ETH et SOL deviennent de plus en plus rares que l’or… Mais la demande est la vraie question.

À l’intention des investisseurs,

L’histoire selon laquelle Ethereum et Solana deviennent de plus en plus rares que l’or est partout en ce moment.

Grayscale Research affirme que les deux tokens pourraient connaître une inflation de l’offre annuelle plus faible que celle du gold d’ici 2031. Leur chiffre est le suivant : Ethereum à environ 0,4 % par an, Solana à environ 1,1 %. Le gold, quant à lui, se situe à…1.8%Le CPI des États-Unis se situe autour de 3,3 %.

Sur le papier, c’est une stratégie basée sur la rareté : moins d’offre, mais une demande identique ou en augmentation. Cela entraîne des prix plus élevés.

Les données confirment les hypothèses de supply. Elles soutiennent également une question plus complexe : les changements liés à l’offre sont négligeables. La demande est en revanche le facteur limitant essentiel.

Voici ce qui se passe réellement.

Le jeu du côté de l’offre

Ethereum et Solana sont tous deux en train de voter sur des propositions visant à brûler davantage de tokens et à ralentir le rythme auquel de nouveaux coins entrent dans la circulation.

Sur Ethereum, l’EIP-8361 propose de brûler une part croissante des récompenses des validateurs à mesure que plus d’ETH est déposé en staking. Avec les taux actuels de staking, le rendement au niveau du consensus va diminuer de environ 2,6 % à environ 1,2 %. La combustion atteint 100 % lorsque la moitié de l’offre est déposée en staking. Cette proposition est un projet en phase de développement, destiné à être intégré dans l’amélioration Hegotá. Cet amélioration ne sera possible que vers 2027, au plus tôt.

Sur Solana, l’action est en cours et immédiate. SGP-0003 intègre deux modifications qui augmenteront les dépenses quotidiennes de SOL, passant d’environ 650 tokens – soit environ 47 000 dollars – à un chiffre compris entre…7 500 et 9 000 tokens par jourC’est une augmentation de 12 à 14 fois. Une proposition complémentaire, SIMD-0550, permettrait de doubler le taux d’inflation annuelle, passant de 15 % à 30 %. De cette manière, le seuil d’inflation de 1,5 % serait reporté de 2032 à 2029. Ensemble, ces mesures permettraient d’éliminer environ 18,9 millions de SOL des émissions liées aux gaz à effet de serre.

Le vote sur Solana se termine le 18 août 2026. La proposition compte actuellement 14,4 % de la quantité de tokens déposés en faveur de cette proposition. Il lui faut encore 15 %. Le décalage est d’environ 2,16 millions de SOL.

Si les deux réseaux acceptent leurs propositions, alors les projections liées au Gray Scale restent valables. L’inflation de l’ETH et de la SOL descend en dessous de celle de l’or. Les deux actifs deviennent donc plus rares, en termes de quantité disponible, par rapport à l’actif qui a été le standard d’évaluation des valeurs pendant des milliers d’années.

L’argument de la rareté est réel. La question est de savoir s’il compte pour quelque chose.

Le problème de la demande

Galaxy Research vient de publier sa réponse à ces deux propositions. Elle déconstruit le hype lié à l’offre en une seule phrase :Les ajustements du côté de l’offre sont marginales.La contrainte principale sur la réévaluation des actifs est la demande.

C’est là la violation narrative que tout le monde ne comprend pas.

Les calculs liés à l’offre sont simples. Plus vous brûlez de tokens, moins vous en émettez, donc l’offre circulante augmente ou diminue plus lentement. Mais rien de tout cela ne change le problème fondamental : tant l’ETH que le SOL ont subi des baisses significatives par rapport à leurs plus hauts niveaux historiques.

ETH est en cours de négociation autour de 1 878 dollars, en baisse significative par rapport à son sommet sur 52 semaines, qui était d’environ 4 949 dollars. SOL se situe à environ 75,20 dollars, en baisse par rapport au sommet sur 52 semaines, qui était d’environ 252,74 dollars.

En comparaison, Bitcoin se négocie à environ 62 940 dollars, avec une capitalisation boursière de 1,26 trillion de dollars. Le marché des cryptos en général a une capitalisation totale d’environ 2,16 trillion de dollars. L’indice de peur et de cupidité se situe à 34 – c’est un niveau de peur très élevé. La domination de BTC est de 58,4 %. La domination de ETH est de 10,5 %.

L’histoire de l’offre semble intéressante, mais on se rend compte que aucun des deux tokens n’a une histoire de demande suffisamment forte pour justifier un réajustement du prix de l’actif indépendamment des réductions de l’offre.

Pourquoi c’est important maintenant

Voici le cadre qui permet de comprendre tout cela : lorsqu’un protocole devient abondant en termes de tokens – en émettant des millions de nouvelles pièces par an pour récompenser les validateurs – la question naturelle est de savoir si cette subvention a vraiment servi son but.

À la fois Ethereum et Solana ont utilisé l’inflation pour alimenter leurs réseaux. Au début, le volume des transactions était insuffisant pour payer les validateurs. L’émission de nouvelles cryptomonnaies a comblé cette lacune. Cette subvention a une date d’expiration.

