois le taux de financement observé pour le Bitcoin au cours de la même période. De plus, ces taux de financement ne présentent aucune corrélation avec les taux de financement du marché des cryptomonnaies. Cette absence de corrélation offre aux détenteurs de USDe un avantage de diversification important face à la volatilité du marché des cryptomonnaies. Ainsi, le protocole peut générer des revenus stables, qui sont en grande partie indépendants du cycle général du marché des cryptomonnaies.

En ciblant ce segment, Ethena profite des plateformes dans lesquelles elle opère déjà, ce qui permet une intégration fluide et permet au protocole de tirer profit des marchés d’actions traditionnels, tout en maintenant la parité entre le stablecoin et l’euro. Cette décision représente un changement stratégique visant à élargir la base de rendements de USDe, en s’éloignant ainsi d’une dépendance exclusive aux produits dérivés liés aux actifs numériques.

Quel est le rôle de la facilité de crédit FalconX ?

Pour diversifier davantage ses sources de revenus et réduire sa dépendance vis-à-vis des transactions sur base des contrats à terme perpétuels, Ethena et FalconX ont créé une infrastructure de stockage sécurisée d’un montant de 1 milliard de dollars. Cette infrastructure permet de mettre en œuvre les actifs qui sous-tendent le dollar synthétique USDe dans des crédits institutionnels surmontés de garanties excessives, sous forme de société de crédit de type Cayman, située loin du processus de faillite.

Conformément à l’accord conclu, FalconX est responsable de la création, du service et de la gestion des actifs garantis. En revanche, Ethena conserve un intérêt de priorité sur les actifs du véhicule, qui sont détenus par des tiers qualifiés. Cette structure permet à Ethena de générer des rendements indépendants des transactions basées sur les cryptomonnaies, en particulier pendant les périodes où les taux de financement des contrats à terme perpétuels sont faibles ou négatifs.

Cette disposition entraîne des risques de crédit, des déséquilibres en termes de durée des obligations et des contraintes de liquidité. Cependant, elle offre une source de revenus alternative, alimentée par la demande du emprunteur, plutôt que par des spreads de financement perpétuels. Les 1 milliard de dollars représentent la capacité totale de cette facilité, et non un montant à utiliser immédiatement. Ainsi, Ethena peut utiliser ses réserves en dollars synthétiques pour accéder à des activités de crédit traditionnelles, tout en maintenant une garantie stricte.

Comment les changements dans la tokenomique affectent-ils l’acquisition de valeur d’ENA ?

La Fondation Ethena a apporté des changements structurels dans l’économie du token ENA. Cela vise à résoudre les problèmes persistants liés à la pression de vente exercée par les investisseurs initiaux et aux mécanismes de calcul du valeur du token qui ne sont pas clairs. La fondation a également racheté toutes les allocations de tokens bloquées par certains investisseurs principaux, qui avaient vendu le token ENA au cours des neuf derniers mois. De cette manière, le mécanisme de débloquement mensuel du capital de risque est supprimé.

Suite à ces changements, environ 12 % des actifs de l’ENA resteront bloqués et non réinvestis, et ne comporteront que des actifs liés aux équipes, à l’écosystème et aux fondations. Une proposition de gouvernance a été présentée pour mettre en place un mécanisme de conversion des frais, afin que 95 % des revenus nets provenant des trois activités principales d’Ethena soient utilisés pour les rachats d’actifs de l’ENA, une fois que la quantité d’actifs circulants de USDe atteint le niveau de 7,5 milliards de dollars.

Les 5 % restants des revenus seront utilisés pour financer la croissance et le développement du protocole. Cette stratégie vise expressément à atténuer la pression de prix négative qui accompagne généralement les événements de déverrouillage des tokens, en créant une demande durable liée au succès du protocole. Le marché a réagi positivement à cette annonce : le cours d’ENA a augmenté de 27 % dans les 24 heures suivant la publication, ce qui reflète la confiance des investisseurs dans le nouveau modèle de création de valeur.

La Fondation Ethena et Ethena Labs ont également conclu un accord de principe concernant un cadre de transfert qui permettra de transférer la totalité des droits de propriété intellectuelle liés au protocole au sein de la fondation. Cela garantit que les bénéfices économiques sont transmis directement à l’écosystème et aux détenteurs de tokens.