Ethena Ends Investor permet de libérer des revenus et propose des rachats de actions afin de stabiliser ENA.

• La Fondation Ethena a effectué des achats hors marché des tokens ENA restants, auprès des principaux investisseurs qui avaient vendu leurs parts après l’explosion du marché en octobre 2025. Ce faisant, elle a ainsi éliminé une source importante de dilution de l’offre à venir.
• Une nouvelle proposition de gouvernance implique un système de tarification qui fait en sorte que 95 % des revenus nets liés au protocole soient consacrés aux rachats de tokens ENA, une fois que l’offre de stablecoins USDe atteint certains objectifs de croissance.
• Le protocole étend sa stratégie d’hébergement neutre par rapport au delta au-delà des actifs cryptographiques, pour inclure également les actions et les produits de marché perpétuels en matière de matières premières. L’objectif est de tirer profit des écarts de financement présents sur les marchés d’actifs réels plus importants.
• Un accord de cadre de niveau master attribue les droits de propriété intellectuelle et les bénéfices économiques pertinents à la fondation et à l’écosystème géré par des tokens. Ainsi, les profits restants reviennent aux détenteurs de tokens, et non aux détenteurs d’actions de la société.
• Les calendriers de débloquement pour les investisseurs mensuels ont été officiellement fermés. Seulement environ 12 % de l’offre reste bloquée par l’équipe et l’écosystème, ce qui permet d’éliminer la pression de vente mensuelle qui pesait auparavant sur le sentiment du marché.

La Fondation Ethena a mis en œuvre un ensemble complet de changements structurels et économiques visant à résoudre les problèmes persistants liés à la tokenologie et à la pression de vente potentielle. La fondation a procédé à des rachats de tokens verrouillés par des investisseurs principaux qui avaient vendu leurs parts d’ENA après l’explosion du marché en octobre 2025. Les investisseurs qui n’avaient pas vendu ont été offerts la possibilité de récupérer leurs tokens au prix original, mais ils ont refusé, en raison de leur confiance dans le projet. Par conséquent, ceux qui vendaient autrefois ne détiennent plus de tokens non réinvestis, ce qui réduit considérablement le risque de dilution de l’offre sur le marché.

Pour stabiliser les dynamiques de l’offre des tokens, la Fondation et les investisseurs principaux ont convenu de mettre fin précocement au calendrier de distribution des tokens aux investisseurs initiaux. Cet accord met officiellement fin au calendrier mensuel de distribution qui avait jusqu’alors influencé le sentiment du marché. À partir du 5 octobre 2026, aucun token n’est plus bloqué pour les investisseurs ; seuls environ 12 % de l’offre totale reste bloquée pour l’équipe, l’écosystème et la Fondation. Les allocations entre les membres de l’équipe conservent leurs termes de blocage initiaux, tandis que le porteur distinct, StablecoinX, continue de détenir environ 20 % de l’offre selon son propre calendrier de blocage.

Afin de rendre la valeur économique du protocole équivalente aux détenteurs de tokens, Ethena Labs et la Fondation ont conclu un accord de principe concernant un cadre de référence global. Cet accord attribue les propriétés intellectuelles et les bénéfices économiques liés au protocole, y compris les profits résiduels et les revenus issus des ventes futures, à la Fondation et à son écosystème contrôlé par les tokens. Conformément à ce cadre, les détenteurs d’actions d’Ethena Labs ne recevront aucun flux de trésorerie résiduel provenant du protocole. Le contrat complet devrait être publié en octobre 2026, mettant ainsi en forme les arrangements qui existent depuis la création de la Fondation.

Comment la nouvelle structure de tarification fonctionnera-t-elle ?

La proposition de gouvernance en temps réel prévoit un calendrier de change de frais, qui est régulièrement examiné par le Comité de Risque d’Ethena. Une fois atteint le premier objectif de fourniture d’USDe, 95 % des revenus nets versés à la Fondation Ethena dans les trois secteurs d’activité principaux seront utilisés pour racheter des tokens ENA. Les 5 % restants seront alloués aux initiatives de croissance. Ces secteurs d’activité principaux comprennent les services de dépôts en USDe, les stablecoins sous licence libre, et Ethena X, qui sera lancé prochainement.