Aujourd’hui, les réseaux sont suffisamment matures pour se permettre de se poser la question suivante : quel budget en matière de sécurité avons-nous vraiment besoin ? Pouvons-nous réduire l’émission de cartes et laisser le marché décider ?

Pour Ethereum, les risques sont plus importants. L’EIP-8361 pourrait entraîner une diminution des récompenses liées au staking, sur laquelle comptent les stakers indépendants et les protocoles DeFi. Les critiques préviennent que cela pourrait entraîner une réduction de la liquidité dans le domaine DeFi, ainsi qu’une diminution de la demande institutionnelle. La proposition est encore en phase de rédaction. Elle pourrait être modifiée, retardée ou même abandonnée complètement.

Pour Solana, les changements sont plus limités et plus populaires. Les modifications se concentrent spécifiquement sur la rareté des ressources. Ils sont moins controversés, car l’écosystème a débattu de ces idées depuis 18 mois. Le vote du 18 août sera le premier véritable test.

L’argument contre-courant est simple : même si Solana réussit à respecter ces propositions et atteint une inflation finale de 1,5 % trois ans plus tôt, le réseau ne deviendra pas déflationniste. Les dépenses quotidiennes de 7 500 à 9 000 SOL sont insignifiantes par rapport à l’émission quotidienne d’environ 60 000 SOL. L’effet net est donc une diminution de la dilution, et non une réduction de l’offre.

C’est juste. Mais une dilution réduite, dans un monde où l’adoption institutionnelle des actifs tokenisés se accélère, reste une asymétrie importante.

Le volume des actifs tokenisés sur Solana est passé de 2,69 milliards de dollars au premier trimestre 2026 à 5,7 milliards de dollars au deuxième trimestre 2026 – soit une augmentation de plus de deux fois en un seul trimestre. Cela indique que la demande est en constante croissance.

Le cadre de la rareté

C’est là que le paradoxe entre abondance et pénurie se renverse.

L’IA crée une abondance d’intelligence ; les capacités de calcul deviennent plus accessibles, et l’offre en dollars augmente. Dans cet environnement, les actifs dont la supply est réellement limitée deviennent plus précieux – non pas parce que la rareté est seule à influencer le prix, mais parce que la rareté devient un avantage concurrentiel, alors que tout le reste devient moins cher et plus abondant.

Bitcoin a déjà prouvé cela. Une offre fixe de 21 millions de bitcoins, avec des cycles de réduction de l’offre qui diminuent progressivement la nouvelle émission de bitcoins, ainsi que une demande institutionnelle croissante, ont permis l’un des rendements les plus asymétriques de l’histoire financière.

ETH et SOL ne sont pas Bitcoin. Ils n’ont pas de limite stricte. Ils ne sont pas immuables. Leur tokenomics peut changer grâce à un vote, une proposition ou un changement dans la gouvernance.

Mais ils ne représentent pas non plus la plupart de l’industrie des cryptos. La plupart des entreprises du secteur des cryptos sont en faillite et ne reviendront jamais. Des chaînes de blocs de cryptos inutiles… Des pièces de monnaie inutiles. Des protocoles qui ne peuvent pas être mis à jour, car les blockchains ne cessent presque jamais de fonctionner, et les pièces de monnaie ne disparaissent jamais complètement.

Ethereum et Solana sont encore en phase de développement. Ils continuent d’évoluer. Ils font encore des choix difficiles entre sécurité, rendement et rareté.

Ce n’est pas une situation mauvaise. C’est le signe d’une industrie en phase de maturité.

Le test du 18 août

Voici ce à quoi il faut faire attention.

Si la proposition de Solana dépasse le seuil de 15 % le 18 août, elle sera soumise à un vote de gouvernance complet. Si elle est adoptée, l’accélération de la désinflation aura lieu, et le SOL deviendra nettement plus rare dans quelques mois, et non dans des années. C’est là le premier test dans la réalité de savoir si la gouvernance des cryptomonnaies peut effectivement permettre une discipline réelle en matière d’offre.

Si l’EIP-8361 d’Ethereum gagne en popularité avec la mise à jour Hegotá, l’ETH suivra le même chemin – mais sur une période plus longue. Le fait que les deux tokens atteignent une inflation inférieure à 1,8 % représenterait une évolution structurelle dans la manière dont ces actifs sont évalués.

Les investisseurs diront que les réductions de l’offre ne comptent pas sans une demande correspondante. Ils ont raison… en partie. Seules les réductions de l’offre ne suffisent pas pour réévaluer ces actifs. Mais les réductions de l’offre combinées à une demande accrue due à la tokenisation, au volume des stablecoins et à l’adoption institutionnelle crée une situation asymétrique. Le risque est limité par la diminution de la dilution des actifs. L’avantage, quant à lui, est illimité si la demande se matérialise vraiment.

Les données se déplacent dans une seule direction. La question est de savoir si vous prêtez attention avant le reste du monde.

La rareté devient l’avantage concurrentiel dans le secteur des cryptomonnaies. Ceux qui s’adaptent survivront. Les autres seront réduits en poussière.