Le plus grand actionnaire d’EssilorLuxottica possède plus de voix qu’il est autorisé à utiliser.

La chose la plus étrange concernant le plus grand actionnaire d’EssilorLuxottica n’est pas le montant de la participation qu’il possède dans l’entreprise. C’est ce que les règles de l’entreprise permettent à cet actionnaire de faire avec ces actions. Tout cela est indiqué dans des documents réglementaires tout à fait ordinaires, que la plupart des investisseurs ignorent simplement : les informations mensuelles fournies par l’entreprise sur le capital social et les droits de vote.

Le droit commercial français exige que EssilorLuxottica publie ce tableau chaque mois. La version qui a été transmise au début du septembre, couvrant les données en date du 31 juillet, est un exemple exemplaire. L’entreprise a fait rapport…464 247 548 actions en circulationDroits de vote bruts : 464,247,548. Droits de vote nets – ceux qui peuvent être exercés lors d’une assemblée :459,591,833La différence se situe dans les environ 4,66 millions de actions qui se trouvent dans le trésor de la société elle-même. Une société ne peut pas voter ses propres actions. Cet écart constitue donc le élément le plus utile dans tout ce processus.

Mais la raison plus profonde pour laquelle cette table est importante est une ligne dans le texte de base, et non un chiffre. Les droits de vote sont…Plafond de 31 % pour tout actionnaire.Conformément à l’article 23 des statuts de la société. Il s’agit d’une entreprise dont les règles interdisent au propriétaire majoritaire de obtenir plus de 31 % des voix – ce qui constitue une garantie structurelle empêchant quiconque de contrôler EssilorLuxottica de manière absolue. La famille Del Vecchio, par l’intermédiaire de sa société holding Delfin,…possède 32,26 % du capital de l’entrepriseEt il reste bloqué à 31 % des voix lors de chaque réunion. Il possède plus de voix que ce qu’il est autorisé à obtenir.

Cet plafond représente le prix de la fusion de 2018 qui a créé cette entreprise. Lorsque Essilor et Luxottica se sont uni, Delfin…Il a apporté une participation de 62,42 % dans Luxottica.Il a rejoint le groupe fusionné, et ses droits de vote ont été limités à 31 %. La même famille, les mêmes fonds… mais moins de voix que celles que ses actions auraient normalement obtenues.

Pourquoi le cap est-il en ligne en ce moment ?

Le plafond de 31 % ne fut plus une simple note en bas de page en 2026, car la famille Del Vecchio se battait entre elle-même pour savoir qui contrôle l’argent qui se trouve derrière ce plafond. En avril…Les actionnaires de Delfin ont approuvé un accord d’environ 10 milliards d’euros.Leonardo Maria Del Vecchio voulait racheter deux de ses frères et sœurs afin de devenir le plus grand actionnaire individuel de l’entreprise. À la fin du mois de juin, le plan a rencontré des problèmes.Les héritiers se disputantEt le cours de l’action d’EssilorLuxottica est en baisse. La lutte est terminée pour les actifs de Delfin : un portefeuille d’actifs valant environ 55 milliards d’euros, dont EssilorLuxottica représente la plus grande partie.

De l’extérieur, on pourrait interpréter cela comme une guerre pour contrôler EssilorLuxottica. C’est une guerre concernant la richesse de la famille. Ce n’est pas une guerre concernant le contrôle de l’entreprise, car c’est précisément là que se trouve le seuil de 31 %. Peu importe les décisions prises au niveau de Delfin – qui héritier gagnera, quelle part du capital sera attribuée à qui – le gagnant atteindra toujours ce même seuil de 31 % lors des assemblées des actionnaires d’EssilorLuxottica. La réorganisation ne change pas qui contrôle les fonds de Delfin ; elle ne change pas non plus qui contrôle les voix d’EssilorLuxottica.

La récupération des actions se déroule sur les mêmes principes.

Le rachat de actions par la société fonctionne selon le même mécanisme. À la fin du mois d’août, EssilorLuxottica…Il a donné à un fournisseur de services d’investissement l’autorisation d’acheter jusqu’à cinq millions de ses propres actions.Environ 1 % de la société, sous une autorisation de rachat approuvée par les actionnaires en avril. Entre le 31 août et le 3 septembre, elle a acheté…424 681 actions, à un prix d’achat moyen pondéré de 159,01 €..

Chaque action réacquérée devient des actions de trésorerie, perd son droit de vote et est exclue de la ligne des droits de vote nettes. L’impact économique de ces actions dépend du lieu où elles seront destinées : les actions destinées aux plans pour les employés compensent généralement la dilution des nouveaux bonus, tandis que les actions annulées définitivement augmentent le capital de chaque détenteur restant. Ce que les rachats d’actions ne peuvent pas faire, c’est concentrer davantage le pouvoir de vote au sein de la famille dirigeante. Le pouvoir de vote est déjà limité par un plafond fixe, et ce plafond s’applique quel que soit le nombre d’actions de trésorerie comptées. Le plafond de vote constitue donc tout le système de gouvernance ; les rachats d’actions se déroulent à l’intérieur de celui-ci, sans le changer.

Ainsi, lorsque les rapports mensuels indiquent que EssilorLuxottica dispose du plus grand actionnaire, ne prenez pas le sens habituel du terme en compte. C’est une entreprise conçue pour ne pas être contrôlée par qui que ce soit : une famille qui détient environ un tiers des droits économiques de l’entreprise, mais dont la participation est limitée par sa propre taille ; quant aux actions en libre mise en vente, elles représentent le reste. Pour un actionnaire, cela représente une caractéristique importante – personne ne peut saisir l’entreprise par la force en raison de sa propriété – mais aussi une raison pour laquelle les conflits se déroulent plutôt au niveau de la société mère, plutôt que dans le cadre d’un vote au sein de l’entreprise elle-même. Les actions sont distribuées ; les 31 % restants ne bougent jamais.