Ces rachats seront suivis sur le tableau de bord de transparence du protocole, permettant aux investisseurs de avoir une vision claire du mécanisme en question. La structure lie la valeur du token ENA directement à la croissance de la stablecoin USDe et aux revenus générés par le protocole. Ce modèle vise à créer une demande constante pour l’ENA, en reliant directement le succès de la stablecoin à la valeur du token de gouvernance.

Le design lie également deux variables ensemble. Les rachats de titres dépendent des revenus nets du protocole, qui à leur tour dépendent des rendements financiers générés par les transactions de base. Ces rendements varient en fonction des conditions du marché, que Ethena ne peut pas contrôler. Lorsque les taux d’intérêt diminuent, les revenus qui alimentent le système de rachats de titres diminuent également. Cette structure aligne la tokenologie d’ENA avec la croissance de USDe, mais elle concentre également le risque sur une seule variable : l’état des rendements financiers.

Quelle est la stratégie derrière l’expansion perpétuelle des actions ?

Ethena retire les actifs garantis liés à son token USDe des domaines liés aux cryptomonnaies et les place sur le marché boursier. Le protocole annonce qu’il étendra le soutien fourni par USDe aux titres en circulation perpétuelle, un domaine de la négociation de produits dérivés qui représente déjà six milliards de dollars en volumes d’investissement. Ethena espère que les titres en circulation perpétuelle liés à des actifs réels remplaceront les produits dérivés liés aux cryptomonnaies dans sa mix de réserves dans un laps de temps de douze à vingt-quatre mois.

Cela représente une réécriture importante de la manière dont le dollar synthétique obtient son rendement. Historiquement, USDe fonctionne sur une base neutre par rapport au delta, et ses activités sont principalement basées sur des actifs crypto. L’entreprise détient des actifs en cash, achète des produits à terme perpétuels, et tire profit du écart de coût des transactions. En intégrant les actions et les matières premières dans cette structure, l’éventail d’instruments dont dispose la société s’élargit. Ethena affirme que les produits à terme perpétuels liés aux actions représentent un marché plus important et plus stable pour les activités de trading.

Les mécanismes restent inchangés, même si les actifs sous-jacents changent. Ethena continuera à gérer les transactions de long terme et de type “short-perpetual” sur les marchés de capitaux et de matières premières, en tirant parti du différend entre les taux de financement, plutôt que de parier sur la direction des prix. La mise en œuvre n’est pas encore active ; des annonces concernant les partenaires boursiers sont attendues dans les prochaines semaines. Cet ajustement stratégique vise à stabiliser les sources de rendement, en diversifiant les sources de financement, plutôt que de se concentrer uniquement sur les financements liés aux cryptomonnaies.

Une partie de cette répositionnement consiste également à fermer les canaux de distribution existants. Ethena a mis fin à son projet HyENA, ainsi qu’aux marchés perpétuels USDe que l’entreprise gérait via Hyperliquid. Après cela, ce projet a été arrêté, avec une perte de quatre milliards de dollars. Le retrait d’un canal de distribution et l’ouverture d’un autre indiquent donc que c’est une réallocation des ressources vers les endroits où se trouvent les actifs utilisés pour le fonctionnement du système de financement.

Le protocole a également été inclus dans le cadre du Framework de Transparence des Tokens Blockworks, afin d’améliorer la transparence concernant sa structure, ses approvisionnements et les allocations entre les acteurs internes. En même temps, USDe a gagné en popularité sur la chaîne Robinhood, atteignant plus de 320 millions de dollars en quantités fournies en huit semaines. Cette adoption croissante soutient la croissance nécessaire pour atteindre les objectifs liés au changement de frais. Ces mesures combinées visent à renforcer la demande à long terme pour l’ENA et à aligner le succès économique du protocole avec les détenteurs de tokens.