Le dividende d’ESAB est une sorte de « vérification de santé », et non une source de revenus. La baisse des prix pose donc une question différente.

Le 10 septembre, le conseil d’administration d’ESABElle a annoncé son dividende trimestriel régulier de 0,12 dollar par action.Le paiement devra être effectué le 16 octobre pour les détenteurs de titres enregistrés le 2 octobre. Pour un investisseur qui cherche des dividendes, c’est tout ce qui compte… mais c’est aussi une piège. En effet, la première question importante à se poser concernant ESAB n’est pas de savoir si les dividendes sont sûrs, mais combien ces dividendes peuvent réellement financer votre retraite. La réponse est : presque rien.

Aux prix actuels, qui se situent autour de 69 $, l’action est en baisse d’environ 5 % au cours de la journée et a atteint un nouveau niveau bas sur 52 semaines. Ainsi, 0,12 $ représentent une rendement d’environ 0,6 %. Une position de 100 000 $, cela représente moins de 700 $ par an. ESAB n’est pas une action génératrice de revenus, même si le communiqué de presse mentionne des dividendes à distribuer. C’est plutôt une entreprise industrielle qui garde une petite partie de ses liquidités pour les dividendes, et utilise le reste pour continuer à développer son activité.

Cette rédefinition est importante, car elle vous indique vraiment à quoi sert la déclaration de dividende. C’est un signal, pas un revenu. L’entreprise a été séparée de Colfax en 2022 et a augmenté les paiements de dividende au cours des trois années où elle était une société publique. Cependant, elle ne verse toujours que environ 18 % des bénéfices récents. Une entreprise qui remplit ses obligations de dividende environ cinq fois et continue d’augmenter ces paiements ne dépense pas son argent pour vous verser des dividendes. Cela signifie que l’entreprise croit que son système de gestion financière est solide. Pour celui qui cherche un revenu, ce qui est important, c’est la confiance, et non les coupons de dividende.

Le dividende est une vérification de santé, et non un produit.

Donc, si le rendement est négligeable, que fait en réalité l’investisseur ? ESAB produit des équipements de soudage et de coupe, ainsi que des produits consommables. Environ 11 300 employés travaillent pour ESAB dans environ 150 pays. L’entreprise se présente comme une “composante” : elle achète des petites entreprises (récemment Eddyfi, EWM et Aktiv) et essaie de les développer au sein de son réseau de distribution et d’automatisation. Les bénéfices proviennent donc de la reinvestissement des gains par action au fil du temps – et non de distributions de dividendes.

C’est là que se situe la tension intéressante liée à la chute des cours de l’action. L’action a chuté d’environ 38 % cette année, passant d’un niveau record de 137 dollars par semaine à des niveaux bas autour de 70 dollars, et maintenant autour de 60 dollars. Les marchés financiers ont tenté deux explications pour cette situation : une baisse générale du secteur, et des résultats économiques décevants. Il y a du vrai dans les deux explications. Les données d’août montrent pourquoi les investisseurs reconsidèrent leurs décisions, plutôt que de chercher des opportunités à bas prix.

Au deuxième trimestre, ESAB a rapportéVentes record de 807,6 millions de dollars, soit une augmentation de 12,9 %.Il y a un an, les revenus étaient inférieurs aux estimations. Mais en supprimant les acquisitions et les variations monétaires, les ventes organiques ont augmenté de seulement 2,5 %.Bénéfice par action ajusté de 1,33 $Il y avait un petit écart par rapport au consensus. Le taux de marge EBITDA a diminué de 90 points de base, pour atteindre 19,5 %. La croissance globale est réelle ; mais la croissance dans les activités principales est très faible, on ne peut en observer les effets qu’en un seul trimestre.

C’est le schéma classique du « développement obtenu en utilisant des chèques », et cela explique mieux l’état d’esprit du marché que les dividendes ne le feraient. Pour l’ensemble de l’année, la direction…Les directives ont ajusté le EPS à 5,40–5,50.L’augmentation des ventes totales est due en grande partie aux acquisitions, qui représentent environ 9 points de l’évolution globale. Quant à la croissance organique, elle reste modeste, soit entre 2 et 4 %. Le passif net s’élève à environ 2,2 milliards de dollars, contre une valeur de marché d’environ 4,3 milliards de dollars. Il semble donc que cette croissance se fasse principalement grâce à l’endettement, plutôt que par les flux de trésorerie gratuits générés par l’entreprise.

Quel est vraiment le prix demandé par cette baisse de prix

Maintenant, nous pouvons comprendre ce qui s’est passé. Un dividende de 0,6 % sain sur un marché stable ne attirerait pas l’attention de personne. Ce qui attire l’attention, c’est une baisse du cours de l’action de près de moitié, tandis que le fonctionnement organique de l’entreprise ralentit, les marges diminuent, et les prévisions de chiffres d’exploitation sont réduites, même si les ventes atteignent des records. Ce n’est pas simplement du bruit de bande audio ; c’est le marché qui évalue la part de la croissance qui est réellement due à des progrès internes, par rapport à la part qui provient des revenus provenant d’acquisitions, avec une augmentation de la dette.

De l’avis de Persona, rien de tout cela ne met en danger le dividende. Avec un ratio de distribution de 18 %, 0,12 dollars par action représente sans doute la partie la plus sûre de l’affaire : les bénéfices et les flux de trésorerie gratuits dépassent de loin le dividende annuel. Donc, si vous possédez ESAB pour générer des revenus, votre investissement n’est pas en danger lié au dividende. La vraie question est celle que cache le titre de dividende : l’engrenage de réinvestissement crée-t-il une valeur par action durable, ou bien le financement du dividende entraîne-t-il des difficultés financières, alors que les activités opérationnelles ne produisent pas suffisamment de valeur ?

D’après les preuves disponibles, la réponse honnête est : « Pas encore prouvé ». Les entreprises de type « organic business » se développent, mais lentement. Les marges sont soumises à une certaine pression due aux coûts liés à l’acquisition d’équipements et d’automatisation. La capacité d’action de ces entreprises augmente après avoir conclu quelques contrats. Aucun de ces facteurs ne constitue une raison de paniquer. Il s’agit plutôt d’une opportunité pour vérifier que la raison pour laquelle vous possédez une entreprise à faible rendement continue de valoir quelque chose. En d’autres termes, il faut s’assurer que l’argent conservé par cette entreprise génère bien un bon rendement.

Pour un portefeuille de revenus diversifié, ESAB ne représente aucun rôle important dans son rendement. Essayer de obtenir un taux de rendement de 0,6 % n’est pas une raison valable pour ajouter de l’argent après une baisse importante. Si vous possédez déjà cette action en tant que composante de croissance et de réinvestissement d’un portefeuille équilibré, les dividendes indiquent que le paiement des intérêts est sûr. Le prix, quant à lui, montre que le marché exige que la direction prouve que les acquisitions se traduisent par une augmentation du profit. La condition qui changerait les choses serait une accélération continue de la croissance organique, avec des marges stables… ou une réduction significative de la dette nette. Surveillez plutôt les résultats financiers, et non les coupons d’intérêt. Laissez les dividendes faire leur travail : indiquer quand la direction continue à croire en cette entreprise.